Rambler's Top100
 

Fitch: Российские НПЗ могут столкнуться с давлением на маржу ввиду налоговых изменений


[14.10.2013]  Fitch Ratings 

Fitch Ratings отмечает, что повышение налогового бремени в нефтяной отрасли в ближайшие три года затронет и конечных потребителей, и нефтеперерабатывающий сектор, что может привести к снижению маржи и уровня прибыли. Однако рост налогов, вероятно, будет не настолько существенным, чтобы вызвать понижения рейтингов, особенно с учетом того, что маржа нефтепереработки в России на сегодня значительно выше, чем в Европе.

Российские власти недавно приняли решение постепенно увеличивать налог на добычу полезных ископаемых («НДПИ») в следующие три года при одновременном сокращении пошлины на экспорт нефти на такую же величину. Такие меры должны повысить чистые налоговые доходы на 175 млрд. руб. (5,5 млрд. долл.), так как лишь около половины российской нефти идет на экспорт, в то время как НДПИ распространяется практически на весь объем нефтедобычи в стране. Fitch полагает, что это не окажет существенного влияния на интегрированные нефтяные компании, в которых объемы добычи превышают переработку, такие как Роснефть, Татнефть и ЛУКОЙЛ. Это объясняется тем, что общий размер налоговых платежей на баррель экспортируемой нефти останется без изменений, в то время как более низкая экспортная пошлина на нефть приведет к росту нерегулируемых цен на нефть на внутреннем рынке и компенсирует более высокий НДПИ. В то же время маржа нефтепереработки, вероятно, сократится.

Рост внутренних цен на нефть может привести к повышению нефтеперерабатывающими компаниями цен на топливо для поддержания стабильной маржи. В то же время государство, вероятно, будет оказывать давление на нефтяные компании, чтобы последние сохраняли нерегулируемые цены на топливо без изменений или хотя бы повышали их постепенно в целях борьбы с инфляцией.

Даже если цены на топливо останутся неизменными, агентство по-прежнему ожидает, что нефтепереработка по-прежнему будет прибыльной в среднесрочной перспективе ввиду разницы между налогами на сырую нефть и на нефтепродукты. Маржа у российских переработчиков в 2-3 раза выше, чем у сопоставимых европейских компаний, и составляет 8-10 долл. за баррель.

Если цены на топливо все же останутся на том же уровне, изменение налогов, вероятно, окажет наибольшее влияние на Alliance Oil, у которой объемы переработки превышали добычу нефти на 49% в 2012 г., и Башнефть, где переработка была выше на 34%. По оценкам агентства, в такой ситуации сокращение EBITDA у Alliance Oil и Башнефти может составить до 10% в абсолютном выражении к 2016 г. В то же время более вероятный сценарий заключается в том, что государство позволит нефтяным компаниям переложить по крайней мере часть более высоких расходов на конечных потребителей, в результате чего более высокая налоговая нагрузка будет поделена между нефтяными компаниями и населением.

Планы по уравниванию экспортных пошлин на сырую нефть и мазут в 2015 г. могут обусловить дальнейшее сокращение маржи, однако агентство полагает, что эта мера будет отложена, как минимум, на 1-2 года, чтобы дать компаниям время завершить модернизацию мощностей и поддержать прибыльность. Российские НПЗ, как правило, имеют относительно низкую глубину переработки и низкий выход легких нефтепродуктов при высоких уровнях производства мазута. Поэтому в случае увеличения пошлин на мазут, это сократит прибыльность перерабатывающих сегментов таких компаний, как Роснефть, которые отстают с программой модернизации относительно других компаний.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов