Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных рынках царили умеренные продажи, катализатором которых стало снижение нефтяных цен. Апрельский фьючерс на сорт Brent откатился ниже 33 долл. за барр. после выхода накануне статистики о росте запасов сырья в США. В Европе вновь под давлением были акции банков. Доходность UST10 выросла на 1 б.п. до 1,75%.

Доходность российских еврооблигаций вчера выросла – в основном в пределах 5 б.п. По длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 она составила 6,06-6,15%. В корпоративном сегменте исключением стали выпуски РЖД, доходность которых преимущественно снизилась на 2-10 б.п.

Локальный рынок суверенного долга показал смешанную динамику: на коротком (погашением в 2017 году) и среднем отрезках доходность преимущественно снижалась – на 1-7 б.п., в то время как на длинном выросла – на 1-9 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26214 составила 10,11%; YTM 11-летних ОФЗ-26207 – 10,01%.

Российский фондовый рынок скорректировался под занавес недели после сильного ралли на фоне отката цен на нефть и фиксации прибыли инвесторами. В плюсе закрылись перепроданные акции ретейлеров: Магнит (+0,3%), М.видео (+1,6%). На падающей нефти продавали акции нефтяных компаний: Роснефть (-1,7%), ЛУКОЙЛ (-1,0%). В финансовом секторе больше других пострадали бумаги Мосбиржи (-2,7%).

ТРАНСПОРТ И МАШИНОСТРОЕНИЕ

РЖД выкупают собственные облигации объемом до 150 млн евро с погашением в 2021 году

Новость. RZD Capital объявила оферту на выкуп евробондов с погашением в 2021 году на сумму до 150 млн евро (объем выпуска – 1 млрд евро). Минимальная цена выкупа - 922,5 евро на 1000 евро номинала, окончательная цена будет определена по итогам голландского аукциона.

Эффект на компанию. Снижение валютного долга в условиях продолжающейся волатильности курса рубля позитивно скажется на кредитном профиле РЖД. Валютный долг составляет около 40% портфеля компании, тогда как валютная доля выручки значительно ниже: около 3% – на транзитные грузоперевозки, привязанные к швейцарским франкам, кроме того, в 1П15 примерно 14% консолидированной выручки приходилось на европейскую дочку Gefco. Чистая долговая нагрузка РЖД по состоянию на 1 июля составляла 2,3х.

Эффект на облигации. Минимальная цена выкупа составит 922,5 евро, при этом вчера на закрытии цена составила 909,2 евро. В своей рекомендации от 9 февраля 2016 г. «Спред RURAIL 21E (BB+/Ba1/ BBB-) – GAZPRU 21E (BB+/Ba1/BBB-) может сузиться на 30 б.п.» мы рекомендовали покупать RURAIL 21E против GAZPRU 21E с целевым спредом 30 б.п., когда спред находился на уровне 60 б.п. Вчера спред составил 46 б.п. и мы ожидаем его дальнейшего снижения до целевого уровня.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

Яндекс выкупает собственный офис, используя свои акции. Позитивно в долгосрочной перспективе

Новость. Яндекс заявил о покупке офисов общей площадью 80 тыс. кв. м. классов “A” и “B” в деловом квартале «Красная роза», расположенном на 4 гектарах в центре Москвы в Хамовниках, где на данный момент компания арендует порядка 65% пространства. Остальное будет сдаваться в аренду. При этом планируется и расширение собственного офисного пространства.

Структура сделки подразумевает создание нового юридического лица (владельцем станет Яндекс), к которому перейдёт право владения и долговые обязательства в размере около 490 млн долл. В свою очередь Яндекс выпустит на имя прежнего собственника зданий 12,9 млн обыкновенных акций класса «A» с ограничением продажи на 90 дней.

Сделка должна быть одобрена ФАС и может быть закрыта в октябре 2016 года.

Эффект на компанию. С учетом текущей стоимости акций Яндекса, общий объем сделки можно оценить в 653 млн долл.

Сделка позволит Яндексу сократить административные расходы за счет аренды, плата за которую была зафиксирована в долларах и росла на фоне сильной девальвации рубля.

Во время телефонной конференции на тему сделки менеджмент компании предварительно оценил позитивный эффект на рентабельность по EBITDA компании в пределах 6 п.п.

Мы приветствуем шаг компании по оптимизации своих расходов и повышению эффективности бизнеса, однако отмечаем ряд параметров сделки, которые могут вызвать опасения инвесторов. Яндекс планирует выпустить дополнительный объем акций для финансирования сделки (4%), что размывает долю акционеров и создает дополнительный навес акций после истечения периода ограничения продаж (90 дней).

Более того, Яндекс берет на себя валютный долг, тем самым у него остается зависимость финансовых результатов от курса доллара. Отметим, что компания планирует погасить как минимум половину этого долга в ближайшее время после закрытия сделки.

Отметим также, что после закрытия сделки Яндекс, скорее всего, сохранит чистую денежную позицию на балансе.

Эффект на акции. После объявления о сделке акции Яндекса потеряли 3% стоимости из-за рисков навеса акций и увеличения валютного долга компании. Тем не менее мы ожидаем роста акций, так как сделка позволяет повысить эффективность компании в долгосрочной перспективе. Текущую слабость бумаг можно использовать для их покупки.