Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Наблюдавшийся на протяжении последнего месяца рост в секторе российских евробондов на прошлой неделе несколько притормозился. По-видимому, катализатором фиксации прибыли стало еще одно повышение ставки по операциям валютного РЕПО, предпринятое ЦБ РФ, что снижает выгоду операций carry trade с российскими евробондами для локальных игроков. Однако в середине недели подъем цен на нефть выше отметки 60 долл./барр. для сорта Brent смог остановить наметившуюся коррекцию. В результате с 10 по 17 апреля суверенная кривая практически не сдвинулась с места. Доходности Россия-23 и Россия-42 закончили неделю на отметке 4,5 и 5,6% соответственно. Доходность российского бенчмарка Россия-30 практически не изменилась, оставшись на отметке 3,6%. Данное значение предполагает спред 174 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США и соответствует уровням июня-июля прошлого года.

Корпоративный сектор на прошлой неделе выглядел волатильно, но небольшой перевес на рынке всё же имели продавцы. Хуже рынка – вопреки росту цен на нефть – выглядела нефтяная отрасль, лучше средней динамики показали себя евробонды транспортных компаний и частных банков. В целом отметим, что покупатели, двигавшие котировки вверх в течение последних недель, отступили.

Кредитный риск на Россию CDS 5Y за прошлую неделю несколько вырос – на 10 б. п. до 355 б. п. В корпоративном сегменте отмечена смешанная динамика изменения стоимости страховки от дефолта.

На наш взгляд, дальнейшие шаги регулятора по ужесточению валютного РЕПО в части его удорожания или сжатию лимитов могут стать поводом для назревающей коррекции. Впрочем, поддержка сегмента на этой неделе может исходить со стороны подорожавшей нефти. Тем не менее мы полагаем, что внешний российский долг во многом уже учел в текущих ценах весь потенциальный позитив, поэтому рост, если и будет, то будет носить ограниченный характер.

Инвестиционные идеи

Среди бумаг с короткой дюрацией, позволяющих минимизировать рыночные риски и при этом выглядящих дешевле аналогов, мы выделяем выпуск «Металлоинвеста» с погашением в 2016 г. Учитывая крепкие кредитные метрики и низкие, на наш взгляд, риски рефинансирования, мы рассматриваем METINR 16 как привлекательную инвестицию до погашения.

В секторе высокодоходных облигаций отметим выпуск «ТМК» с погашением в 2018 г. Хотя бумага активно росла вслед за рынком, потеряв в доходности за последний месяц 4 п. п., она по-прежнему по доходности торгуется с премией относительно выпусков других компаний рейтинговой категории B+. Отметим, что TRUBRU 18 входит в ломбардный список ЦБ.