Обзор российского рынка

Новостью недели стало сообщение о том, что OFAC, подразделение Минфина США, отвечающее за правоприменение в области санкций, заблокировало выплаты накопленного купона и основной суммы долга по выпуску еврооблигаций RUSSIA-22, погашение которого по графику приходилось на 4 апреля, из средств замороженных международных резервов РФ. Также на 4 апреля по графику приходилась выплата купона по евробондам RUSSIA-42 в размере $ 84 млн. Отметим, что запрет введен не в отношении возможности Минфина РФ обслуживать свой долг (в этом отношении действует генлицензия OFAC, срок действия которой истекает 25 мая 2022 г.), а именно источников, к которым Минфин РФ может прибегнуть для этого обслуживания. Представитель OFAC заявил, что решение направлено на то, чтобы вынудить Россию выбрать один из трех вариантов: 1) осуществить выплаты за счет долларов резервов, которые находятся внутри страны, 2) за счет новых доходов, 3) оказаться в состоянии дефолта. Ответ Минфина РФ не заставил себя долго ждать – уже на следующий день ведомство сообщило, что в условиях невозможности использовать заблокированные резервы для выплаты купонов и погашения суверенных евробондов выплаты будут осуществлены в рублях, с перечислением в НРД.

Более того, по пути Минфина, по-видимому, пойдут и те российские эмитенты, которые из-за санкций столкнулись с проблемами при обслуживании своих евробондов. "Первой ласточкой" станут "РЖД": как заявил министр финансов РФ Антон Силуанов, они будут осуществлять обслуживание своих евробондов тоже в рублях. 24 марта 2022г. ОАО "РЖД" попало в санкционные списки Великобритании, в связи с чем счета эмитента его евробондов, RZD Capital, были заморожены платежным агентом. Таким образом, "РЖД" не могут перечислить эмитенту средства для выплаты купона и держатели долговых бумаг не получают причитающихся им средств. "РЖД" заявили, что обратились в Управление по реализации финансовых санкций Великобритании (OFSI) с просьбой предоставить лицензию, позволяющую обслуживать свои долговые обязательства, однако обработка запроса может занять несколько недель. Пока что 4 выпусков эмитента в различных валютах находятся в техническом дефолте.

Данная мера позитивна для российских держателей евробондов, которые из-за неработающего междепозитарного моста "западные клиры-НРД", пока лишены доступа даже к тем платежам отечественных компаний, которые успешно проходят и не блокируются из-за санкций. Как показал опыт Минфина РФ, который в конце марта объявил добровольную оферту на выкуп евробонда RUSSIA-22 по цене 100% от номинальной стоимости в валюте РФ по официальному курсу Банка России, держатели выпуска в целом с энтузиазмом восприняли предложение Минфина, предъявив к выкупу 72,4% выпуска. Хотя выкуп произошел и за рубли, он тем не менее оказался для многих держателей более предпочтительным вариантом, чем остаться замороженным в бумаге на неопределенный период, пока не заработает междепозитарный мост "западные клиры-НРД".

Правда, ситуация, когда обслуживание бумаг происходит не в валюте займа, прописанной в эмиссионных документах, с точки зрения международного права чревата дефолтом. Однако Россия настаивает на том, что это формальная трактовка, не отражающая суть ситуации. "Слово "дефолт" - неспособность выполнить обязательства какой-то страны, в данном случае долговые обязательства. Еще раз повторюсь - деньги есть, платежки отправляли, платежки блокируются. Исполняем обязательства в рублях", - заявил г-н Силуанов.

И все же рискнем предположить, что отнюдь не все российские эмитенты евробондов бросятся расплачиваться рублями по своим внешним долгам. Дело в том, что, сделав заявление по "РЖД", министр финансов одновременно пояснил, при каких условиях российским компаниям разрешается платить по своим внешним обязательствам в валюте. "У нас работает комиссия, в первую очередь мы смотрим последствия неисполнения компаниями своих обязательств перед внешними кредиторами. Если внешние кредиторы приносят валютную выручку в страну и работают контракты, то, соответственно, мы поддерживаем предложение компаний продолжать обслуживать свои долговые обязательства. Мы смотрим, чтобы сальдо было положительным в пользу нашей страны", - сообщил г-н Силуанов. Из этого можно заключить, что в случае, если валютное сальдо поступлений будет положительным в пользу РФ, то эмитенты (если они будут в состоянии) продолжат обслуживать свой долг в валюте долга, прописанной в проспектах выпусков. Это, правда, обещает сохранение ситуации, при которой российские инвесторы не получают эти платежи из-за сохраняющейся блокировки моста "западные клиры-НРД".