КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Негатива все же больше

После публикации накануне скорректированных в сторону снижения (с 1,7% до 0,3%) апрельских данных опережающих индикаторов китайской экономики, которые заставили усомниться в устойчивости ее роста, а также выхода неожиданно слабых июньской показателей потребительской уверенности в США, число сомневающихся в том, что надо распродавать рискованные активы уменьшилось.

Июньские данные потребительской уверенности в США оказались значительно ниже ожиданий: 52,9 пункта против 62,5 пункта. Одновременно майский показатель был пересмотрен в сторону понижения с 63,3 пункта до 62,7 пункта. Данные показатели указывают на рост неуверенности американских домохозяйств относительно перспектив рынка труда и восстановления экономики. Так, в июне число считающих, что трудно найти работу, выросло до 44,8% с 43,9%. При этом число тех, кто считает, что в течение шести месяцев ситуация только ухудшиться, выросло с 17,8% до 20,8%. При этом домохозяйства предпочитают больше сберегать чем тратить, что подтвердили данные вышедшие в конце прошлой недели. Обратим внимание на то, что данный индекс фиксирует настроения домохозяйств по состоянию на 22 июня, т.е. неделю назад, когда выходили негативные данные о состоянии рынка труда.

Вчера же вышли данные по экономике Еврозоны, которые оказались на удивление выше ожиданий. Однако участники рынка на фоне долговых проблем европейских стран решили не обращать на них внимания.

Все внимание макроэкономике

Похоже, на рынке начинается «разыгрываться» тема замедления темпов роста мировой экономики (после европейской долговой темы) и, судя по всему, инвесторы будут очень чувствительны к любой информации указывающей на динамику экономического роста. Обратим внимание на то, что китайские эксперты из Chinese Academy of Social Science сравнительно позитивно оценивают перспективы экономики: базовый сценарий – рост 10%, консервативный – не менее 9%. Принимая во внимание тот факт, что за первый квартал темпы роста ВВП составили 11,9%, то в оставшиеся три квартала экономика Китая должна продемонстрировать рост на уровне 8–9,5%, что примерно соответствует уровню, наблюдавшемуся в последние несколько лет. Важно отметить, что сегодня юань укрепился до рекордного уровня (+0,65% к 18 июня). Данный факт может быть положительно воспринят участниками рынка в свете ожиданий дальнейшего укрепления китайской валюты.

Момент истины для европейских банков

Завтра европейские банки должны будут вернуть ЕЦБ 442 млрд евро, которые они получили год назад. При этом ЕЦБ предоставит банкам возможность рефинансироваться за счет трехмесячных кредитов. Сам факт того, что ЕЦБ укоротил срок предоставления денег, вызвал дополнительную нервозность на денежном рынке, что привело к росту ставок. Спрос на новые деньги должен продемонстрировать уровень зависимости европейских банков от ЕЦБ, т.е. послужить косвенным свидетельствованием слабости банковской системы. Сегодня ЕЦБ (примерно в 13:15 по московскому времени) сообщит об уровне спроса банков на трехмесячные кредиты.

Падение может продолжиться

Как минимум в первой половине дня падение может продолжиться на фоне негативных новостей с финансовых рынков, как из-за океана, так и из Азии. В тоже время рост фьючерсов на американские индексы указывает на возможную коррекцию. Весомых событий, которые оказали бы поддержку рынку еврооблигаций, мы в настоящее время не видим.

Вчера российские еврооблигации на фоне негативных новостей закончили день в минусе. Котировки Russia 30 (YTM 5,34%) снизились на 0,64 п.п., спред к UST-7 (YTM 2,42%) расширился до 292 б. п. Интерес к российским еврооблигациям могут привлечь роуд-шоу российских выпусков, прежде всего ВЭБа и Сбербанка.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок

Денежный рынок спокоен перед сегодняшним заседанием совета директоров ЦБ по процентным ставкам

Динамика основных показателей денежного рынка за вчерашний день в целом укладывается в сложившиеся за последнее время тенденции. Свободной ликвидности также много: остаток средств на корсчетах и депозитах в ЦБ за день вырос на 94,5 млрд руб. (или 8,7%) до почти 1,2 трлн руб. При этом ставки находятся на минимальных уровнях. Знаковым представляется тот факт, что однодневная ставка MOSPRIME впервые с конца мая оказалась выше 3,0% (прибавив за день 14 б. п. до 3,03%), в то время как 3-месячный индикатор, по всей видимости, уверенно обосновался в зоне ниже 4,0% (-6 б. п. до 3,91%).

Весьма предсказуемым для нас выглядело вчерашнее объявление несостоявшимся очередного аукциона Минфина по размещению на депозитах средств бюджета, одновременно с этим ВЭБ разместил в отечественных банках 18,3 млрд руб. средств пенсионных накоплений из предложенных 20,0 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,64% годовых.

Из основных сегодняшних событий мы выделяем аукцион ОФЗ-26201 на 30,0 млрд руб., а также заседание совета директоров ЦБ по процентным ставкам. Учитывая риторику руководящих лиц регулятора в последнее время, мы ожидаем, что большинство ключевых ставок денежного рынка останутся по итогам заседания без изменений.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации пока относительно устойчивы к внешнему негативу

Новый виток бегства в качество на мировых рынках, спровоцированный негативными макроэкономическими данными в США («провал» индекса уверенности потребителей) и опасениями относительно замедления китайской экономики, вчера оказал минимальный эффект на рынок рублевых облигаций – покупатели переместили котировки на покупку на более низкие уровни, однако существенных продаж в ликвидных бумагах не наблюдалось, и в итоге снижение котировок было довольно умеренным.

В частности, котировки «голубых фишек» потеряли в стоимости в пределах 20 (Газпром нефть БО5) – 35 б. п. (Газпром-11). Во втором эшелоне умеренное снижение цен прошло по выпускам Башнефти 1,2 (в пределах 50 б. п.), а также в бумагах металлургов: Евразхолдинг Ф-1 (-35 б. п.), Сибметинвест-2 (-45 б. п.), ММК БО5 (-15 б. п.), Мечел-4 (-31 б. п.).

Рынок рублевого долга последние несколько дней живет в отрыве от внешней конъюнктуры – на фоне сохраняющегося избытка денежной ликвидности участники рынка не спешат продавать. В то же время, на наш взгляд, запаса прочности может не хватить, если негативный сценарий будет разыгрываться на внешних рынках в течение нескольких дней.

Из внутренних событий сегодняшнего дня стоит отметить аукцион по размещению среднесрочных ОФЗ 26201 объемом 30 млрд руб. Если Минфин вновь попытается разместить бумагу по текущей кривой, доходность на аукционе может составить порядка 6,45–6,5%. В то же время мы отмечаем, что внешний негатив может все-таки сказаться на уровне спроса. Кроме того, еще одним событием дня будет заседание ЦБ по ставкам – хотя мы не ожидаем сюрпризов и полагаем, что регулятор оставит ставки на текущих уровнях.