Rambler's Top100
 

Fitch: Риски по компании Shyam уже учтены в текущих рейтингах АФК "Система"


[04.05.2012]  Fitch 

Fitch Ratings отмечает, что в текущих рейтингах АФК "Система" ("BB-"/прогноз "стабильный") уже учтены риски, связанные с долгом и убытками по существующему бизнес-плану дочерней структуры Shyam, Индия, в которой АФК "Система" владеет мажоритарной долей. В случае значительного увеличения инвестиций в Shyam могло бы последовать давление на рейтинги АФК "Система", однако агентство расценивает такой событийный риск как маловероятный.

Fitch всегда рассматривало все обязательства с потенциальным регрессом на холдинговую компанию АФК "Система", включая заимствования Shyam, как долг АФК "Система", и эти обязательства включены в расчеты показателей левереджа на уровне холдинговой компании. В случае какого-либо ускорения выплат по долговым обязательствам Shyam изменений такого подхода Fitch не последует, так как текущая ликвидность АФК "Система" является достаточной для того, чтобы выдержать какие-либо значительные денежные выплаты.

Согласно публичной информации АФК "Система" гарантирует около 1,5 млрд. долл. долговых обязательств Shyam. Лицензии Shyam отозваны индийским регулятором с сентября 2012 г., и если компании не удастся найти выход из создавшейся ситуации или если регулятором не будут объявлены новые инициативы, то этому оператору, возможно, придется прекратить деятельность к указанному сроку. Такое развитие событий, вероятно, приведет к дефолту по обязательствам Shyam, и кредиторы смогут ускорить погашение практически всего долга оператора.

Fitch расценивает текущую позицию ликвидности АФК "Система" как достаточную, чтобы справиться с каким-либо ускорением погашения долга Shyam. По информации от АФК "Система", денежные средства на уровне холдинговой компании, включая высоко ликвидные депозиты, составляли 1 800 млн. долл., что покрывало долг холдинговой компании с погашением в 2012 г. на сумму 681 млн. долл., потенциально обеспечивая ликвидность в размере более 1 млрд. долл. на начало 2012 г. Кроме того, ликвидность будет подкреплена дивидендами от МТС ("BB+"/прогноз "Стабильный") и Башнефти, которые, как ожидается, принесут АФК "Система" приблизительно 0,9 млрд. долл. в 2012 г. В целом на конец 2011 г. холдинговая компания АФК "Система" имела чистую денежную позицию в 564 млн. долл.

Прекращение деятельности Shyam может быть позитивным фактором для кредитоспособности холдинговой структуры, сократив ее подверженность дальнейшим убыткам у индийского оператора. Компания Shyam в настоящее время расходует больше денежных средств, чем зарабатывает, и согласно отчетности имела отрицательную EBITDA в размере 91 млн. долл. (скорректированную на неденежные расходы, связанные с обесценением лицензии, в размере 346 млн. долл.) в 4 кв. 2011 г. помимо капиталовложений, необходимых для развития данного бизнеса. Деятельность Shyam финансируется главным образом за счет долга, гарантированного АФК "Система". Подведение черты под этим бизнесом сократило бы риски АФК "Система", связанные с увеличением долга Shyam, и в результате прогнозируемый левередж холдинговой компании (чистый долг с учетом забалансовых обязательств к нормализованным дивидендам) по-прежнему был бы с запасом ниже 4,3x (верхнего предела, который Fitch указало как соответствующий текущим рейтингам).

Shyam может продолжить свою деятельность, однако существенные новые инвестиции сверх тех, что отражены в текущем бизнес-плане, являются маловероятными. Насколько известно, Shyam заинтересована в участии в новом аукционе частот с целью, как минимум, восстановить свой портфель частот. Недавняя рекомендация индийского регулятора в сфере телекоммуникаций (TRAI) устанавливает ценовые ориентиры по новому аукциону на уровне до 10 раз выше того, что операторы платили в 2008 г. Менеджмент АФК "Система" отметил, что рекомендуемая цена не будет приемлемой. Хотя компания, вероятно, будет принимать решение о подаче заявок на частоты отдельно по каждому округу, насколько известно Fitch, менеджмент не готов выплачивать существенную премию сверх первоначальной стоимости лицензии в 460 млн. долл. и ожидает, что данная сумма будет вычтена из платежей за новые частоты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: