Rambler's Top100
 

‘»Ќјћ: ≈женедельный обзор: “екущую турбулентность на рынках можно рассматривать как интересное врем€ дл€ открыти€ позиций


[30.03.2020]  ‘»Ќјћ 

ќбзор российского рынка

ѕрошла€ недел€ в сегменте суверенных евробондов развивающихс€ стран была ознаменована довольно бодрым отскоком. Ќесмотр€ на слабую нефть, –осси€ показала результат не хуже аналогов: суверенна€ долларова€ крива€ потер€ла в доходности около 65 б. п. ƒоходности вернулись в диапазон до 4%.

 орпоративные евробонды подорожали в среднем на фигуру. ¬прочем, отнюдь не весь сектор был в зеленой зоне: о какой-то стабилизации пока сложно говорить в отношении займов ћ Ѕ, √“Ћ  и ¬ЁЅа.

–ейтинговые агентства начали ухудшать кредитные рейтинги российских эмитентов.

–езультатом текущей турбулентности стало значительное расширение кредитных спредов.  ак видно на графике выше, средний z-спред самых высоконадежных отечественных бумаг увеличилс€ почти в 4 раза по сравнению с уровнем начала этого года.

»нвестиционные идеи (российские выпуски)

“екущую турбулентность на рынках можно рассматривать как интересное врем€ дл€ открыти€ позиций. ƒело в том, что особенностью текущего этапа на рынке инструментов с фиксированной доходностью €вл€етс€ существенное расширение спредов в доходности к базовому активу, произошедшее в результате бегства инвесторов в качество. Ќапример, средний z-спред российских корпоративных евробондов от заемщиков 1-го эшелона (с кредитными рейтингами не ниже российского суверенного) по сравнению с концом 2019 г. расширилс€ со 100 базисных пунктов (б. п.) почти до 400 б. п. Ёто произошло как в результате снижени€ доходностей американских казначейских облигаций (UST), так и фронтальной распродажи долгов эмитентов из развивающихс€ стран - даже тех, которые номинированы в долларах.

≈сли исходить из предположени€, что нормализаци€ (сужение) спредов – это лишь вопрос времени, то вполне очевидно, что данный процесс с точки зрени€ ценового прироста в наибольшей степени благопри€тен дл€ самых дальних бумаг. Ќапример, в результате сужени€ спреда и падени€ доходности UST в 2019 г. выпуск "√азпрома" с погашением в 2034 г. подорожал на 25 фигур. “аким образом, инвестор, купивший данную облигацию в начале 2019 г. и закрывший свою позицию через 12 мес€цев, имел возможность заработать на росте цены в 2,5 раза больше, чем, собственно, на купоне, который по этой бумаге составл€ет 8,625% годовых.

¬ насто€щий момент z-спред выпуска "√азпрома" достигает 420 б. п. ќтметим, что в начале 2020 г. он сужалс€ до 200 б. п. ≈сли предположить, что, например, в ближайшие 6 мес€цев спред выпуска восстановитс€ до своего среднего значени€ в 2019 г. (300 б. п.), то доходность евробонда должна упасть с текущих 4,9% до 3,7%. Ёто обещает рост цены с текущих 138% до 152% от номинала.

ќтметим, что данный евробонд €вл€етс€ одним из самых ликвидных долларовых инструментов на российском долговом рынке. ќн размещен в апреле 2004 г. в объеме 1,2 млрд долл. ќпций по досрочному отзыву и/или пересмотру уровн€ купона не предусмотрено.  упон выплачиваетс€ дважды в год: 28 апрел€ и 28 окт€бр€. ќбращаем внимание, что выпуск доступен и дл€ неквалифицированных инвесторов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: