Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ОФЗ под давлением динамики рубля


[03.11.2020]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР: ВАЛЮТА, ОБЛИГАЦИИ И СТАВКИ

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: КУРС РУБЛЯ БУДЕТ ОСТАВАТЬСЯ ПОД ДАВЛЕНИЕМ В ПРЕДВЕРИИ ВЫБОРОВ В США И ИЗ-ЗА КОРОНАВИРУСНЫХ ОГРАНИЧЕНИЙ

В ходе прошлой недели российский рубль ослаб к доллару на 4,0% до 79,4 с 76,2 руб./долл., что является максимумом для валютной пары USD/RUB с марта. Форвардная кривая USD/RUB переместилась вверх на 3,2-4,0 руб./долл. Вмененная волатильность сроком на одну неделю выросла на 8,4 п.п., сроком 1-12 мес. – на 0,8-2,2 п.п. Падение рубля и усиление волатильности происходили одновременно с ослаблением других валют EM на фоне глобального снижения аппетита инвесторов к риску из-за новых коронавирусных ограничений во Франции и Германии, провала переговоров по новым стимулирующим мерам и приближения выборов в США. В понедельник курс рубля продолжил снижаться, превысил отметку 80 руб./долл. и в настоящее время торгуется в районе 80,4-80,8 руб./долл.

На этой неделе курс рубля останется под давлением. Новые коронавирусные ограничения, дешевеющая нефть (-3% в понедельник) и неопределенность, связанная с выборами в США, подталкивают инвесторов занимать защитную позицию, распродавая активы развивающихся стран. Другая часть инвесторов увеличивает вложения в доллары, хеджируя свои позиции в ОФЗ. Рост спроса на валюту при ограниченном предложении на российском рынке негативно сказывается на курсе рубля. В сентябре нерезиденты приобрели валюту на сумму 88,5 млрд руб., за июльавгуст – 0,3 трлн руб., в кризисном марте 2020 г. был зафиксирован рекордный показатель за несколько лет – 0,4 трлн руб.

Объем продаж валюты ЦБ не является достаточным, чтобы удовлетворить возросший спрос участников рынка. ЦБ продает 10 млрд руб. в день или 200 млрд руб. в месяц. Для сравнения: весной регулятор продавал 15-20 млрд руб. в день. Мы не исключаем, что при дальнейшем ослаблении национальной валюты центробанк может увеличить объем продаж иностранной валюты для стабилизации курса рубля.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: ОФЗ ПОД ДАВЛЕНИЕМ ДИНАМИКИ РУБЛЯ

На рынке ОФЗ на минувшей неделе наблюдалась негативная динамика, кривая ОФЗ переместилась вверх на 4-8 б.п. на коротком участке и на 11-20 б.п. - на среднем и дальнем отрезках. Угол наклона кривой ОФЗ за неделю вырос – спред 10- 3 составил 127 б.п. (+10 б.п.). Объем торгов на рынке ОФЗ снизился на 4% н/н и был на 43% ниже среднегодового. В понедельник рост доходностей ОФЗ продолжился, короткие выпуски прибавляют 4-6 б.п., средние и дальние – 8-12 б.п. На предстоящей неделе рынок ОФЗ, вероятно, останется под давлением в результате снижения аппетита к риску у глобальных инвесторов.

По нашим оценкам на основе данных НРД, за минувшую неделю иностранные инвесторы нарастили свои вложения в ОФЗ на 3 млрд руб. (+2 млрд руб. неделей ранее). Наибольшие притоки были зафиксированы в 5-6-летних выпусках (+11 млрд руб.), а также в аукционном выпуске ОФЗ-26235 (10л) – на сумму 5 млрд руб. Оттоки наблюдались из 3-4-летних выпусков – на сумму 10 млрд руб., и 9-14-летних – на сумму 6 млрд руб.

На аукционе в среду Минфин разместил рекордные 437 млрд руб., из которых 430 млрд руб. пришлись на 9-летний флоатер ОФЗ-29019, спред к RUONIA составил ~60 б.п. Исходя из анализа заявок, можно отметить их высокую концентрацию (как и на предыдущих аукционах флоатеров): практически весь выпуск был размещен в ценовом диапазоне 95,82-95,84% (~60 б.п. премия к RUONIA). На крупнейшую заявку пришлось 5% размещения, на топ-3 – 16%, на топ-5 – 25%, на топ10 – 46%.

Таким образом, в октябре Минфин выполнил 75% амбициозного квартального плана, при этом 94% пришлось на ОФЗ-ПК.

Объем выплат, которые инвесторы получат по локальным облигациям, составит 32 млрд руб. (61 млрд руб. неделей ранее). Объем платежей по еврооблигациям – 0,8 млрд долл. (1,2 млрд долл. неделей ранее), из которых 0,5 млрд долл. придется на погашение выпуска еврооблигаций АЛРОСЫ.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: НЕ ОЖИДАЕМ ЗАМЕТНОГО ИЗМЕНЕНИЯ СТАВОК ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Объем средств банков на корсчетах в ЦБ снизился до 2,65 трлн руб. (-0,49 трлн руб. н/н). Снижение ликвидности банков произошло на фоне налоговых выплат и высокого объема размещений ОФЗ. Несмотря на снижение ликвидности, в текущем периоде усреднения банки, вероятно, не будут иметь проблем с ликвидностью, так как средний объем средств на корсчетах в ЦБ за период усреднения составил 2,94 трлн руб. (-0,15 трлн руб. н/н), что превышает уровень, необходимый для выполнения норматива обязательного резервирования. Кроме того, по нашим оценкам, в оставшийся период усреднения банкам необходимо держать в среднем 2,2-2,3 трлн руб. на корсчетах в ЦБ для выполнения норматива, что заметно ниже текущего объема средств на корсчетах в ЦБ.

