Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Обзор рынка

Решение агентства Moody's о пересмотре суверенного рейтинга России изменило картину в секторе отечественных еврозаймов в период с 13 по 23 февраля. Если в начале недели внешний долг торговался на позитивной территории, поддерживаемый надеждами на деэскалацию конфликта на Украине и ценами на нефть выше 60 долл. за баррель марки Brent, то пятничное решение Moody's лишить Россию инвестиционного статуса вызвало распродажи. В среднем рост доходности в секторе суверенных еврозаймов с 13 по 23 февраля составил 20 б. п. (б. п. – одна сотая доля процентного пункта). Хуже средней динамики выглядели 30-летние выпуски, где доходности прибавили порядка 45 б. п. Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили первый день этой недели на отметке 6,6 % и 6,9 % соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 составила 5,9 %, что предполагает спред в 387 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США (данное значение соответствует уровням начала декабря прошлого года).

Корпоративный сектор провел декаду с 13 по 23 февраля без выраженного тренда. Лучше рынка выглядел частный банковский сектор и фаворит инвесторов с начала года – металлургия, где наибольший рост был отмечен в бондах «ТМК». Отметим рост в единственном  евробонде АФК «Система» на фоне решения суда о взыскании с фонда «Урал-инвест» 70,7 млрд. рублей в пользу компании в качестве компенсации убытков, вызванных изъятием акций «Башнефти». Динамику значительно хуже рынка показал суверенный сегмент, что понятно, принимая во внимание решение Moody's.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y вырос на 35 б. п. до 510, что соответствует уровням второй половины декабря прошлого года. По-видимому, хрупкость перемирия на Украине и нестабильность нефтяных цен пока не позволяют инвесторам переоценить российский риск в сторону понижения. Свою роль сыграло и решение агентства Moody's о понижении суверенного рейтинга России. В корпоративном сегменте отмечена смешенная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

Мы полагаем, что участники рынка на этой неделе, по-видимому, продолжат отыгрывать решение агентства Moody's о лишении России инвестиционного статуса. Кроме того, неопределенность относительно выполнения минских соглашений и снижение нефтяных котировок ниже $60/баррель остаются факторами давления на рынок отечественных еврозаймов. Вместе с тем, можно отметить, что текущий момент является благоприятным для инвесторов, искавших момент для входа в рынок.

Инвестиционные идеи

Среди бумаг с дюрацией до года от высококачественных заемщиков выделим евробонд «НОВАТЭКа» с погашением в 2016 г. На прошлой неделе стало известно, что компания выиграла аукцион на пользование новым участком, что позволит ей практически на треть увеличить доказанные и вероятные запасы природного газа. У «НОВАТЭКа» сильный кредитный профиль, риски рефинансирования можно оценить как низкие, принимая во внимание комфортный график погашения долга. Отметим, что текущая премия NVTKRM 16 к сопоставимым по дюрации евробондам «Газпрома» вдвое превышает средний исторический уровень.

На прошлой неделе СМИ сообщили об активизации переговоров между Hutchison Whampoa гонконгского миллиардера Ли Ка-шина и Vimpelcom Ltd, обсуждающих объединение своих мобильных активов в Италии. Речь идет о приобретении оператором 3 Italia, входящим в Hutchison, более крупного игрока - Wind, подконтрольного Vimpelcom. В случае заключения сделки деконсолидация Wind позволит материнской компании значительно сократить свою долговую нагрузку, поскольку на итальянскую «дочку» приходится около половины консолидированного долга. Среди евробондов компании мы выделяем выпуск с погашением в 2018 г., отличающийся наивысшим (9,125%) купоном.