Rambler's Top100
 

Газпромбанк: В течение налогового периода ноября ситуация с ликвидностью будет наиболее напряженной в этом году


[30.10.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Общий негативный фон, превалировавший на рынках на прошлой неделе, в понедельник – в условиях закрытых из-за урагана Сэнди рынков США – привел к росту спроса на активы safe-haven. Так, индекс доллара вырос на 0,2% до 80,2 п., а доходность 10-летних Bunds упала на 8 б.п. до 1,46%. Колебания в сегменте UST были минимальны (операции проводились до 20:00 мск) – доходность «десятки» снизилась на 3 б.п. до 1,72%. Во вторник биржи США будут закрыты, как и торговля инструментами FI.

Опубликованная накануне статистика по потребительским доходам и расходам в США в целом совпала с ожиданиями рынка (доходы выросли в сентябре на прогнозировавшиеся 0,4%, расходы – на 0,8% против прогноза 0,6%) и вряд ли будет как-либо отыграна, когда биржи возобновят свою работу. Инвесторы скорее займут выжидательную позицию в преддверии публикации октябрьских payrolls. Отчет должен выйти в пятницу, однако, по сообщениям FT, Минтруда США может перенести дату публикации из-за урагана.

В Европе основное внимание было приковано к переговорам премьер-министров Испании и Италии, которые, однако, не принесли каких-либо существенных результатов. Мадрид по-прежнему не торопится обращаться за bailout. Возможный развал коалиции в Италии и, как следствие, перспектива ранних выборов существенного влияния на рынок госдолга страны не оказали: Рим накануне успешно разместил краткосрочные госбумаги.

Российские евробонды в условиях пониженной активности на рынке не показали существенной динамики. RUSSIA 30 (YTM 2,89%) подешевела на 20 б.п. до 126,63%, спред к UST10 при этом расширился на 5 б.п. до 117 б.п. Схожую динамику показала и RUSSIA 42 (YTM 4,39%), сбросив 16 б.п. до 120,25%. В корпоративном и банковском сегментах при общем понижательном тренде примечательных движений в котировках отмечено не было.

На рублевом долговом рынке вчера продолжалась фиксация прибыли. Ценовые потери длинных ОФЗ составили от 5 б.п. (5-летняя бумага 26206) до 40 б.п. (15-летние 26207). Корпоративные бумаги также проседали в цене - однако в большинстве случаев не более чем на 30 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ликвидность сжимается

Чистая ликвидная позиция опустилась еще на 74,3 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 30 октября снизились на 1,3 млрд руб. до 682,2 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством выросла на 73,0 млрд руб. до 2,99 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась еще на 74,3 млрд руб. до минус 2,31 трлн руб. – минимального значения с февраля 2009 г.

Банки должны рефинансировать 1,05 трлн руб. с аукциона РЕПО с прошлой недели

В последний день налогового периода октября (уплата налога на прибыль) Банк России установил щедрый лимит по операциям прямого 1-дневного РЕПО – 580,0 млрд руб. (+120,0 млрд руб. к уровню пятницы). Всего было заключено сделок на 482,0 млрд руб., средневзвешенная ставка по основной сессии торгов составила 5,54% (-1 б.п.). Увеличение предложения ликвидности способствовало сглаживанию напряжения на денежном рынке в целом. Сегодня банки должны рефинансировать возврат 1,05 трлн руб. с аукциона прошлой недели.

Основная масса возвратов Федеральному казначейству придется на ноябрь

Федеральное казначейство сегодня предлагает для размещения на банковские депозиты временно свободные бюджетные средства – 12,4 млрд руб. на 79 дней по ставке от 7,0%. На сегодняшний день объем задолженности банков перед Росказной достиг 633,6 млрд руб., до конца октября банки должны вернуть 25,0 млрд руб. Основная масса возвратов приходится на ноябрь – всего 321,0 млрд руб. На декабрь – 151,4 млрд руб., на январь –136,2 млрд руб.

Мы ожидаем, что в течение налогового периода ноября ситуация с ликвидностью будет наиболее напряженной в этом году, поскольку в дополнение к налоговым оттокам банкам придется вернуть Росказне 178,4 млрд руб. в период с 14 по 28 ноября.

Ставки междилерского РЕПО практически не изменились

Однодневные ставки междилерского РЕПО мало изменились относительно пятницы: 6,37% (-1 б.п.). Оборот торгов составил 92,0 млрд руб., что на 2,2 млрд руб. больше, чем днем ранее. С учетом того, что налоговый период октября закончился, можно ожидать кратковременного улучшения ситуации с ликвидностью (в пределах недели).

Валютный рынок: рубль снова подешевел

Очередной день на российском валютном рынке прошел под знаком умеренного пессимизма. Причина – отрицательная динамика глобальных фондовых индексов, снижение цен на нефть. Внутренние факторы (уплата налога на прибыль) оказались не столь незначимы для поддержания курса рубля.

В итоге бивалютная корзина выросла на 0,07 руб. до 35,62 руб., в основном за счет доллара США, который подорожал на 0,08 руб. до 31,50 руб. Трехмесячные NDF указывают на курс доллара на уровне 31,98 руб./долл. Ставки NDF прибавили в среднем 1-2 б.п.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Газпром потратит около 38 млрд долл. до 2017 г. на разработку Чаяндинского месторождения и строительство трубопровода до Владивостока. Нейтрально

Новость: На встрече с главой Газпрома Алексеем Миллером Президент РФ Владимир Путин поручил Газпрому «в самые сжатые сроки» начать освоение Чаяндинского месторождения и строительство газопровода от месторождения до Владивостока. По оценке Алексея Миллера, затраты на разработку месторождения и газопровод могут составить около 1200 млрд руб. (38 млрд долл.). Трубопровод будет завершен к 2017 г. В 2018 г. во Владивостоке планируется построить завод по производству СПГ, на что потребуется еще 220 млрд руб. (7 млрд долл.).

Комментарий: Трубопровод от Чаяндинского месторождения до Владивостока протяженностью более 3000 км на основной части маршрута будет проходить фактически параллельно нефтепроводу ВСТО, что должно снизить затраты на строительство. В районе Хабаровска газопровод должен соединиться с газопроводом Сахалин-Хабаровск-Владивосток, мощности которого в настоящее время используются не полностью. С учетом строительства завода СПГ Газпром потратит на освоение и организацию инфраструктуры по поставкам газа с Чаяндинского месторождения около 45 млрд долл. В сложившихся условиях повышается актуальность вопроса о возможности предоставления льгот по НДПИ на газ, налогу на имущество и по крайней мере частичного снижения ставок экспортной пошлины для СПГ в рамках данного проекта, что привело бы к увеличению его рентабельности и сроков окупаемости.

Пока нет информации, за счет каких источников будут финансироваться дополнительные пункты инвестиционной программы монополиста. Напомним, что инвестиционная программа группы «Газпром» на 2012 г. оценивается в 1180 млрд руб., что на 27,5% меньше, чем в 2011 г., новые проекты могут добавить в среднем 240 млрд руб. инвестиций в год (7,5 млрд долл.). По итогам 1К12 соотношение «Чистый Долг/12М EBITDA» находится на комфортном уровне 0,4х, в случае полного финансирования проектов за счет заемных средств долговая нагрузка не выйдет за пределы 1,2х.

В целом мы не ожидаем значительной реакции на новость в долговых бумагах компании. По итогам последнего торгового дня котировки еврооблигаций GAZPRU изменились незначительно на 1-2 б.п. вдоль всей кривой.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: