РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Разнонаправленная динамика сложилась на финансовых рынках по итогам понедельника: S&P 500 завершил сессию практически без изменений, а доходность UST 10 снизилась на 2 б.п. до 1,85%.

Глава ФРС накануне выразил осторожный оптимизм в отношении перспектив экономики США на ближайшие два года, но так и не пролил свет на ход дискуссии внутри FOMC касательно времени сворачивания QE3. В то же время очередная негативная оценка состояния рынка труда, данная Б. Бернанке, с нашей точки зрения, не дает оснований рассчитывать на ранний выход из QE3.

В США после недолгого перерыва на передний план вновь вышла тема потолка госдолга. Минфин США «напомнил» властям, что предпринимаемых им экстренных мер финансирования госрасходов хватит лишь до середины февраля-начала марта (более точную дату ведомство намерено предоставить позднее). Б. Обама вновь заявил, что не будет вести переговоры с республиканцами по вопросу госдолга (последние требуют сокращения госрасходов).

Несмотря на заявления главы ЕЦБ М. Драги о вероятном восстановлении экономики еврозоны во 2П13, статданные говорят об углублении рецессии в моменте. Промпроизводство в ноябре упало на максимум за три года – 3,7% г/г (консенсус-прогноз Bloomberg: -3,1%), что наверняка найдет «негативное» отражение в данных по ВВП за 4К12 (будут опубликованы 14 февраля).

Единого тренда в российских еврооблигациях накануне не сложилось. RUSSIA 30 (YTM 2,70%) подросла в цене на 0,57 п.п. до 127,11%, спред к UST10 сузился на 6 б.п. до 85 б.п., тем самым полностью отыграв пятничное расширение. RUSSIA 42 (YTM 4,29%) подорожала почти на 1 п.п. до 122,09%. Вне суверенного сегмента динамика была смешанной: подешевели длинные выпуски Газпрома (-0,5 п.п.), Вымпелкома (-0,2-0,4 п.п.) и ВЭБа (-0,1-0,3 п.п.), в то время как выпуски Северстали, Лукойла, НОВАТЭКа и Роснефти подросли в цене на 0,1-0,3 п.п.

На рынке рублевых облигаций вчера единого фона не сложилось - доходности длинных ОФЗ менялись в диапазоне от +2 б.п. (26209) до -3 б.п. (26207). В корпоративном сегменте активность была невысока. При этом заслуживает внимания тот факт, что спрос на рублевые еврооблигации остается высоким, - вчера рост котировок в них составил от 40 б.п. (HYDRRM15) до 80 б.п. (RURAIL19).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: от ЦБ ждем сохранения текущего уровня ставок

Чистая ликвидная позиция немного снизилась

Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ по состоянию на начало 15 января снизились на 18,4 млрд руб. до 1,3 трлн руб. Совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством сократилась на 11,4 млрд руб. до 2,4 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась незначительно – на 7,0 млрд руб. до минус 1,1 трлн руб.

От заседания ЦБ РФ ждем сохранения «статус-кво»

Сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России, на котором будет решен вопрос по ключевым процентным ставкам. Мы полагаем, что регулятор воздержится от изменения текущего уровня, учитывая сложившиеся тенденции в реальном секторе экономики. Более подробно см. наш отдельно выпущенный комментарий от 14 января 2013 г. «Инфляция ускорилась, но оснований для повышения ставок ЦБ нет».

На аукционе трехмесячного РЕПО банки заняли всего 10,0 млрд руб.

Вчера состоялся аукцион трехмесячного РЕПО, где регулятор предложил банкам 50,0 млрд руб. Спрос со стороны участников был в пять раз ниже. Общий объем заключенных сделок составил 10,0 млрд руб., средневзвешенная ставка соответствовала максимальной – 7,0%. На аукционах РЕПО «овернайт» в рамках очередного «технического» лимита было заключено сделок на 9,0 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,73% (на 23 б.п. выше минимальной).

Сегодня наступает предельный срок уплаты страховых взносов во внебюджетные фонды (около 160,0-180,0 млрд долл.). Мы полагаем, что это не приведет к ухудшению ситуации на денежном рынке в связи с накоплением значительного запаса ликвидности участниками рынка за счет госрасходов в конце 2012 г.

Ставки междилерского РЕПО упали на 8 б.п.

