РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Базовые активы во вторник снижались на фоне большого объема предложения в корпоративном сегменте облигаций США – инвесторы предпочли переложиться в более доходные инструменты. Кроме того, вероятно, сказались ожидания сильной статистики по payrolls, которая может приблизить момент начала повышения ставок ФРС. Доходность UST10 прибавила 3 б.п. (2,12%), фондовые рынки закрылись «в минусе».

Российские еврооблигации завершили день в умеренном плюсе – суверенные бумаги и выпуски первого эшелона выросли в цене на 0,5-1,0 п.п. Лучше рынка смотрелась кривая VEBBNK – длинные выпуски подорожали на 2,0-3,9 п.п.

На рынке локального долга после нескольких дней падения наступила положительная коррекция. Объявление аукционов на время прервало рост рынка, однако вскоре доходности возобновили снижение. В результате за день кривая ОФЗ закрылась ниже на 35-45 б.п. в среднем сегменте и на 20-30 б.п. – в длинной дюрации.

Минфин сегодня предложит рынку 15 млрд руб. по пятилетнему флоатеру ОФЗ-29011, ожидаем очередного хорошего аукциона.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ снизил лимит по РЕПО в ответ на аукционы Казначейства

Во вторник – на фоне предложения Казначейством 200 млрд руб. – ЦБ скорректировал лимит по операциям недельного РЕПО вниз на 100 млрд руб. (до 1,33 трлн руб.). Кредитные организации привлекли все средства в рамках лимитов, в результате чего чистый приток в банковскую систему составил 100 млрд руб. Чистая ликвидная позиция банков (-4,68 трлн руб.). улучшилась на 126 млрд руб.

Ставки денежного рынка пока сохраняются в верхней части процентного коридора ЦБ. MosPrime «овернайт» составила 15,96% (+1 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 15,43% (+1 б.п.). Однако мы ожидаем улучшения ситуации с ликвидностью благодаря бюджетным расходам, традиционным для начала месяца, а также аукциону Казначейства на 100 млрд руб. в четверг.

На аукционе валютного РЕПО банки выбрали 1,2 млрд долл. (лимит – 2 млрд долл.). сроком на 7 дней. Общая задолженность перед ЦБ по валютным кредитам составит 32,1 млрд долл.

На валютном рынке рубль полностью отыграл ослабление накануне. Доллар подешевел на 74 коп., до 61,91 руб., евро – на 78 коп., до 69,22 руб. Цены на нефть вернулись к росту после резкого снижения в понедельник, закрепившись выше 60 долл. за баррель по апрельскому фьючерсу на сорт Brent.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ЛУКОЙЛ отчитался по US GAAP за 4К14

Новость. ЛУКОЙЛ вчера отчитался по МСФО за 4К14 и весь 2014 г., а также провел телеконференцию с инвесторами.

Комментарии. Финансовые результаты по выручке и EBITDA ЛУКОЙЛа в 4К14 оказались хуже ожиданий рынка. Кредитный профиль, тем не менее, остается одним из наиболее устойчивых среди российских нефтяников.

Кривая LUKOIL сейчас торгуется с дисконтом в 45-95 б.п. к кривой GAZPRU, на кривой нам нравится LUKOIL 20 (YTM 7,44%, Z-спред 566 б.п.).

- Выручка ЛУКОЙЛа ожидаемо снизилась в 4К14, достигнув 31,3 млрд долл. (-20% кв/кв), основной драйвер – снижение цены на нефть.

- Показатель EBITDA, очищенный от неденежных списаний, сократился на 65% кв/кв до 2,0 млрд долл. Столь сильное снижение обусловлено более высокими, чем ожидалось, расходами на закупку нефти, а также падением средней стоимости нефтепродуктов. Полученные 1,9 млрд долл. от хеджирования цены на нефть особой роли не сыграли, поскольку расходы на ее закупку достигли 2,7 млрд руб.

- Операционный денежный поток в 4К14 достиг 3,4 млрд долл. (-27% кв/кв), из которых 2,7 млрд долл. составило высвобождение оборотного капитала. Капитальные расходы снизились на 10% до 3,5 млрд долл., что привело к минусу в 0,1 млрд долл. на уровне свободных денежных потоков. Годовой СДП составил 1,0 млрд долл.

- Объем долга на начало 2015 г. оценивается в 13,5 млрд долл. (+3% кв/кв). В 4К14 ЛУКОЙЛ выплатил 900 млн долл. по выпуску еврооблигаций, рефинансировав выплаты за счет привлечения кредитных ресурсов в Сбербанке. В результате небольшого увеличения долга и снижения EBITDA показатель "Долг/EBITDA" вырос с 0,7х до 0,8х, "Чистый долг/EBITDA" – с 0,5х до 0,6х.

- Объем краткосрочного долга по итогам 2014 г. составляет 2,2 млрд долл., из которых 1,5 млрд долл. приходится на выпуск конвертируемых евробондов, погашаемых в июне 2015 г. В распоряжении компании при этом находилось около 3,0 млрд долл. в виде денежных средств на балансе, более половины которых (57%) номинированы в иностранной валюте.