РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Базовые активы вчера торговались в красной зоне – доходность UST10 выросла на 6 б.п., до 2,44%. Давление на котировки оказывает заметный объем ожидаемого предложения в американских корпоративных облигациях (около 25 млрд долл. на этой неделе). Кроме того, поводом для роста доходностей стала аналогичная динамика немецких госбумаг (10-летние Bunds +7 б.п., 0,95%) на фоне нового предложения 30-летних Bunds, привязанных к инфляции (2,5 млрд евро).

Греция вчера направила кредиторам очередной вариант предложений по реформам, который, однако, по данным СМИ, вновь не содержал конкретных шагов по достижению поставленных целей и не удовлетворил Еврокомиссию.

Еврооблигации российских эмитентов вчера устояли перед ростом базовых ставок. Суверенная кривая снизилась в доходности на 2-4 б.п. (+0,1-0,4 п.п. в цене). Котировки негосударственных выпусков за день изменились в пределах +/-0,2 п.п., при этом относительно крепко смотрелись банковские имена – VEBBNK подорожали на 0,2-0,9 п.п., SBERRU – на 0,2-0,8 п.п.

Локальный рынок вчера также завершил день в плюсе, однако торговая активность была низкой. Доходности ОФЗ в среднем и дальнем сегментах кривой были переставлены вниз на 12-15 б.п. вслед за укреплением национальной валюты во второй половине дня.

Минфин сегодня размещает 5 млрд руб. по 8л ОФЗ-26215 и 10 млрд руб. по 4л ОФЗ-26216. На фоне сохраняющейся положительной динамики нефтяных котировок и курса рубля мы ожидаем увидеть хорошие результаты размещения

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: повышенный спрос на рублевую ликвидность

На денежном рынке по-прежнему ощущается нехватка ликвидности. Вчера банки привлекли у ЦБ 1,58 трлн руб. в рамках недельного РЕПО, при этом спрос был на 400 млрд выше (1,98 трлн руб.). ЦБ не продлил действие инструмента «тонкой настройки» – отток средств на погашение однодневного РЕПО составил 260 млрд руб., кроме того, еще 150 млрд руб. ушло на возврат депозитов Минфина. В итоге нехватку ликвидности кредитные организации частично закрывали увеличением задолженности по фиксированному РЕПО (280 млрд руб., крупнейший объем привлечения с февраля 2015 г.).

Ставки денежного рынка, несмотря на повышенный спрос на ликвидность, остались почти без изменений (однодневные ставки Mosprime и биржевого РЕПО под залог облигаций - в районе 13,3%).

Чистый приток ликвидности по недельному РЕПО (за вычетом сегодняшнего исполнения второй части по предыдущему аукциону) в среду составит 290 млрд руб., что должно «выровнять» ситуацию на денежном рынке.

Рубль вчера укрепился вслед за ростом нефтяных котировок: Brent уверенно преодолел отметку в 65 долл. за баррель. Курс USD/RUB снизился на 45 коп., до 55,55 руб., EUR/RUB – на 59 коп., до 62,65 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром повышает прогноз объема экспорта газа в дальнее зарубежье на 2015 год. Нейтрально

Новость. Вчера Газпром провел пресс-конференцию, посвященную теме экспорта и повышения объема поставок газа в Европу. По сообщениям Интерфакса, комментируя результаты реализации газа по контрактам Газпром экспорта в страны дальнего зарубежья, топ-менеджмент компании озвучил новый прогноз объема экспорта газа в 2015 году в диапазоне 153-155 млрд куб м, что несколько выше оценок, озвученных в апреле этого года (152-153 млрд. куб. м), и на 4-5% больше, чем было экспортировано в 2014 г. (147 млрд куб. м). Со второго квартала 2015 года по объему экспорта Газпром идет с опережением графика.

Компания также ожидает, что средняя цена реализации газа Газпром экспорта в страны дальнего зарубежья в 2015 году составит 240-245 долл./тыс. куб. м, не ниже 240 долл./тыс. куб. м (в 2014 году – 345 долл./тыс. куб. м при средней цене на нефть Brent около 100 долл./барр.). По нашей оценке, озвученный диапазон цены реализации газа в 240-245 долл./тыс. куб. м достижим при средней цене на нефть Brent в 65-70 долл./барр. Наш прогноз средней цены на нефть Brent в 60 долл./барр. в 2015 году, что предполагает среднюю цену реализации газа на уровне примерно 230 долл./тыс. куб. м.

Газпром также ожидает, что межправительственное соглашение с Турцией по проекту «Турецкий поток» может быть подписано до конца июня. Первую нитку трубопровода мощностью 14 млрд куб. м в год планируется запустить к концу 2016 года, поставки газа будут полностью направлены на рынок Турции, замещая действующий транзит газа через Украину. Другие три нитки трубопровода совокупной мощностью порядка 50 млрд куб. м в год будут предназначены для поставок газа на рынки Центральной и Южной Европы. Таким образом, реализация «Турецкого потока» позволит повысить надежность и бесперебойность поставок газа на ключевые европейские рынки Газпрома. Газпром не намерен продлевать договор с Украиной по транзиту газа после 2019 года.

Комментарий. Текущий год будет для Газпрома непростым из-за более слабой конъюнктуры нефтяных цен и стагнации внутреннего рынка, вызванных спадом в экономике и заморозкой тарифов естественных монополий. Однако рост объемов продаж Газпрома в страны дальнего зарубежья (на 4-5% г/г) на фоне продолжающегося снижения добычи газа в Европе и ожидаемое сокращение сторонних закупок Газпромом газа из стран Центральной Азии с замещением собственными объемами добычи могут стать факторами поддержки для выручки и EBITDA.

Еврооблигации GAZPRU в настоящее время торгуются с премией к суверенной кривой в 200-250 б.п. в выпусках короче 4 лет и 100-150 б.п. – в длинной дюрации, что в целом близко к средним уровням за последние 12 месяцев.