Ставки денежного рынка продолжают свое снижение ввиду сохранения комфортной ситуации с ликвидностью. Так однодневные ставки междилерского РЕПО упали еще на 8 б.п. до 5,35%, причем снижение происходит с четверга прошлой недели. Фактически рынок сейчас предлагает деньги по более низкой ставке, чем их можно взять на аукционах ЦБ. Оборот торгов в секции междилерского РЕПО «овернайт» вчера составил 105,9 млрд руб., что на 2,0 млрд руб. больше, чем в пятницу.

Валютный рынок: рубль пошел в рост

Вчера динамика рубля была позитивной, чему способствовал рост на глобальных торговых площадках (в т.ч. на рынке нефти) в течение торгового дня в России. При этом бивалютная корзина (34,84 руб., -0,04 руб.) все еще находится в пределах «нейтрального» диапазона, в котором ЦБ может не осуществлять валютных интервенций.

Доллар США закрылся на отметке 30,25 руб. (-0,06 руб.). Оборот торгов по валютной паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» был невысоким – 3,8 млрд долл., что на 0,5 млрд долл. меньше, чем днем ранее. Сегодня помимо внешнего позитива рублю могут оказать небольшую поддержку продажи валюты экспортерами, обусловленные необходимостью расчетов по страховым взносам в фонды.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Московский кредитный банк готовит новый евробонд

Новость. Вчера стало известно о том, что в период с 16 января Московский кредитный банк (МКБ) проведет встречи с глобальными инвесторами, за которыми может последовать размещение долларовых еврооблигаций.

Комментарий. МКБ традиционно является активным участником внутреннего долгового рынка, при этом его участие на зарубежном облигационном рынке до недавних пор ограничивалось двумя небольшими эмиссиями – на 100 млн долл. (погашена в октябре 2009 г.) и на 200 млн долл. (в обращении, погашается в августе 2014 г.).

В настоящее время интерес западных инвесторов к банку может быть подогрет тем фактом, что масштабы бизнеса организации существенно увеличились за последние годы, – до 279,2 млрд руб. по совокупным активам по МСФО на 30/09/12 – при сохранении высоких рапортуемых показателей качества активов и приемлемого уровня рентабельности. Другой немаловажный фактор – вхождение ЕБРР и IFC в капитал банка во 2П12 с совокупной долей в 15%.

В настоящее время единственный и не слишком ликвидный выпуск евробондов CRBKMO14 (YTM 6,53%) котируется с премией в 620 б.п. над мид-свопами. По нашему мнению, справедливый индикатив доходности по новой старшей долларовой бумаге банка для горизонта в 3-5 лет находится где-то внутри широкого диапазона от 7,5% до 8,25% годовых – близко к доходности субординированного долга более известных для западных инвесторов российских банков (Промсвязьбанк, Русский стандарт).

Распадская опубликовала сильные предварительные операционные результаты за 4К12

Новость: Распадская вчера опубликовала предварительные операционные результаты за 4К12 и весь 2012 год.

Комментарий: В 4К12 общий объем добычи рядового угля увеличился на 59% к уровню предыдущего квартала до 2,2 млн т за счет роста спроса на спекающиеся марки. Рост объемов реализации составил 40%, при этом продажи на экспорт увеличились на 45%. В общей структуре реализации доля экспорта не изменилась по сравнению с 3К12 (21%), а на годовой основе экспортные поставки составили 18%. Средневзвешенная цена продажи в 4К12 снизилась на 7% кв/кв до 89,1 долл./т на фоне слабой ценовой конъюнктуры на мировом рынке. Менеджмент ожидает, что в 2013 году компания увеличит добычу на 40% г/г до уровня 9,8 млн тонн. При этом доля экспорта в общей массе реализации составит 35%.

Мы позитивно оцениваем операционные результаты компании, поскольку конъюнктура рынка углей создавала слабые предпосылки для существенного роста объемов производства и продаж в 4К12. Прогнозируемое увеличение производства в 2013 году соответствует нашим ожиданиям и будет способствовать улучшению финансовых показателей компании. Второй фактор роста финансовых результатов – цены реализации – остается пока без заметных позитивных сдвигов.

По нашему мнению, операционные результаты компании нейтральны для евробондов RASPAD17 (YTM 5,64%), которые котируются с минимальной премией к бумагам EVRAZ17 (YTM 5,35%).