Fitch Ratings отмечает, что предоставление Россией 15 млрд. евро в форме финансирования и более дешевого газа для Украины существенно сокращает риск суверенного кризиса ликвидности у Украины в 2014 г. В то же время более долгосрочные политические и экономические риски для суверенной кредитоспособности Украины остаются неразрешенными.

Президент России Владимир Путин и Президент Украины Виктор Янукович объявили вчера, что согласовали сделку о приобретении Россией государственных ценных бумаг Украины на сумму 15 млрд. долл. (покупка этих бумаг потенциально начнется до конца года) и снижении цены, которую Украина платит за российский газ, приблизительно на треть: до 268,5 долл./тыс. куб. м.

Данный пакет договоренностей уменьшает ключевые краткосрочные риски для суверенной кредитоспособности Украины, возникшие в результате значительного дефицита счета текущих операций и растущих выплат по суверенному внешнему долгу. Это, в свою очередь, обусловило уменьшение международных резервов и растущее давление на валютный курс, создавая угрозу неконтролируемого снижения курса гривны.

Совокупное воздействие более дешевого импорта газа и покупки Россией долговых обязательств должно привести к сокращению дефицита счета текущих операций в 2014 г. с прогнозируемых 7,3% ВВП до 5,9% (в зависимости от объемов импорта) и позволить Украине провести выплаты по внешнему долгу в размере 8 млрд. долл., причитающиеся в 2014 г. (включая выплаты государства и Национального банка Украины Международному валютному фонду и выплаты по долгу Нафтогаза с государственными гарантиями). Исходя из того, что более широкое давление на гривну также уменьшится, международные резервы могут увеличиться до 25 млрд. долл. на конец 2014 г. по сравнению с текущим уровнем в 18 млрд. долл.

В то же время более долгосрочные риски для кредитоспособности остаются. Договорившись о поддержке с Россией, а не с МВФ, украинское правительство избежало политических условий, в конечном итоге нацеленных на то, чтобы способствовать восстановлению экономики страны. Аналогичным образом, если сделка с Россией указывает на отход от Соглашения об ассоциации с ЕС, это также уменьшает вероятность реформ, которые способствовали бы экономии за счет эффективности, прямым иностранным инвестициям и увеличению экспорта в Европу. Пока не ясно, какие уступки (если таковые имеются), Украина предлагает России в обмен на поддержку.

Сделка с Россией может способствовать антиправительственным протестам, которые возникли после приостановки Украиной переговоров с ЕС. В то же время в своих первоначальных оценках мы исходим из того, что текущие протесты не усилятся до такой степени, чтобы это могло расстроить договоренности с Россией. Объявленная поддержка от России потенциально обеспечит Украине финансирование до президентских выборов 2015 года, однако также имеется риск, что правительство ослабит монетарную и фискальную политику в преддверии выборов.

Экономические риски, связанные с отсутствием структурных реформ, а также перспективы и потенциальные последствия продолжения внутренних политических волнений отражены в суверенном рейтинге Украины «B-»/прогноз «Негативный».