Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На прошлой неделе суверенные выпуски подорожали в цене на фоне позитива на нефтяном рынке, где стоимость марки Brent удерживалась около отметки 67 долл./барр., что способствовало укреплению рубля. Кроме того, инвесторы позитивно восприняли итоги встречи госсекретаря США Джона Керри и Владимира Путина в Сочи, давшей повод для ожиданий постепенной деэскалации украинского конфликта и смягчения санкций против РФ в среднесрочной перспективе. В результате суверенная кривая потеряла в доходности с 11 по 15 мая 2015 г. около 30 базисных пунктов (б. п. — одна сотая доля процентного пункта). Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 4,5 и 5,6% соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 практически не изменилась, закончив неделю на отметке 3,6%. Из-за некоторого снижения доходности UST 10 спред России-30 к безрисковым активам увеличился до 151 б. п.

В корпоративных евробондах на прошлой неделе также прошли покупки, причем наиболее заметный рост был в длинных выпусках (в пределах 150–250 б. п.). Отметим рост в евробондах VimpelCom на новостях об активизации переговоров с Hutchison о слиянии активов в Италии. Лучше рынка выглядел первый эшелон — госбанки и нефтегазовая отрасль, динамику хуже рынка продемонстрировал частный банковский сектор.

За неполную неделю, с 11 по 15 мая, уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y упал на 30 б. п. — до 302 б. п., что стало следствием отсутствия негативных событий. В корпоративном сегменте также отмечено в основном снижение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня нефть возобновила рост, что поддержит котировки отечественных еврозаймов. Тем не менее мы полагаем, что возможности роста ограничены текущим узким спредом российских евробондов к бумагам других стран EM.

Инвестиционные идеи

Среди бумаг, которые, на наш взгляд, незаслуженно отстали от общей динамики рынка в последнее время, мы выделяем единственный евробонд нефтехимического холдинга «Сибур» с погашением в 2018 г. В следующем месяце компания опубликует результаты за 1-й квартал 2015 г., от которых мы не ждем неприятных сюрпризов в части ухудшения кредитного качества эмитента. Мы полагаем, что SIBUR 18 торгуется с расширенными спредами к бумагам сравнимого рейтинга, и считаем данный евробонд привлекательной инвестицией с точки зрения сочетания риска и доходности.

На прошлой неделе в фокусе внимания инвесторов оказалась евробондовая кривая VimpelCom. 13 мая на презентации результатов за 1-й квартал 2015 г. менеджмент компании подтвердил факт переговоров с Hutchison о слиянии мобильных активов в Италии, которое могло бы существенно снизить уровень долга группы, учитывая, что на итальянскую «дочку» приходится половина долга VimpelCom Ltd. Тем не менее уверенности в закрытии сделки у компании пока нет и, по-видимому, инвесторам стоит дождаться дополнительной информации о возможной сделке. Среди евробондов VimpelCom мы выделяем выпуск c погашением в 2018 г., предлагающий в настоящий момент премию к кривой компании.