Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Кредитный комментарий по выпуску облигаций ТуранАлем Финанс серии 01
БТА является вторым по величине частным банком Казахстана (Baa3/поз.; BBB- /стаб.; BBB-/стаб.) с суммарными активами около 4,8 млрд долл. Рентабельность банка на протяжении последних нескольких лет падала и чистый процентный спрэд сократился до 5,4%, в то время как отдача на средние активы (ROAA) и отдача на средний собственный капитал (ROAE) в 2004г. составили около 1,4% (низкий) и 17,7% (умеренный) соответственно. Однако мы отмечаем качество и стабильность доходов БТА, в структуре которых процентные доходы составляют около 60% суммарного операционного дохода. Учитывая, что основной сферой деятельности БТА является торговое финансирование, ссудный портфель банка состоял в основном из займов компаний торгового сектора и достиг примерно 20% от общего объема на конец 2004г. В 2004 году доля 10 крупнейших заемщиков банка составила 16,4%. Доли юридических и физических заемщиков составили соответственно 86% и 13% от ссудного портфеля. БТА продолжил полагаться на менее стабильный источник фондирования – межбанковский рынок, доля которого составила 25% от всех обязательств. Также беспокоит кредитное качества портфеля в связи с ростом займов «сомнительного» качества, составивших около 4,3% от общих ссуд, в то время как отчисления на кредитные потери составили около 4,8% от общих ссуд в 2004г. На конец 2004 года капитализация была слабая, и соотношение собственного капитала к активам составило лишь 8,1%. На положительной ноте, БТА по-прежнему сохранил хороший доступ к рынкам капитала и долгосрочные долговые обязательства составили 32% от общего объема. Данный облигационный заем дает возможность улучшить диверсификацию заимствований банка по кредиторам и улучшить фондирование рублевых активов. Прайсинг: по нашему мнению, наиболее сопоставимым с БТА банком в настоящее время является Международный Московский Банк (BB-/стаб.; BB/поз.), облигации которого сейчас торгуются с доходностью 7,6% к погашению через 16,6 месяцев. Необходимо также отметить, что БТА уступает по кредитному качеству государственному ВТБ (Ba1/поз. – ожидается повышение рейтинга; BB+/поз.; BBB/стаб.), что отражено в кредитных рейтингах. Мы оцениваем справедливую доходность выпуска БТА-1 ’09 в диапазоне 6,75%- 7,00% к оферте. Скорее всего, бумага разместится на более низком уровне, отражая ожидания инвесторов о возможном повышении кредитного рейтинга Казахстана и возможно рейтинга БТА. Ожидания банка-организатора – доходность к погашению – 6,50-6,75%.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |