Фонды облигаций EM за 9-16 октября: новости из США вернут приток?

Решение бюджетных проблем в США может вернуть притоки

Отсутствие прогресса в переговорах по вопросу потолка госдолга США обусловило сохранение негативной динамики в потоках в облигации ЕМ на неделе к 16 октября. По данным EPFR Global, за рассматриваемый период инвесторы вывели из данного класса активов 617 млн долл. против оттока 583 млн долл. неделей ранее. При этом облигации DM также были не в фаворе у инвесторов: отток составил 3,16 млрд долл. (-1,70 млрд долл.) на фоне роста доходности UST10 (в моменте поднималась до 2,75%, за неделю к 16 октября не изменилась – 2,66%). Мы полагаем, что достигнутый в четверг между политиками США компромисс по возобновлению финансирования правительства и «сдвигу» потолка госдолга на февраль 2014 г. в совокупности со снижением ожиданий tapering в 2013 г. может ослабить оттоки из облигаций ЕМ или даже привести к притоку уже на следующей неделе.

Россия полностью растеряла накопленный за 2013 г. приток

Оттоки из облигаций почти всех стран BRICS продолжились – «отличился» снова только Китай, где отток -8 млн долл. сменился притоком +19 млн долл. Российские облигации потеряли еще 60 млн долл. инвестиций, что совпадает с уровнем предыдущей недели. В то же время отток из облигаций Бразилии ускорился до 196 млн долл. (-179 млн долл.). Отметим, что рассматриваемая неделя стала первой в 2013 г., когда был отмечен нетто-отток с начала года из облигаций России: -0,3 млн долл. Российские фонды продолжают наращивать вложения в российские облигации вторую неделю подряд (+6,94 млн долл.), а фонды, расположенные в США, сократили темпы вывода инвестиций из российских облигаций – до -27,76 млн долл. с -41,36 млн долл. при почти неизменной динамике европейских фондов (вывели 15,60 млн долл. против -15,68 млн долл. неделей ранее).

Суверенные спреды ЕМ продолжили сокращаться

Инвесторы вторую неделю подряд продолжают снижать оценку риска суверенов ЕМ. Общий EMBI+ сократился на 11 б.п. до 326 б.п., а показатели для Бразилии и Мексики сжались на 11 и 8 б.п. до 211 и 168 б.п. соответственно. EMBI+ Russia не изменился – 186 б.п. В терминах 5-летних CDS-спредов также наблюдалось сужение: российский показатель снизился на 20 б.п. до 149 б.п., показатели Бразилии и Мексики – на 19 и 11 б.п. до 145 и 103 б.п. соответственно.

Первичный рынок сжался, но открыт для эмитентов

Объемы первичного рынка ЕМ сократились вдвое, но он по-прежнему был открыт для заемщиков. Объем новых сделок на рынке еврооблигаций ЕМ составил 5,22 млрд долл. против 10,04 млрд долл. неделей ранее. Основная часть «первички» пришлась на Азиатский регион (2,20 млрд долл.) и регион CEEMEA (2,09 млрд долл.). В России первичный рынок был представлен размещениями субординированных евробондов Банком «Санкт-Петербург» на 100 млн долл. и выпуском Газпрома на 500 млн швейцарских франков. Норникель может разместить евробонды уже сегодня (7-летний выпуск в USD, последний ориентир доходности – 5,60% годовых). Отметим, что продолжающееся с 8 октября снижение индекса волатильности на рынке UST (MOVE) до минимальных с конца мая уровней (70,1 б.п.) вкупе с урегулированными бюджетными проблемами США может способствовать активизации первичного рынка на предстоящей неделе.