РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На фоне возобновлений risk-off настроений и последующих продаж на локальном рынке Минфин занял консервативную позицию, сократив объемы первичного предложения и дюрацию предлагаемых размещений. Завтра на аукционах будут предложены 10 млрд руб. по трехлетним ОФЗ-25082 и 15 млрд руб. по новой пятилетней бумаге ОФЗ-26216. Мы полагаем, что текущая слабая рыночная конъюнктура может существенно ограничить круг покупателей.

По 3-летним ОФЗ-25082 ориентир доходности Минфина составил 6,45-6,50%,с премией к вторичной кривой порядка 5 б.п. – на момент объявления ориентиров бумага торговалась на уровне 6,45%/6,41% bid/ask. После объявления ориентиров доходности подтянулись к уровням 6,50%/6,45% bid/ask, сократив премию до нуля.

По новым 5-летним ОФЗ-26216 (15 млрд руб.) ориентир доходности составил 7,10-7,15%, предполагая премию ко вторичному рынку порядка 10 б.п. по верхней границе. Премия соответствует историческому уровню в 5-10 б.п., устанавливаемому Минфином в ходе последних дебютных размещений среднесрочных и длинных выпусков (5/7/10/15 лет). После объявления ориентиров доходности ближайших ОФЗ-26208 (7,05%/7,02% bid/ask) и ОФЗ-26210 (7,12%/7,09% bid/ask) подросли на 3-4 б.п., снизив премию к вторичной кривой до 6-7 б.п., что выглядит недостаточным для привлечения внимания инвесторов на фоне слабого рынка.

Отметим, что давление в локальных бумагах сохраняется – сегодня доходности в среднем сегменте кривой прибавили порядка 5-6 б.п., всего с вечера пятницы ставки в средней дюрации выросли на 9-15 б.п., в коротких бумагах – на 2-6 б.п. В таких неблагоприятных условиях размещение 25 млрд руб. в полном объеме выглядит непростой задачей.