Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных площадках наблюдались разнонаправленные движения. Европейские индексы преимущественно снизились. Рынок США вырос, несмотря на неоднозначные цифры по индикаторам производственной активности: индекс PMI - чуть лучше прогнозов, в то же время ISM просигнализировал о неожиданном сокращении производственной активности в ноябре. Последнее привело к снижению вероятности повышения ставки (72% против 74% днем ранее), что отразилось на доходности UST10, которая упала на 7 б.п. до 2,14%.

Российские еврооблигации в основном продемонстрировали скромный рост. В суверенном сегменте по большинству выпусков доходность снизилась на 1-2 б.п., в негосударственном – на 1- 4 б.п. Исключение составили бумаги Сбербанка, доходность по которым выросла на 1-3 б.п., и ВЭБа, доходность по которым прибавила 7-14 б.п.

Рынок локального суверенного долга немного вырос по итогам торгов. Доходности кривой ОФЗ на среднесрочном отрезке снизились в пределах 6 б.п., на дальнем участке – на 3 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,15%; YTM 11-летних ОФЗ- 26207 – 9,57%.

Сегодня на аукционе Минфин предложит инвесторам 7,2 млрд руб. по 11-летним ОФЗ-26207 с фиксированным купоном (остаток бумаг со сроком погашения от 10 лет, доступный для размещения в 4К15) и 7 млрд руб. по 4-летнему флоатеру ОФЗ-29011.

Российский фондовый рынок закрылся нейтрально в рублевом выражении при невысокой торговой активности. Активные продажи наблюдались в самой ликвидной фишке – Сбербанк потерял 1,6%. Просели также бумаги НОВАТЭКа (-2,2%) и Э.ОН Россия (-6,3%). Выросли в цене акции Норникеля (+1,5%), ЛУКОЙЛа (+1,0%) и Московской биржи (+1,6%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Татнефть подтвердила начало строительства ТАНЕКО-2. Негативно

Новость. Татнефть провела телеконференцию по итогам 9М15.

Эффект на компанию. Наши предположения подтвердились – компания начала строительство второй очереди ТАНЕКО – расширение мощности НПЗ до 14 млн т. Общая цена строительства – около 190 млрд руб. без НДС.

190 млрд руб. за 4,5 года – это около 42 млрд руб. в год. Мы полагаем, что это дополнительные затраты к тем, которые компания несла в последний год, а кроме того, это весь свободный денежный поток, сгенерированный компанией за 9М15. Таким образом, как мы и предполагали, есть большой риск того, что компания останется с нулевым СДП на следующие несколько лет, а также без потенциала увеличения нормы дивидендных выплат.

При этом в 2016 году капзатраты планируются на уровне 2015 года, таким образом, основные затраты заложены на 2017-2019 гг.

Эффект на акции. Наша осторожная оценка перспектив Татнефти подтверждается – мы сохраняем рекомендацию «ПО РЫНКУ» для обыкновенных акций. При этом мы по-прежнему ждем приличной дивидендной доходности по привилегированным бумагам и оставляем им рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА». Отметим, что возможна краткосрочная негативная реакция рынка.

КазМунайГаз получит от VITOL предоплату на 3 млрд долл. в течение 2-4 месяцев. Позитивно

Новость. В пресс-релизе национальной компании «КазМунайГаз» (далее – КМГ) заявлено, что международный трейдер – компания VITOL S.A. – победил в тендере на авансирование поставок нефти по долгосрочным контрактам, приходящейся на 20% долю КМГ в ТОО «Тенгизшевройл». Предоплата составит до 3 млрд долл. и будет получена КМГ в течение 2-4 месяцев.

Эффект на компанию. Получение такой существенной суммы крайне позитивно для компании, поскольку значительно укрепит ее позицию по ликвидности, а также запас по финансовым ковенантам.

До получения предоплаты мы оценивали чистую долговую нагрузку компании по результатам 2015 года (с учетом получения 4,7 млрд долл. от фонда Самрук-Казына за долю в Кашагане) на уровне 2,0х.

Эффект на облигации. В настоящий момент цена облигаций определяется стоимостью обратного выкупа, срок которого заканчивается 4 декабря. Получение предоплат позитивно для котировок облигаций после окончания выкупа.