Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Способность АФК "Система" обслуживать долг корпоративного центра не вызывает сомнений


[26.08.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера рынки предприняли попытку отыграть часть потерь, понесенных накануне. Поводом для этого послужила как хорошая статистика из Германии (индексы доверия IFO оказались лучше ожиданий), так и объявление Центробанком Китая дополнительных стимулирующих мер.

В рамках технического отскока рынки Европы уверенно выросли (+4,0-5,0%), в то же время основным североамериканским фондовым площадкам не удалось завершить день в положительной зоне (-1,3%), что подчеркивает сохраняющуюся осторожность инвесторов.

VIX остается у локальных максимумов (36 п.). Наш технический анализ указывает на высокую вероятность падения американских фондовых рынков в 4К15-1К16. Доходность UST10 в рамках коррекции вернулась к уровню 2,10%.

Народный банк Китая снизил ключевую ставку по годовым кредитам (5-й раз с ноября 2014) на 0,25 п.п. до 4,6% с 26 августа и одновременно сократил норму резервирования для банковского сектора на 50 б.п. до 18% с 6 сентября, что может высвободить для банков 101,4 млрд долл. долгосрочной ликвидности (примерно 25% объема мер поддержки фондового рынка Китая в июле).

Эти меры больше направлены на стимулирование экономики Китая, чем на поддержку фондового рынка. Сегодня китайский рынок (Shanghai Comp) не смог закрыться в плюсе (-1,3%) и задержаться выше технически важного уровня поддержки (~3000 п).

Российский 5Y CDS спред сузился на 25 б.п. до 430 б.п. Большинство российских ликвидных еврооблигаций показали положительную динамику цен, отыграв около трети падения накануне. YTM RUSSIA 42 и 43 составила 6,72% (-12-15 б.п.), RUSSIA 30 (YTM 3,60% и 1 б.п.).

Из-за волатильности сегодняшние аукционы ОФЗ были отменены. Вчера на фоне укрепившегося рубля ликвидные ОФЗ отыграли порядка двух третей роста доходности накануне.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

АФК "Система" опубликует отчетность за 2К15 завтра. Нейтрально

Новость: АФК «Система» планирует опубликовать отчетность за 2К15 по МСФО в четверг, 27 августа. С 2015 года компания перешла с US GAAP на МСФО и стала отчитываться в рублях (ранее в долларах). В связи с этим мы приводим наши прогнозы в сравнении лишь с 1К15.

Комментарий: Мы ожидаем сокращения выручки на 2,6% кв/кв до 163,3 млрд руб. Основными растущими активами должны стать Детский мир (+3,6% кв/кв) и МТС (+2,5% кв/кв). В 2К15 отмечалось укрепление рубля по отношению к доллару по сравнению с 1К15, что станет причиной слабости рублевой выручки некоторых активов, генерирующих долларовый доход. Так, по нашим оценкам, холдинг "Сегежа" (бывший Лесинвест) должен показать нулевой рост выручки за 2К15, а индийская SSTL за квартал потеряла 10% выручки.

Впрочем, отметим, что квартальные сравнения не учитывают факторов сезонности и не в полной мере отражают динамику развития группы.

По нашим прогнозам, консолидированная OIBDA Системы в 2К15 может остаться на уровне 1К15 в 44,6 млрд руб., а рентабельность по OIBDA укрепится на 0,7 п.п. до 27,3%. Мы ожидаем увеличения рентабельности на фоне выхода на операционную безубыточность Медси, а также роста рентабельности РТИ и МТС.

Мы также прогнозируем, что без учета единовременной компенсации за потерю Башнефти Система в 2К15 может показать чистую прибыль порядка 5,7 млрд руб.

С точки зрения долговой нагрузки корпоративного центра ситуация остается стабильной, порядка 88% из 68,5 млрд руб. это долгосрочные заимствования. В 2П15 компании предстоит погасить менее 6,7 млрд руб. долга и выплатить 4,5 млрд руб. дивидендов. При этом в 2К15 были размещены биржевые облигации на 10,0 млрд руб. (на 15 лет с купоном 17% годовых). Более того, компания договорилась о дополнительной компенсации от Урал-Инвеста за потерю Башнефти в размере 12,9 млрд руб. Мы ожидаем, что Система отразит ее получения уже в 2К15. Таким образом, способность Системы обслуживать долг корпоративного центра не вызывает сомнений.

Отметим, что в 2016 году Системе предстоит погасить еще 18,4 млрд руб. долга корпоративного центра, при этом мы ожидаем, что только МТС заплатят Системе не менее 20 млрд руб. дивидендов в 2016 году.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: