РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Опубликованный вчера вечером протокол заседания ФРС от 17-18 июня был позитивно воспринят рынками. С одной стороны, регулятор заявил о намерении уже в октябре свернуть программу выкупа активов (QE3), если выходящие макроданные не ухудшатся. С другой стороны, сроки начала повышения ставки fed funds остаются неопределенными. S&P 500 завершил день ростом на 0,5%.

Доходность UST10 завершила день почти без изменений (2,55% годовых). Публикация протокола ФРС смогла компенсировать не самые удачные итоги аукциона по размещению UST10 в объеме 21 млрд долл., на котором показатель Bid/Cover составил 2,57х против 2,88х на прошлом аукционе.

В сегменте российских еврооблигаций настроения инвесторов остаются умеренно позитивными, при этом сами инструменты в моменте следуют преимущественно за динамикой базовых ставок. Вчера в суверенных выпусках наблюдался выборочный спрос, однако изменения доходности вдоль кривой за день не превысили +/-2 б.п. Аналогичную картину можно было наблюдать и в банковских/корпоративных евробондах.

Локальный рынок вопреки наблюдавшемуся укреплению рубля завершил день в небольшом минусе, следуя за общим коррекционным движением на площадках ЕМ. Доходности ОФЗ в средней и дальней части кривой прибавили 3-6 б.п., сравнимо с ростом ставок госбумаг Турции (+3-9 б.п.), Мексики (+2-3 б.п.).

Результаты аукциона ОФЗ можно считать успешными – Минфин разместил 9,4 млрд руб. из планируемых 10 млрд руб. с переподпиской в 1,7х. Ведомство установило ставку отсечения на уровне 8,37%, предложив премию к вторичному рынку в 3 б.п. (к котировкам бид-доходностей на момент подачи заявок в систему). Средняя доходность размещения составила 8,35%, выпуск завершил день на уровне 8,39%.

Согласно комментариям главы департамента стратегического планирования Минфина М. Орешкина, ведомство полагает, что процесс дезинфляции начался, и инфляция по итогам июля замедлится до 7,4%, что послужит серьезным фактором дальнейшего снижения доходностей ОФЗ на рынке. Напомним, что, по данным Росстата, инфляция за неделю 1-7 июля замедлилась до 7,5% г/г по сравнению с 7,8% г/г на конец июня.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ абсорбирует избыточную ликвидность

На денежном рынке продолжает наблюдаться избыток ликвидности. Об этом свидетельствуют низкий уровень ставок (MosPrime «овернайт» – 7,41%; ставка по междилерскому РЕПО – 7,86%), а также решение Банка России впервые провести депозитную операцию «тонкой настройки». По итогам аукциона ЦБ привлек сроком на 1 день 170 млрд руб. (при объеме предложения в 226 млрд руб.) по средневзвешенной ставке 7,31%.

В условиях избыточной ликвидности банки по минимуму воспользовались «валютным свопом» с ЦБ (7 млрд руб.). Также кредитные организации погасили большую часть задолженности по РЕПО с фиксированной ставкой (134 млрд руб. из 139 млрд руб.), заместив эти средства ликвидностью, привлеченной по аукционному РЕПО (нетто-приток 200 млрд руб.).

Не предъявив большого спроса на короткие средства, российские банки проявили активность на депозитном аукционе ПФР, на котором было предложено 23 млрд руб. сроком на 146 дней. Объем заявок (102 млрд руб.) превысил предложение более чем в 4 раза. По всей видимости, минимальная ставка на полугодовые средства в 9,00% показалась кредитным организациям более справедливой, чем ставка в 10,00%, заявленная на аукционе Казначейства в начале недели.

На валютном рынке рубль продолжает укрепление, преодолев отметку 34 рубля за доллар. Российская валюта выросла к доллару на 32 коп. (+0,9%) до 33,94 руб. и к евро на 27 коп. (+0,6%) до 46,31 руб. Таким образом, рубль смотрелся более убедительно, чем другие валюты развивающихся рынков, которые укрепились к доллару на 0,1%.

Кривая NDF/CCS конфигурацию не изменила. Ставки NDF 3M-12M сохранились на уровне 8,35-8,55%; ставка кросс-валютных свопов 5Y – 7,72%.

Недельная инфляция с 1 по 7 июля составила 0,3%; годовая – замедлилась до 7,5%, благодаря пониженной индексации тарифов для населения

Согласно данным Росстата, рост ИПЦ за неделю к 7 июля составил максимальный с января показатель в 0,3%, а среднесуточный прирост цен достиг 0,037% (против 0,022% на прошлой неделе). Скачок уровня потребительских цен в начале июля – стандартный для последних двух лет сценарий, связанный, в первую очередь, с индексацией тарифов ЖКХ. При этом годовая инфляция впервые с января замедлилась (с 7,8% до 7,5%) – благодаря тому, что индексация тарифов была меньшей, чем год назад.

Помимо тарифов ЖКХ, разгону недельной инфляции (+26 б.п.) по-прежнему способствовал рост цен на мясные товары, яйца и бензин. В качестве противовеса инфляционным компонентам выступила плодоовощная продукция, которая проходит через период ускоренного сезонного снижения цен.

- Рост тарифов ЖКХ, таких как водоснабжение, отопление и электроснабжение, способствовал разгону недельной инфляции на 11,1 б.п.

- В категории мясных продуктов рост цен на свинину, похоже, окончательно сошел на нет (вторую неделю подряд стоимость мяса растет всего на 0,1%). Несмотря на заметное торможение роста цен на свинину, товарная группа остается одним из основных драйверов ИПЦ, добавив, по нашим оценкам, к недельному приросту индекса 2,5 б.п. (в связи с ростом цен на курятину, сосиски и колбасы).

- Стремительно продолжили расти цены на яйца (до 4,2% с 2,0% на предыдущей неделе). Мы связываем повышательную ценовую динамику на продукт с увеличением внутренних цен на зерно, которые в свою очередь подтягиваются за экспортными ценами, возросшими в рублевом эквиваленте в результате девальвации рубля.

- Сезонное снижение цен на овощи и фрукты неделей ранее (-1,4%) стало более интенсивным на неделе к 7 июля (-2,0%). Вклад товарной группы в динамику недельного ИПЦ составил -7,4 б.п. (против -5,2 б.п. б.п. неделей ранее).

По словам первого зампреда ЦБ К. Юдаевой, по итогам этого года инфляция может составить 6,5%, однако основной прогноз ЦБ сохраняется на уровне 6,0%. Замминистра экономического развития А. Клепач заявил, что если инфляция к концу года и превысит показатель в 6,0%, то незначительно.