Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Незначительное улучшение кредитных метрик РЖД нейтрально для котировок облигаций компании


[27.04.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки продемонстрировали смешанную динамику. В отсутствие внешних драйверов активность торгов была ниже средней, внимание было приковано к корпоративным новостям. Сегодня завершится заседание FOMC ФРС США, консенсус-прогноз – неповышение ставки, внимание на формулировки в пресс-релизе. Доходность UST10 выросла всего на 1 б.п., составив 1,92%, рост доходности продолжается уже 7 дней.

Нефть в начале дня падала, но к вечеру вновь поднялась до 46 долл. за баррель Brent.

Доходность суверенных еврооблигаций России вновь немного выросла – в среднем на 1-2 б.п. вдоль кривой, составив по RUSSIA 42 и RUSSIA 43 5,36-5,40%. В корпоративном сегменте изменения были разнонаправленными, второй день подряд наблюдалось снижение доходности в еврооблигациях металлургов на 1-4 б.п.

В локальном сегменте суверенного долга спокойный день, доходности практически не изменились, по ОФЗ 26212 - 9,22%.

Moody’s после суверенного рейтинга подтвердило почти все корпоративные рейтинги российских заемщиков, повысило рейтинг ММК до «Ba1».

Российский фондовый рынок снова упал, несмотря на стабильную нефть, индексы утянули вниз металлурги – отраслевой индекс ММВБ потерял 1,8%, в лидерах падения ММК (-6%), Северсталь (-7%). Лучше рынка госкомпании в нефтегазовой отрасли – Газпром и Роснефть выросли более чем на 1,5%, рос также Норникель (+1,2%).

ТРАНСПОРТ И МАШИНОСТРОЕНИЕ

Результаты РЖД по МСФО за 2015 г. Кредитные метрики незначительно улучшились

Новость. РЖД опубликовали вчера отчетность по МСФО за 2015 г. Выручка компании увеличилась на 11% г/г до 1 991,0 млрд руб. Рост скорректированной на неденежные статьи EBITDA составил 13% до 360,3 млрд руб. Компания показала чистую прибыль в размере 8,2 млрд руб. против убытка годом ранее.

Эффект на компанию. Инвестиционная программа на приобретение основных средств по итогам 2015 года сократилась на 12% и составила 405,8 млрд руб. Государство продолжило оказывать поддержку компании. Так, РЖД нарастили объём субсидий на 23% до 62,6 млрд руб. Более того, вливание в акционерный капитал составило 123,2 млрд руб. по сравнению с 29,8 млрд руб. в 2014 г. По словам менеджмента, РЖД не планируют в 2016 году выходить на рынок еврооблигаций, рассматривают возможность размещения еврооблигаций в 2017 г. для рефинансирования задолженности.

Эффект на облигации. Показатель «Долг/EBITDA» по итогам 2015 года составил 2,85х и снизился на 3 б.п. по сравнению с 2014 г. Соотношение «чистый долг/EBITDA» составило 2,35х, что на 12 б.п. ниже показателя 2014 г. Незначительное улучшение кредитных метрик РЖД нейтрально для котировок облигаций компании.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

МегаФон опубликует МСФО результаты за 1К16 и объявит дивиденды завтра. Нейтрально

Новость. МегаФон планирует опубликовать финансовую отчетность за 1К16 по МСФО в четверг, 28 апреля. Мы ожидаем слабых результатов на фоне текущей макроэкономической ситуации в России. Более того мы ждем анонса финальных дивидендов за 2015 год и индикативного значения дивидендов в конце этого года.

Стоит обратить внимание на прогнозы менеджмента относительно результатов МегаФона на весь 2016 г.

Эффект на компанию. По нашим оценкам, консолидированная выручка прибавит 0,9% г/г до 74,6 млрд руб. за 1К16. При этом основным драйвером станет мобильная передача данных, которая должна нивелировать слабость показателей голосовой беспроводной связи.

Рентабельность по OIBDA МегаФона в 1К16 может сократиться на 4,2 п.п. г/г до 39,0% на фоне падения доли высокомаржинальных услуг беспроводной голосовой связи, а также под давлением растущей маркетинговой активности оператора.

Мы полагаем, что чистая прибыль оператора в 1К16 вырастет на 10,9% г/г до 8,2 млрд руб., во многом благодаря доходам от курсовых разниц на фоне укрепления рубля в 1К16.

МегаФон, скорее всего, объявит о финальных дивидендах за 2015 год во время раскрытия результатов за 1К16.

Исходя из результатов 2015 года, мы полагаем, что дивиденды, выплачиваемые в августе 2016 г., окажутся аналогичным прошлогодним, т. е. 10 млрд руб., или 16,1 руб. на акцию/ГДР (дивидендная доходность 2%).

Мы не исключаем что, как и в прошлом году, менеджмент может обозначить индикативную сумму промежуточных дивидендов за 2016 год, которая будет выплачена до конца года. По нашим оценкам, она может составить порядка 30 млрд руб. или 48,4 руб. на акцию/ГДР (дивидендная доходность 7%).

Эффект на акции. Мы ожидаем нейтральной реакции инвесторов на завтрашний анонс. Слабые результаты могут быть компенсированы новостями о дивидендах.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: