Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Основным событием дня для мировых рынков стало неожиданное решение ЕЦБ снизить ставку с 0,05% до 0%. Была также расширена программа QE и объявлено о запуске TLTRO II. Решение европейского регулятора первоначально оказало поддержку фондовым площадкам Европы и США, однако американские индексы завершили день нейтрально. После объявления решения ЕЦБ доходность UST10 выросла и в конце дня составила 1,93% (+5 б.п.).

В суверенном сегменте доходность российских еврооблигаций показала смешанную динамику: снизилась в пределах 3 б.п. на коротком и среднем отрезках и на столько же выросла на длинном. В негосударственном сегменте доходность преимущественно снижалась, в среднем на 5 б.п., при этом сильнее других – по бумагам Газпром нефти: по SIBNEF 22 (YTM 6,12%) и SIBNEF 23 (YTM 6,53%) – на 13-16 б.п., а по SIBNEF 18E (YTM 3,60%) – на 24 б.п.

В локальном сегменте суверенного долга доходность продолжила слабо расти (на 2-5 б.п. вдоль кривой) и по ОФЗ-26212 составила 9,22%

Российский фондовый рынок закрылся нейтрально на фоне высокой волатильности, вызванной решением ЕЦБ. Лучше рынка завершили день эмитенты финансового сектора: Мосбиржа (+2,0%), Сбербанк (+0,6%), ВТБ (+0,7%). В нефтяном секторе наблюдалась перекладка из акций ЛУКОЙЛа (-1,9%) в бумаги Роснефти (+1,9%). Из числа ликвидных бумаг хороший рост показал также Магнит (+1,9%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Роснефть: индийские компании приобретут 29% в месторождении Таас-Юрях и могут увеличить долю в Ванкорском месторождении. Позитивно

Новость. По сообщению Коммерсанта, Indian Oil Corp (IOC), Oil India и Bharat Petro Resources (BPRL) на следующей неделе в рамках поездки в Индию главы Роснефти Игоря Сечина подпишут с российской компанией соглашение о покупке 29% в месторождении Таас-Юрях. Меморандум об этом IOC и Oil India подписали с Роснефтью в декабре, затем к сделке присоединилась BPRL.

Кроме того, индийская ONGC Videsh подпишет с Роснефтью меморандум об увеличении своего пакета в Ванкорском месторождении с 15% до 26%, а Oil India, IOC и BPRL могут договориться о покупке дополнительных 23,9% в проекте. Соответствующее соглашение планируется подписать во время проведения экономического форума в Санкт-Петербурге в июне.

Эффект на компанию. Летом 2015 г. Роснефть продала 20%-ную долю в месторождении Таас-Юрях BP за 750 млн долл., соответственно данная сделка с индийскими компаниями по продаже 29%-ной доли может оцениваться в 1 млрд долл.

Сумма сделки по продаже ONGC 15%-ной доли в Ванкорском месторождении оценивалась в 1,3 млрд долл., и, соответственно, продажа дополнительной 34,9%-ной доли может оцениваться в 3 млрд долл.

Таким образом, в совокупности от сделок Роснефть может получить до 4 млрд долл.

Эффект на акции и облигации. Мы считаем данную новость позитивной для ценных бумаг Роснефти. Продажа неконтрольных пакетов в новых добывающих проектах в Восточной Сибири иностранным инвесторам, которую компания ведет с 2014 г., способствует снижению долговой нагрузки Роснефти и позволяет разделить риски проектов. Так, по состоянию на 9М15 чистая долговая нагрузка составила 1,8х. При этом, если учитывать в составе долга предоплаты по долгосрочным контрактам на поставку нефти, как это делают рейтинговые агентства, то долговая нагрузка будет значительно выше. Кроме того, сделка упрочит позицию компании по ликвидности: по состоянию на сентябрь денежные средства компании составляли ~20 млрд долл., из которых 16 млрд долл. необходимо было направить на погашение долга в 4К15 и в 2016 году.

На наш взгляд, сегодня облигации компании в целом торгуются справедливо по отношению к аналогам. Так, доходность ROSNRM 22 составляет 5,94%, а спред к GAZPRU 22 4,95 – 16 б.п., а TMENRU 20 к GAZPRU 20 – 32 б.п.

НОВАТЭК выплатит 13,5 руб. на акцию по итогам 2015 г. Нейтрально

Новость. Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 2015 года в размере 6,9 руб. на акцию (69 руб. на GDR) в дополнение к промежуточным.

Годовое собрание акционеров компании назначено на 22 апреля, реестр к собранию закрывается 21 марта.

Эффект на компанию. За первое полугодие НОВАТЭК уже выплатил промежуточные дивиденды в размере 6,6 руб. на одну акцию (66 руб. на GDR). Таким образом, за весь год выплаты составят 13,5 руб. на акцию. Доходность финальных дивидендов – около 1,1%.

Несмотря на невысокую доходность, мы отмечаем увеличение дивидендов на 29% г/г – самый высокий рост в 2015 году в секторе и один из самых высоких среди всех российских акций.

Предварительная дата закрытия реестра на получение дивидендов – 4 мая.

