ФК УралСиб о ситуации на валютном рынке

[11.10.2004] НИКойл

ЦБ РФ временно воздерживается от покупки долларов... ЦБ РФ наконец решил отказаться от поддержки, которую он оказывал американской валюте в течение шести недель. Сегодня ЦБ РФ воздержался от покупки долларов, в результате рубль воспользовался моментом и подорожал на 9 копеек (0.3%). Является ли отказ от поддержки доллара временным, или же это новая политика ЦБ, - важный вопрос, от которого напрямую зависит прогноз валютного курса рубля на ближайшие месяцы.

...выбирая между двумя противоположными задачами. Благодаря интервенциям ЦБ РФ, нынешние темпы укрепления рубля оказываются гораздо ниже, чем могли бы быть, исходя из фундаментальных предпосылок: рекордно высоких цен на сырье и ослабления доллара на мировом рынке. Однако эффективность денежной политики ЦБ РФ сильно страдает от отсутствия ясной позиции в отношении двух противоположных задач экономической политики: сдерживания инфляции и регулирования темпов укрепления рубля. Поэтому сегодняшний отказ ЦБ РФ от поддержки доллара может быть не более, чем следствием данного противоречия, которое рано или поздно должно было начать сказываться на последовательности политики Банка России.

Возврат к жесткому контролю над инфляцией? Одним из долгосрочных факторов, которые могли бы заставить ЦБ РФ ослабить поддержку доллара, могла стать опубликованная на прошедшей неделе инфляционная статистика, согласно которой индекс потребительских цен в сентябре вырос на 11.5% относительно сентября 2003 года, что существенно выше объявленной на 2004 год цели в 10%. Позволяя рублю укрепляться, Банк России, возможно, использует традиционный метод борьбы с инфляцией - регулирование валютного курса. Однако мы сомневаемся в успехе такой тактики, учитывая, что в последние месяцы основным фактором роста потребительских цен была стоимость бензина, которая, в свою очередь, является результатом монополизации российского рынка и роста мировых цен на нефть, а вовсе не изменение обменного курса руб/долл.

Усиление рубля неминуемо приведет к увеличению импорта... Если ЦБ РФ действительно решил позволить рублю ускоренно укрепляться, это значит, что он фактически отказался от одной из основных своих задач, а именно от сдерживания темпов укрепления рубля. Результатом такого отказа может стать увеличение объемов потребления импортной продукции, что может привести к падению конкурентоспособности российских товаров и сопровождаться замедлением роста некоторых отраслей промышленности. В пятницу на прошедшей неделе ЦБ РФ объявил о состоянии внешнеторгового баланса: оказалось, что в августе 2004 года уже второй месяц подряд объемы импорта превысили рекордные 8 млрд долларов.

...и спровоцирует активизацию торговли валютой. Растущая неопределенность относительно целей политики ЦБ РФ может спровоцировать новую волну спекулятивной активности на российском валютном рынке, подобную прошлогодней. Замедление экономического роста, отсутствие долгосрочных факторов роста на фондовом рынке и высокая ликвидность (благодаря притоку экспортной выручки от продажи нефти) могут привлечь существенные объемы рублевых средств на валютный рынок. В результате в будущем может сложиться такая ситуация , когда ЦБ РФ придется покупать большие объемы долларов в попытке восстановить контроль над валютным курсом. Такая покупка вызовет новое усиление ликвидности и инфляции, то есть послужит прямо противоположной цели, чем та, к которой стремится ЦБ РФ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр