Недавнее продление российского эмбарго на импорт продуктов питания поддерживает благоприятную среду для местных производителей продуктов питания. Такая ситуация будет оставаться выгодной, особенно для тех компаний, которые начали инвестировать в расширение производства еще до введения запрета (например, в секторах производства свинины и мяса птицы), и для компаний, которые могут быстро увеличить производство (например, производителей сыров). Однако мы не ожидаем новых крупных проектов расширения, связанных с продлением эмбарго, так как его временный характер не обеспечивает достаточно четкого горизонта для планирования долгосрочных инвестиций. Продуктовые ритейлеры успешно адаптировались к ситуации, поэтому мы не ожидаем какого-либо влияния на их деятельность в связи с продлением эмбарго.

25 июня 2015 г. Россия продлила эмбарго на мясо, молочную продукцию и прочий импорт продовольствия из США, ЕС, Австралии, Канады и Норвегии до 6 августа 2016 г. Список санкционных продуктов остался в целом неизменным относительно первоначального эмбарго, введенного в августе 2014 г. Наибольшая часть затронутого импорта теперь поступает из других стран, в частности, Латинской Америки, Турции и СНГ.

Для российских производителей продуктов питания преимущества от временного снижения конкуренции со стороны санкционной продукцией частично нивелируются негативным влиянием девальвации рубля, что привело к росту стоимости сырья и снижению покупательной способности российских потребителей. Соответственно, мы полагаем, что именно ослабление рубля, сделавшее импортные продукты более дорогими, привело к падению импорта пищевых продуктов (на 26% в годовом выражении по объему за первые пять месяцев 2015 г.), растущей продуктовой инфляции (за 6 мес. 2015 г. 23% к аналогичному периоду предыдущего года, без учета алкогольной продукции) и, в конечном итоге, к сокращению потребления за первый год эмбарго.

Крупнейшие продуктовые розничные сети быстро адаптировались к эмбарго, введенному в прошлом августе, сумев найти альтернативных поставщиков продукции, попавшей под эмбарго, пока шла продажа остававшихся запасов санкционных товаров. Рентабельность этих компаний не пострадала в результате эмбарго. Однако наиболее заметное влияние на их торговые показатели оказало снижение покупательной способности потребителей, в результате чего последние стали переходить с более дорогой импортной продукции на местные и более дешевые категории товаров, пока без негативного влияния на трафик у большинства местных продуктовых ритейлеров. В некоторой степени этот тренд помог сгладить влияние от исчезновения с полок магазинов более дорогих продуктов питания из ЕС, но привел к значительным изменениям в ассортименте предлагаемых продуктов.

Выручка и прибыль ведущих продуктовых розничных сетей – X5 Retail Group N.V. («BB»/прогноз «Стабильный»), Лента («BB-»/прогноз «Позитивный») и O’key («B+»/прогноз «Стабильный») – не должны испытать на себе влияния эмбарго. В то же время в условиях слабой потребительской конъюнктуры мы видим риски дальнейшего сокращения маржи и роста конкуренции.

По настоящее время российские производители мяса получали наибольшие преимущества от сокращения импорта мяса (на 52% к аналогичному периоду предыдущего года за 5 мес. 2015 г. согласно информации от Федеральной таможенной службы РФ) и увеличили объемы производства на 12,2% за 5 мес. 2015 г. В то же время снижение импорта не явилось только результатом эмбарго. В сегменте свинины в России уже действовал санитарный запрет на импорт из ЕС с апреля 2014 г. в связи с риском распространения африканской чумы свиней. Это, в частности, позитивно сказалось на деятельности ведущего российского производителя свинины, Группы Мираторг («B+»/прогноз «Стабильный»). Сегмент мяса птицы уже почти полностью полагался на местное производство: на долю импорта до эмбарго приходилось менее 15% потребления. В настоящее время он получает преимущества от запрета на импорт мяса птицы из США и ухода потребителей от более дорогого красного мяса, в том числе импортной говядины, ввоз которой из-за рубежа сократился на 36% за 5 мес. 2015 г.

Местные производители молочных продуктов, в частности сыра, получили возможность существенно увеличить объемы производства ввиду исчезновения продукции, поставлявшейся из ЕС. Общее производство сыра в стране увеличилось на 29% к аналогичному периоду предыдущего года за 5 мес. 2015 г. При этом импорт сыра в Россию сократился на 58% к аналогичному периоду предыдущего года за 5 мес. 2015 г.

Компании перерабатывающей отрасли, например, по переработке мяса и рыбы, которые зависели от импорта сырья, оказались наиболее затронутыми. Помимо внезапной потребности в альтернативных источниках поставок сырья, они столкнулись с существенным увеличением его стоимости, подстегнутым девальвацией рубля. Поскольку они не смогли переложить возросшие расходы на потребителей, многие перерабатывающие компании столкнулись с существенным сокращением маржи. В качестве примера, перерабатывающее подразделение группы Черкизово (на которое приходится 4% его консолидированной EBITDA за 2014 финансовый год) показало снижение маржи EBITDA с 11% в 2013 г. до лишь 3% в 2014 г. и 1 кв. 2015 г.

С точки зрения долгосрочного воздействия запрета мы полагаем, что временный характер защиты российского рынка продуктов питания не обязательно приведет к устойчивому и длительному замещению импорта, в частности в тех областях, где инвестиции имеют большой период окупаемости (выращивание фруктов, производство говядины или молока). В то же время продление запрета на импорт продуктов питания, вероятно, будет способствовать дальнейшим инвестициям в производственные мощности в отдельных категориях продуктов питания, включая молочные продукты и рыбоводство. Кроме того, если увеличение производства не будет сопровождаться улучшением качества продукции или повышением эффективности расходов, в более долгосрочной перспективе эти отрасли останутся уязвимыми к конкуренции со стороны импорта в случае отмены эмбарго.