На этой неделе Федеральное казначейство поведет депозитные аукционы 5 ноября сроком на 14 дней и 35 дней лимитом 100 млрд руб. каждый. Сегодня ведомство провело аукцион РЕПО сроком на 1 день, на котором разместило 21 млрд руб. (лимит 400 млрд руб.) сроком на 7 дней (лимит 50 млрд руб.). Кроме того, 6 ноября Казначейство проведет аукцион РЕПО сроком на 35 дней с лимитом 200 млрд руб. Не исключаем, что в течение недели могут быть объявлены дополнительные аукционы.

Таким образом, Федеральное казначейство значительно сократило объем предложения и предложит рублевую ликвидность в объеме до 450 трлн руб. Учитывая, что по этим инструментам ожидаются погашения в объеме 582 млрд руб., сальдо по операциям Казначейства будет отрицательным и составит -132 млрд руб. (250 млрд руб. на прошлой неделе) без учета возможных дополнительных аукционов. Мы ожидаем высокий спрос на аукционах Казначейства в связи с низким уровнем предложения со стороны ведомства.

На предстоящей неделе ожидаются также возвраты по депозитам г. Москвы на сумму 82 млрд руб.

Во вторник ЦБ РФ проведет еженедельный депозитный аукцион. Мы ожидаем, что объем привлеченных средств на депозитном аукционе составит 1,1-1,4 млрд руб. (на прошлой неделе было выбрано 1,1 трлн руб. из 1,4 трлн руб.).

Несмотря на сравнительно низкий уровень предложения Федерального казначейства, у банков нет острой потребности в привлечении ликвидности в ходе текущего периода усреднения (заканчивается 10 ноября). Мы не ожидаем заметного изменения ставок денежного рынка, а RUONIA, вероятно, останется в диапазоне 4,2-4,3% в течение недели. К концу текущей недели – в начале следующей не исключаем понижательного давления на ставки денежного рынка в связи с окончанием периода усреднения.

ВНЕШНИЕ СОБЫТИЯ, СПОСОБНЫЕ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК

- Ключевым событием не только предстоящей недели, но и оставшихся месяцев до конца года являются президентские выборы в США 3 ноября. В преддверии выборов мы ожидаем повышенной волатильности на рынках (рост индекса VIX), снижения доходностей UST и укрепления доллара. Такие тенденции могут сохраниться и после оглашения предварительных результатов выборов (окончательные итоги еще не будут известны на предстоящей неделе в связи с голосованием части избирателей по почте).

- На предстоящей неделе давление на рынки, в том числе сырьевые, сохранится со стороны ужесточения ограничительных мер ведущими экономиками. На прошлой неделе решение о повторном введении карантине было принято Германией и Францией, крупнейшими экономиками еврозоны. Режим ограничительных мер был также ужесточен Испанией, Италией и Великобританией. Таким образом, на предстоящей неделе мы можем увидеть дальнейшее снижение цен на нефть и доходностей UST и европейского долга на ожидании расширения пакетов стимулов.

- В четверг, 5 ноября, ожидается решение ФРС США по ставке. Американский центробанк, наиболее вероятно, сохранит верхнюю границу ставки на уровне 0,25%. Внимание инвесторов будет сфокусировано на риторике в отношении расширения пакета стимулов в условиях нарастания пандемии, вслед за ЕЦБ, давшим на прошлой неделе сигнал о возможном расширении стимулирующих мер в декабре. ФРС США столкнется с противоречивыми факторами: с одной стороны, октябрьская "Бежевая книга" показала сохранение восстановительного тренда экономической активности, а ВВП в 3К20, по предварительной оценке, составил рекордные 33,1% кв/кв, а с другой – эпидемиологическая обстановка в США и в мире продолжает усложняться. Если ФРС США даст сигнал о расширении монетарных стимулов, мы ожидаем снижения доходностей UST и укрепления доллара.

- В четверг будет вынесено также решение Банка Англии по ставке. Мы не ожидаем сюрпризов в траектории ставки, которая, вероятно, будет сохранена на минимальной отметке 0,1%. Вместе с тем Банк Англии, возможно, расширит пакет стимулов (сейчас составляет 745 млрд фунтов) в условиях новых ограничительных мер и отсутствия финальной договоренности по торговому соглашению в рамках Brexit. В этом случае мы не исключаем и снижения доходностей европейского госдолга, поскольку ожидания инвесторов в отношении стимулов для все еще взаимосвязанной с Великобританией европейской экономики усилятся.

- В четверг, 5 ноября, и в пятницу, 6 ноября, выйдет статистика по рынку труда США. В четверг, 5 ноября, выйдут еженедельные данные по первичным заявкам на пособия по безработице в США. Если этот показатель продолжит снижение (что весьма вероятно, учитывая вышедшие на прошлой неделе сильные данные по доходам и потреблению населения), мы ожидаем роста доходностей UST и ослабления доллара. В пятницу, 6 ноября, будут опубликованы данные по занятости в несельскохозяйственной сфере и уровень безработицы в октябре. В случае повышения занятости и сокращения уровня безработицы мы также ожидаем снижения UST и ослабления доллара.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов