РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

МВФ вчера понизил прогнозы темпов роста мировой экономики с 3,4% до 3,3% в 2014 году и с 4% до 3,8% в 2015 году, поддержав очередной виток бегства в качество на глобальных рынках. Прогнозы по России составили +0,2% в 2014 году и +0,5% в 2015 году (0,0% и -0,5% к последним прогнозам в июле соответственно).

Отчет МВФ вкупе со слабыми данными по динамике производства в Германии (-4% м/м в августе против ожидаемых -1,5%) вчера спровоцировали ралли на рынке Treasuries. Доходность UST10 снизилась за день на 8 б.п. до 2,34%, UST30 – на 8 б.п. до 3,05%, обновив годовые минимумы. Сегодня с утра ставки несколько отскочили от достигнутых уровней в преддверии публикации «минуток» ФРС, а также аукциона по размещению 21 млрд долл. на сроке 10 лет.

Российские еврооблигации вчера сохраняли позитивный настрой, частично поддерживаемые динамикой базовых ставок. Суверенные выпуски открылись ростом, который был несколько отыгран в течение дня: ставки снизились на 2-4 б.п. (+0,2-0,3 п.п. в цене). В качественных корпоративных именах снижение доходностей в среднем составило -2-7 б.п. (+0,1-0,3 п.п. в цене), в банковских бумагах результаты были чуть скромнее (+/-0,1 п.п. в цене).

Локальный рынок во вторник открылся сильнее, однако на фоне объявленного аукциона по 9-летней бумаге ставки в длинной дюрации направились обратно к уровням открытия. В результате за день кривая ОФЗ прибавила 1-3 б.п. в дальнем сегменте, в то время как в среднесрочных выпусках (5-8 лет) снижение доходностей доходило до 2-4 б.п.

Минфин сегодня предложит рынку 10 млрд руб. по 9-летней ОФЗ-26215. Ожидаем умеренного интереса к размещению. На вторичном рынке выпуск прибавил вчера 2 б.п. по доходности, завершив день на отметке в 9,58%/9,52% bid/ask.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Валютный рынок: рубль продолжает снижение

На денежном рынке вчера состоялся аукцион недельного РЕПО: банки вычерпали весь лимит, заняв 1,99 млрд руб. под 8,17% (-15 б.п. по сравнению со ставкой на прошлой неделе), при этом спрос лишь немногим превысил предложение (2,04 трлн руб.). Чистое привлечение средств с учетом завтрашнего возврата по предыдущему аукциону недельного РЕПО составит 160 млрд руб.

Отметим, что вчерашний аукцион Казначейства по размещению на счетах 225 млрд руб. сроком на 2 недели не нашел спроса – банки привлекли лишь 15 млрд руб., несмотря на предстоящий сегодня возврат 225 млрд руб. депозитов, размещенных 24 сентября. Низкий спрос на средства Казначейства, на наш взгляд, говорит о достаточно благоприятной ситуации с ликвидностью в системе. В подтверждение последнего можно также отметить снижение ставки междилерского РЕПО (-12 б.п., до 7,92%). Чистая ликвидная позиция банков (-4,74 трлн руб.) улучшилась на 20 млрд руб.

На валютном рынке рубль начал торги небольшим укреплением на 5 коп. к корзине и на 12 коп. к доллару, однако затем начал сдавать позиции. Давление на котировки российской валюты, вероятно, оказала негативная динамика цен на нефть на фоне общего risk-off на глобальных рынках, вызванного слабыми макроданными в Германии и понижением прогноза роста мирового ВВП от МВФ. ЦБ вновь повысил верхнюю границу операционного интервала – до 44,65 руб., однако в последние часы торгов и этот уровень был превышен, и к закрытию курс корзины вырос до 44,73 руб. (+28 коп.). По данным регулятора, в понедельник объем интервенций составил 420 млн долл., вчера, учитывая динамику корзины – от 350 до 700 млн долл.

К доллару рубль вчера ослаб на 0,3% (до 39,98 руб.) на фоне смешанной динамики по другим валютам EM. Курс евро закрылся на отметке в 50,54 руб. (+38 коп.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром нефть привлекает кредиты Сбербанка и РСХБ. Нейтрально

Новость. По сообщениям газеты Ведомости, Газпром нефть одобрила привлечение трех кредитных линий Сбербанка на пять лет общим лимитом 35 млрд руб. Средства планируется направить на финансирование общекорпоративных целей.

Ранее компания договорилась о привлечении пятилетнего кредита от Россельхозбанка в объеме 30 млрд руб.

Комментарий. Как мы понимаем, привлечение кредитов не связано с немедленной необходимостью в средствах и организуется «про запас» – по нашим оценкам, компания уже покрыла основные потребности в ликвидности на этот год.

Мы полагаем, что привлечение кредитов не скажется серьезно и на кредитных метриках – объем кредитов составляет около 18% от объема финансового долга по итогам 1П14, Долг/EBITDA компании на тот момент находился на комфортном уровне в 1,1х. При этом средства от привлечения должны оказать дополнительную поддержку профилю ликвидности – по итогам 1П14 на балансе Газпром нефти находилось порядка 153 млрд руб. в виде денежных средств и депозитов, при объеме долга, погашаемого в течение ближайших 12 мес. в 56 млрд руб.

Еврооблигации SIBNEF 22 (YTM 6.59%, Z-спред 433 б.п.) и SIBNEF 23 (YTM 6,81%, Z-спред 446 б.п.) в настоящее время торгуются с премией в 60 и 85 б.п. к кривой Газпрома соответственно, что на 20-25 б.п. выше уровней мая-июня, когда на рынке наблюдалась стабилизация.