РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Западные рынки вчера уверенно росли, продолжая отыгрывать снижение вероятности повышения ключевой ставки ФРС. Цены на нефть также выросли до 49,3 долл. за барр. Brent на спекуляциях о сокращении добычи в США. На этом фоне доходность UST10 прибавила за день 7 б.п. (YTM 2,06%).

Risk-on настроения стимулировали спрос на активы EM. Доходность 10-летних государственных облигаций Турции, Мексики, Бразилии и ЮАР упала на 4-13 б.п.

Рост аппетита к риску на глобальных рынках и крепнущая нефть подстегнули спрос и на российские еврооблигации, прежде всего в суверенном сегменте. Суверенная кривая сместилась вниз в среднем на 10 б.п. Заметно упала доходность длинного выпуска RUSSIA42 (YTM 6,01%, - 19 б.п.)

В негосударственном сегменте падение доходностей составило от 5 до 10 б.п. Больше других укрепились GAZPRU19 (YTM 5,7%, -16 б.п.) и EVRAZ20 (YTM 8,0%, -17 б.п.).

Вне общего тренда были бумаги Вымпелкома (+8-12 б.п. «вдоль кривой») на фоне корпоративных новостей о планах Telenor продать свою долю в компании.

Ралли наблюдалось и на рынке локального суверенного долга. Кривая ОФЗ сдвинулась по доходности на 20-30 б.п. вниз во всех дюрациях. При этом YTM среднесрочных бумаг опустилась до уровня ключевой ставки (YTM 5-летних ОФЗ- 26214 – 10,99%), а длинных бумаг – на 20 б.п. ниже ставки ЦБ (YTM 12-летних ОФЗ-26212 – 10,71%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: бюджетные расходы улучшают ситуацию с ликвидностью

Традиционный для начала месяца приток бюджетных расходов облегчает ситуацию с ликвидностью на денежном рынке. Чистая ликвидная позиция банков (-3 трлн руб.) улучшилась на 84 млрд руб.

Однодневные ставки денежного рынка опустились ниже отметки 11,5%. MosPrime «овернайт» составила 11,39% (-25 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,33% (-17 б.п.).

На аукционе валютного РЕПО с ЦБ кредитные организации выбрали 0,8 млрд долл. (лимит – 1 млрд долл.) сроком на 28 дней. Общая задолженность перед регулятором по инструментам валютного рефинансирования составит 32,8 млрд долл.

На валютном рынке рубль серьезно укрепился по итогам дня на фоне risk-on настроений на глобальных рынках и увеличения стоимости нефти. Доллар подешевел на 1,19 руб. до 64,82 руб., а евро – на 1,56 руб. до 72,50 руб. Цены на нефть выросли (+2,3%) на спекуляциях о сокращении добычи в США. Ноябрьский фьючерс на сорт Brent с утра закрепился выше 49 долл. за баррель.

Годовой рост ИПЦ в сентябре замедлился до 15,7% с 15,8% г/г в августе

Согласно данным Росстата, по итогам сентября потребительская инфляция замедлилась до 15,7% г/г. Прирост цен в сопоставлении с предыдущим месяцем составил 0,6% (0,4% в августе), что мы связываем с сезонностью и реализацией эффекта от девальвации рубля на широком круге непродовольственных товаров.

В рамках товарных позиций, отраженных в отчете Росстата, замедление роста годовой инфляции было обеспечено относительно невысоким ростом цен (по сравнению с сентябрем предыдущего года) в продовольственном сегменте, в первую очередь, на мясо и птицу. Напомним, что данные товарные позиции подорожали в наибольшей степени после ввода импортного эмбарго в августе 2014 г.

Эффект замедления инфляции в годовом сопоставлении за счет цен на продукты питания был в значительной степени нивелирован удорожанием непродовольственных товаров в результате реализации эффекта от девальвации рубля.

Снижению годового ИПЦ способствовала благоприятная динамика цен на услуги, во многом из-за снижения стоимости туристических поездок (в связи с укреплением рубля в первой половине сентября).

Нефтегазовые госкомпании могут скорректировать дивидендную политику. Позитивно для кредитного профиля

Новость. Вчера Интерфакс и другие СМИ сообщили, что российские чиновники готовы обсуждать корректировку дивидендной политики с госкомпаниями нефтегазового сектора, которые хотели бы снизить дивидендные выплаты в качестве компенсации за увеличение налоговой нагрузки (сейчас обсуждается 200 млрд руб. на нефтяной сектор и 100 млрд руб. – на Газпром в 2016 г.). В настоящее время госкомпании обязаны направлять на дивиденды 25% чистой прибыли.

Комментарий. Мы полагаем, что в первую очередь сократить дивиденды могли бы Роснефть (ВВ+/Ва1/-) и Газпром нефть (ВВ+/Ва1/ВВВ-), которым требуется направлять значительную часть операционного денежного потока в том числе и на погашение существенной задолженности. Несмотря на низкую долговую нагрузку, Газпром (ВВ+/Ва1/ВВВ-) также мог бы пойти на снижение дивидендов, учитывая большую программу капвложений компании.

Мы считаем, что госкомпании вряд ли смогут полностью компенсировать увеличение налоговой нагрузки за счет снижения дивидендов (сценарий 2) и более реалистичным нам видится сценарий снижения коэффициента дивидендных выплат (сценарий 1).

При этом любой из сценариев предоставляет дополнительные возможности для финансирования капитальных программ, что окажет позитивное влияние на операционные денежные потоки в будущем.