Обзор российского рынка

Российские суверенные евробонды показали нейтральную динамику по итогам прошлой недели: суверенная долларовая кривая практически не сдвинулась с места. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,4 и 5% соответственно, доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,6%. Спред к 10-летним казначейским облигациям США составил 124 б. п.

Российский корпоративный сегмент также подрастал, темп ценового прироста в среднем составил около 20 б. п. Лучше рынка выглядели бонды компаний нефтегазового сектора. Среди наиболее выросших по итогам недели бумаг отметим евробонды Дальневосточного морского пароходства.

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y понизился по итогам недели до 171 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний показала фронтальное снижение.

В начале недели внешние факторы создают нейтральный фон для российских евробондов. Нефть остается стабильной, поддерживая сектор российских внешних займов. Завтрашнее выступление Д. Трампа перед конгрессом может оказать влияние на динамику базовых активов.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе крупнейший российский производитель золота "Полюс" раскрыл результаты за IV кв. 2016 г. по МСФО. В части кредитного профиля отметим, что график погашения долга компании не предполагает крупных выплат вплоть до 2019 г. По состоянию на 31.12.16 г. метрика "Чистый долг/EBITDA" составила 2,1, что можно считать вполне умеренным уровнем. В этом году "Полюс" планирует провести SPO, в результате чего значение данной метрики к концу 2017 г. может опуститься до 1. Агентство S&P в прошлом месяце изменило прогноз рейтинга эмитента со "стабильного" на "позитивный". Мы полагаем, что недавно размещенный евробонд компании с погашением в 2023 г. выглядит достаточно интересно на фоне бумаг схожего рейтинга и дюрации.

22 февраля агентство Moody’s повысило долгосрочные рейтинги "Тинькофф Банка" с В2 до B1. Прогноз по эмитенту изменен с "позитивного" на "стабильный". Рейтинговое действие отражает устойчивые показатели кредитоспособности банка в рамках кредитного цикла из-за его более устойчивой бизнес-модели по сравнению с большинством конкурентов в России. Аналитики Moody’s ожидают от банка высоких финансовых показателей в ближайшие 12–18 месяцев. На наш взгляд, единственный евробонд банка — субординированный выпуск с погашением в 2018 г. — выглядит привлекательно с учетом его короткой дюрации. Кроме того, отметим, что AKBHC 18^ характеризуется высоким купоном (14%).

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг от заемщиков с достаточно высоким рейтингом выделим евробонд американской компании Brinker International, Inc. с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,35 млрд долл. размещен в сентябре прошлого года. За три месяца до погашения предусмотрен колл-опцион по номиналу. С учетом "инвестиционного" рейтинга бумаги от двух агентств "большой тройки" ее текущая доходность представляет интерес.

Brinker International, Inc. владеет и управляет ресторанами, расположенными по всей территории США, а также занимается франчайзингом. Кроме США, рестораны компании расположены примерно в 30 странах. Посетителям предлагаются блюда итальянской и техасско-мексиканской кухни. Штаб-квартира расположена в Далласе (США). В компании занято около 58 тыс. чел. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 3236, 445 и 178 млн долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,1 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с интересной доходностью обратим внимание на евробонд компании AES Argentina Generation с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,3 млрд долл. размещен в январе этого года. По выпуску предусмотрено 3 колл-опциона, доходность к ближайшему из них — в феврале 2021 г. по цене 103,875 % — достигает 8,6 %. Отметим, что бумага характеризуется довольно высоким купоном (7,75 %).

AES Argentina Generation располагает 3,5 ГВт электрогенерирующих мощностей, что составляет около 12 % установленной мощности электростанций в Аргентине. Компания является "дочерней" структурой одной из крупнейших транснациональных энергетических корпораций — The AES Corporation, с годовой выручкой порядка 15 млрд долл. и количеством занятых 21 тыс. чел. Материнская компания оперирует в 17 странах мира и имеет мощность установленного генерирующего оборудования 35 ГВт.