КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Чувствительность инвесторов к статистике и отчетностям…

После пятничного обвала американских фондовых индексов игроки мировых финансовых рынков заняли выжидательные позиции, при этом настроения оставались преимущественно негативными. Надежды инвесторов на скорое восстановление американской экономики оказались несколько подорваны как слабыми корпоративными отчетностями (IBM и Texas Instruments), так и выходящей макростатистикой. В частности, индекс доверия в строительном секторе США показал в июле самое слабое значение за год – 14 пунктов (против 16 месяцем ранее), отражая все еще непростую ситуацию в отрасли после окончания срока действия программы государственного налогового стимулирования в апреле текущего года.

Ночью ситуацию несколько удалось выправить за счет Китая. Ожидания уверенного роста потребления в стране во 2-й половине года, а также сворачивания в обозримом будущем мер по ограничению роста строительного сектора страны оказали поддержку азиатским индексам, которые торгуются преимущество в «плюсе» (до +1,5%).

… слабо сказывается на рынке еврооблигаций

Данные колебания были не столь ощутимы на российском рынке еврооблигаций. Котировки оставались в целом на уровне пятницы, сделки в бумагах были эпизодическими. Еврооблигации Russia 30 под вечер продавали по 114 3/16% от номинала (YTM 5,10%), спред к UST7 остался на отметке чуть выше 270 б. п.

Сегодня – ждем отчетность и статистику по американскому рынку жилья

Сегодняшний торговый день также не обещает особой активности в сегменте российских еврооблигаций. Ключевым событием – помимо публикации целого ряда важных промежуточных отчетностей (Bank of New York, Goldman Sachs, PepsiCo, Johnson & Johnson) – должна стать июньская статистика по числу новостроек в США. Опрошенные Bloomberg аналитики ожидают, что значение показателя окажется на самом низком с начала года уровне (577 тыс. домов). Выход слабых статданных может заставить игроков рынка еще сильнее усомниться в перспективах восстановления американской экономики.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок

Налоги ликвидности не страшны

Сегодня в федеральный бюджет должна быть перечислена треть платежей по НДС за второй квартал. По нашим оценкам, объем выплат составит чуть менее 200 млрд руб., однако мы не ожидаем, что это окажет существенное негативное воздействие на ликвидность: накопленный банками объем средств представляет собой перестраховку от потенциальных шоков (сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышает 1,22 трлн руб.). При этом мы не исключаем вероятность временного роста краткосрочных ставок на рынке МБК.

Стоимость заимствования на рынке МБК на среднесрочную перспективу при этом, вероятно, останется практически неизменной: трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME в течение недели будет находиться в диапазоне 3,85–3,90%.

Сегодня ЦБ проведет аукцион по предоставлению кредитов без обеспечения на сумму 3,0 млрд руб. Учитывая дороговизну средств (минимальная ставка составляет 11,25% годовых), мы не ожидаем спроса со стороны банков. Отметим также, что Минфин отказался от проведения аукциона по размещению временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты, запланированного на сегодня. Это решение обусловлено отсутствием потенциального спроса со стороны финансовых организаций на фоне высокой стоимости заимствования по сравнению с МБК.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевые облигации – слабый рост

Несмотря на относительно негативный внешний фон, складывавшийся к открытию торгов, в рублевых облигациях вчера можно было наблюдать выборочные покупки, которые, впрочем, проходили в условиях уже привычно низкой активности торгов.

В частности, относительно существенные обороты прошли в сегменте ОФЗ, спросом пользовались среднесрочные и длинные серии (25071-я, 25068-я, 25067-я), прибавившие по итогам дня 6–14 б. п. Кроме того, во втором эшелоне выборочный спрос присутствовал в бондах Аэрофлот БО-1 (+20 б. п.), Сибметинвест 1,2 (+20 б. п.), ВБД БО6, Вымпелком Инвест-1. В голубых фишках на довольно скромных объемах торгов «в плюсе» закончили день Газпром-11, Газпром-13, Газпром нефть БО-5 (рост в пределах 10 б. п.).

В целом мы не ожидаем существенных движений на рынке рублевого долга, по крайней мере, до главного события недели – аукционов по ОФЗ, которые состоятся завтра.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Металлургия

ММК: операционные результаты за 2-й квартал 2010 г.

Новость: ММК опубликовал довольно хорошие операционные результаты за 2-й кв. 2010 г. Объем производства готовой продукции составил 2,6 млрд т, что на 7% выше уровня 1-го кв. 2010 г.

Комментарий: Позитивная динамика была обеспечена увеличением реализации продукции с высокой добавленной стоимостью – толстого листа, выпускаемого на Стане 5000, холоднокатаного проката и продуктов глубокой переработки (оцинкованный лист, сталь с полимерным покрытием и т. п.). В сегменте горячекатаного листового и сортового проката, напротив, наблюдалось снижение – продажи последнего упали на 7% кв/кв главным образом из-за слабого спроса со стороны строительной отрасли. Мы отмечаем, что та же ситуация отслеживается по операционным результатам Евраза и НЛМК, опубликованным неделей ранее.

В итоге, доля продуктов с высокой добавленной стоимостью в общем объеме реализации выросла с 30% до 35%: мы полагаем, что это должно частично компенсировать вероятное давление на рентабельность во втором квартале со стороны растущих цен на сырье.

Мы не видим каких-либо торговых идей в торгующихся выпусках рублевых облигаций ММК.