Эффект на акции и облигации. Нейтрально, поскольку доходность небольшая. Мы отмечаем, что компания продолжит выплачивать дивиденды, несмотря на необходимость финансирования проекта «Ямал СПГ», что является хорошим признаком.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Энел Россия: ожидаемо слабые итоги 2015 г. Нейтрально

Новость. Энел Россия опубликовала слабые результаты по итогам 2015 г. по МСФО. Выручка снизилась на 4,6% до 71,0 млрд руб. EBITDA упала на 41,2% до 10,8 млрд руб. Чистый убыток составил 48,6 млрд. руб.

Эффект на компанию. На операционные результаты негативное влияние оказал рост цен на топливо, закупаемое в Казахстане, и падение цен на реализацию электроэнергии в РФ. Значительный чистый убыток стал результатом отрицательной переоценки активов вследствие ухудшения макроэкономических ожиданий.

Эффект на акции. Тенденции годовых результатов стали очевидны после публикации результатов за 9М15 по МСФО, когда компания заявила о возможной невыплате дивидендов по итогам 2015 г. Таким образом, мы не ожидаем значительного влияния на котировки после публикации годовой отчетности.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

Ростелеком опубликует результаты по МСФО за 4К15 и 2015 год в понедельник. Нейтрально

Новость. Ростелеком планирует опубликовать свою финансовую отчетность за 4К15 и полный 2015 год по МСФО в понедельник, 14 марта. Рост в ШПД и платном телевидении, скорее всего, будет значительным образом нивелирован слабыми результатами в сегменте голосовых и межоператорских услуг. Тем не менее мы ожидаем результаты в пределах прогнозов менеджмента компании.

Эффект на компанию. По нашим оценкам, выручка Ростелекома от продолжающейся деятельности (без мобильной связи) прибавит 3% в 4К15 до 81 млрд руб., тем не менее по результатам всего 2015 года оператор потеряет 0,5% г/г до 297,3 млрд руб. Растущими сегментами, по нашим оценкам, должны остаться ШПД и платное ТВ, а также облачные сервисы, в то время как фиксированная голосовая связь продолжит демонстрировать снижение.

По нашим оценкам, OIBDA Ростелекома останется практически без изменений в годовом сопоставлении – на уровне 25,0 млрд руб. в 4К15, при этом в целом за 2015 год она, по нашим оценкам, потеряет 2% г/г до 102,5 млрд. руб., а рентабельность OIBDA упадет на 0,6 п.п. до 33,7%. Причиной тому должно стать снижение доли рентабельных голосовых услуг в структуре выручки оператора.

Мы ожидаем, что чистая прибыль Ростелекома в 4К15 составит 2,6 млрд руб., против убытка в 2 млрд руб. годом ранее. В целом за 2015 год мы ожидаем незначительного падения чистой прибыли компании на 2% г/г до 12,9 млрд руб. без учета возможных разовых прибылей/убытков.

Во время телефонной конференции, которая состоится после публикации отчета, в центре внимания инвесторов будут, по нашему мнению, прогнозы Ростелекома на 2016 г., а также сумма свободного денежного потока, сгенерированного компанией в 2015 году, используемая для целей расчета дивидендов в соответствии с новой дивидендной политикой. По нашим прогнозам, в 2015 году свободный денежный поток Ростелекома составил порядка 18,6 млрд руб.

Компания намерена направлять не менее 75% свободного денежного потока за год на дивиденды. При этом отметим, что, согласно уставу, дивиденды по привилегированным акциям оператора не могут быть меньше, чем по обыкновенным. С учетом наших прогнозов СДП за 2015 год Ростелеком может выплатить 5 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию.

Эффект на акции. Мы предполагаем нейтральную реакцию инвесторов на финансовые результаты оператора, если они совпадут со сделанными ранее прогнозами менеджмента.

МегаФон опубликует МСФО результаты за 4К15 и 2015 год на следующей неделе. Нейтрально

Новость: МегаФон планирует опубликовать свою финансовую отчетность за 4К15 и полный 2015 год по МСФО в четверг, 17 марта. Мы ожидаем стабильных результатов на фоне слабой макроэкономической ситуации в России.

Стоит обратить внимание на годовую динамику рентабельности по OIBDA, а также на прогнозы менеджмента относительно результатов МегаФона на весь 2016 г.

Эффект на компанию: По нашим оценкам, консолидированная выручка увеличится на 2,2% г/г до 84,0 млрд руб. за 4К15. При этом за весь 2015 год выручка вырастет лишь на 0,2% г/г до 315,4 млрд руб.

В 4К15 мы ждем падения в сегменте беспроводной связи, однако поддержку должен оказать рост продаж телефонов и аксессуаров на 18-20% г/г.

Рентабельность по OIBDA МегаФона в 4К15 может сократиться на 5,9 п.п. г/г до 36,0% под давлением растущих валютных издержек, а также маркетинговой активности оператора. Тем не менее по результатам года падение рентабельности может составить лишь 1,8 п.п. до 42,2%, что будет чуть выше прогноза менеджмента (не менее 41,5%).

Мы полагаем, что чистая прибыль оператора, без учета разовых эффектов, в 4К15 вырастет на 13% г/г до 3,2 млрд руб., а по итогам года достигнет 36,9 млрд руб. (+0,5% г/г)/

Эффект на акции: Мы ожидаем нейтральной реакции инвесторов на финансовые результаты оператора.