6 марта 2022 г. Минфин РФ опубликовал пресс-релиз "Об исполнении обязательств по государственному долгу Российской Федерации". Согласно этому документу, внешние кредиторы делятся на две категории – резидентов недружественных стран (принят список из 48 стран) и остальных (включая резидентов РФ, которым принадлежит примерно половина инвалютного долга страны). Хотя заявляется, что в отношении ценных бумаг, принадлежащих резидентам из недружественных стран, "будут осуществлены действия, направленные на исполнение обязательств в соответствии с процедурой, установленной эмиссионной документацией", документ Минфина одновременно с этим устанавливает, что "фактическая возможность проведения указанных платежей в пользу нерезидентов будет зависеть от введенных иностранными государствами ограничительных мер в отношении Российской Федерации и изъятий, установленных соответствующими лицензиями и разрешениями". Не добавляет ясности и тот факт, что новый порядок обслуживания суверенного долга объявляется "временным".

Надо заметить, что подобный подход сильно осложняет трактовку кредитоспособности российского Минфина. Ведь даже если средства (купоны) зачисляются на счета держателей бумаг, доступ к ним, по крайней мере у ряда держателей (резидентов из недружественных стран) будет лимитирован. В целом текущий "российский" кейс я бы сформулировал следующим образом: Будет ли считаться дефолтом ситуация, при которой купоны зачисляются на счета держателей, но ряд держателей ограничены в возможностях распоряжения этими средствами?

Насколько можно судить, международные кредитные агентства все же склоняются ко мнению, что РФ находится в преддверии дефолта. Посмотрим на их трактовку событий после того, как 16 марта произойдут купонные выплаты по суверенному долгу, а 4 апреля состоится погашение выпуска объемом $2 млрд.

Глобальный рынок еврооблигаций, работающий в оффшорной юрисдикции, в целом для себя уже всё решил – евробонды Минфина РФ исключаются из мировых облигационных индексов, а сами бумаги торгуются по 20-30% от номинала – то есть, по сути отражая ситуацию дефолта. Интересным моментом является то, что из-за того, что российским резидентам выплаты (пусть и в рублевом эквиваленте), как утверждается документом Минфина, по евробондам все же будут начисляться, для них стоимость этих бумаг должна быть более высокой, чем для резидентов из недружественных стран.