Обзор российского рынка

Стабильность на рынках базовых активов и нефти привела к тому, что положение российской суверенной долларовой кривой по итогам прошлой недели практически не изменилось. Таким образом, доходность выпуска "Россия"-23 находится на отметке 3,2%, тогда как наивысшую доходность (5,1%) предлагает выпуск с погашением в 2047 г. Спред между доходностью выпуска "Россия"-23 и UST-10 продолжает балансировать в диапазоне 80-90 б. п.

Продолжает оставаться неактивной торговля российскими евробондами от банковских и корпоративных заемщиков. Впрочем, это неудивительно, учитывая конъюнктуру в суверенном сегменте. Отметим слабое удорожание некоторых выпусков Московского кредитного банка и умеренное ценовое восстановление евробонда O1 Properties.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" продолжил слабую коррекцию вниз, закончив неделю на отметке 131 б. п. Аналогичным образом складывалась ситуация и со стоимостью страховки от дефолта для российских компаний.

Намеченное на середину этой недели заседание ОПЕК+ может придать некоторый импульс отечественному евробондовому рынку в случае оживления цен на нефть.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"Норильский никель" прогнозирует показатель "Чистый долг/EBITDA" в 2017–2019 гг. на уровне 1,5-2,5, в зависимости от цен на металлы. По итогам 6 месяцев 2017 г. он составил 1,5. Рост левериджа будет происходить из-за планируемого увеличения капвложений. В целом, обозначенный уровень метрики "Чистый долг/EBITDA" на ближайшую перспективу представляется нам вполне умеренным. По оценкам компании, рост долговой нагрузки будет ограничиваться снижением дивидендов, освобождением оборотного капитала и управлением капвложениями.

Среди евробондов "ГМК "Норильский никель" нам нравится один из выпусков с погашением в 2022 г. (с купоном 6,625%), входящий в ломбардный список ЦБ РФ.

Агентство S&P повысило рейтинг золотодобывающей компании Petropavlovsk с В- до В со "стабильным" прогнозом. Также до уровня B был повышен рейтинг приоритетных необеспеченных нот, которые недавно выпустила "дочка" компании, Petropavlovsk 2016 Ltd., на сумму 500 млн долл. По данным S&P, компания использовала полученные средства для того, чтобы досрочно выплатить задолженность перед Сбербанком и ВТБ, что являлось одним из условий для повышения рейтингов эмитента. "Стабильный" прогноз отражает ожидания, что компания улучшит свои показатели ликвидности в 2018 и 2019 гг., во многом благодаря прогрессу крупных проектов, благоприятным ценам на золото и увеличению объема производства.

Мы отмечаем, что POGLN 22 предлагает один из наивысших уровней доходности среди российских евробондов с рейтингом single B.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг с достаточно высоким рейтингом и интересной доходностью обратим внимание на евробонд американской компании MEDNAX Inc. с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 750 млн долл. размещен в декабре 2015 г. По бумаге предусмотрено 4 колл-опциона, доходность к ближайшему из них (01.12.2018 г. по цене 103,938%) составляет 6,3%. Кроме того, до 01.12.2018 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 105,25% за счет средств, привлеченных от SPO. С учетом композитного рейтинга MD 5 ¼ 12/01/23 на уровне BB+ его текущая доходность выглядит интересно.

MEDNAX, Inc. предлагает управленческие услуги для докторов неонатальных и перинатальных отделений больниц, а также отделений педиатрической кардиологии и интенсивной терапии. Корпорация также осуществляет управление отделениями анестезии.  Штаб-квартира расположена в штате Флорида (США), в филиалах компании занято 3,6 тыс. человек. Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтинга эмитента.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 3,4 и 0,6 млрд долл., чистая прибыль достигла 0,3 млрд долл. Акции MEDNAX Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 4,6 млрд долл.

Среди высокодоходных евробондов от зарубежных заемщиков отметим выпуск американской страховой компании Genworth с погашением в 2023 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в августе 2013 г. По бумаге не предусмотрено опций по досрочному погашению и/или пересмотру купона. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Genworth Financial Inc. предлагает услуги страхования, управления активами, инвестиционные и финансовые решения. Входит в список Fortune 500. Занимается страхованием жизни, долгосрочным страхованием и гарантийным страхованием жилищных ипотечных кредитов. Оперирует в США, Канаде, Мексике, Австралии и странах ЕС. В Genworth Financial Inc. занято 3,4 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и чистая прибыль эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 8807 и 342 млн долл. Акции Genworth Financial Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,7 млрд долл.