Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Инвесторам нужны дальнейшие стимулы для формирования тренда на рынке еврооблигаций


[16.03.2015]  ФИНАМ    pdf  Полная версия

Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Реакция на просадку нефтяных цен в российских внешних займах оказалась сдержанной на прошлой неделе, в суверенном сегменте в основном преобладали нейтральные настроения. Даже объявленные новые санкции со стороны США не оказали видимого давления на рынок, пройдя незамеченными. В результате с 9 по 13 марта суверенная кривая практически не сдвинулась с места. Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 5,9 и 6,5% соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 составила 5,4%, что предполагает спред в 331 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США. Несмотря на существенное снижение с январских максимумов, данное значение в полтора раза превышает средний исторический уровень.

На фоне в целом нейтральной динамики суверенного сегмента корпоративный сектор по итогам прошлой недели немного скорректировался вниз. В частности, дешевели бумаги нефтегазового сектора, отыгрывая снижение цен на нефть. Тем не менее, последние дни оказались не слишком богаты на корпоративные события. Наиболее волатильными, как обычно, стали бумаги банковского сектора.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y незначительно вырос на 24 б. п., до 484. По всей видимости, хрупкость перемирия на Украине и волатильность нефтяных цен пока не позволяют инвесторам переоценить российский риск в сторону понижения. В корпоративном сегменте отмечено небольшое увеличение стоимости страховки от дефолта.

В условиях низкого уровня нефтяных котировок внешнедолговой рынок подрастерял стимулы для ценового роста, однако и продаж не наблюдается. Мы полагаем, что инвесторам нужны дальнейшие стимулы для формирования тренда как со стороны нефтяных котировок, так и на геополитической арене. В их ожидании рынок, скорее всего, продолжит консолидироваться.

Инвестиционные идеи

Среди недооцененных, на наш взгляд, бумаг первого эшелона мы по-прежнему предлагаем обратить внимание на два выпуска «Газпрома» с погашением в 2018 и 2019 гг. Среди бумаг эмитентов нефинансового сектора подобного рейтинга (BB+) и дюрации данные бумаги предлагают наивысшую доходность (за исключением выпуска «Роснефти» с погашением в 2018 г.). Заметим также, что оба выпуска торгуются значительно выше кривой доходности «Газпрома».

В секторе высокодоходных облигаций мы выделяем выпуск «ТМК» с погашением в 2018 г. На прошлой неделе компания заявила, что к концу 2016 г. ожидает снижения соотношения чистого долга к EBITDA до 2,5 с текущих 3,7. Достичь этого планируется за счет улучшения финансовых показателей и снижения капзатрат (в 2015 г. на 25–30 % г/г). Текущая премия TRUBRU 18 к выпуску «ЕВРАЗа» с погашением в 2018 г. превышает 350 б. п., что представляется нам чрезмерным, учитывая сравнимый рейтинг компаний.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: