Обзор российского рынка

Ни некоторый рост доходности американских treasures, ни вялая нефть не смогли оказать понижательное воздействие на сектор российских суверенных евробондов: по итогам прошлой недели положение суверенной кривой практически не изменилось. Доходности дальних выпусков (с погашением в 2042-2043 гг.) остаются около отметки 4,8%, в то время как доходность бенчмарка — выпуска с погашением в 2023 г. — составляет 3,4%. Его спред к доходности UST-10 вплотную приблизился к 100 б. п., закончив неделю на отметке 107 б. п.

От цен российских корпоративных бумаг было сложно ожидать заметных движений в условиях неизменности положения суверенной кривой. Некоторый рост демонстрировали евробонды нефтегазовых компаний, в частности, дальние выпуски "Газпрома". Основная активность в секторе сконцентрирована в сфере первичных размещений. Так, новые выпуски евробондов на прошлой неделе разместили "Металлоинвест", "РУСАЛ", "ФосАгро", Московский кредитный банк и ПМХ (бывшая "Группа "КОКС").

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y, невзирая на слабую нефть, продолжает уверенное движение к уровням 2013 г., приближаясь к отметке 150 б. п. Заметим, что в 2013 г. средняя цена нефти марки Brent превышала 100 долл./барр. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также показывает фронтальное снижение.

Пока что мы наблюдаем невосприимчивость суверенного сектора к внешним рискам. Впрочем, ситуация может измениться, если котировки нефти марки Brent уйдут ниже отметки 50 долл./барр.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"НОВАТЭК" раскрыл показатели за 1 квартал 2017 г. по МСФО. С точки зрения кредитного профиля отметим снижение чистого долга (за счет погашения долгосрочных заимствований на 25 млрд руб.), при этом краткосрочный долг с большим запасом покрывается денежными средствами на балансе. Значение метрики "Чистый долг/EBITDA" находится на очень комфортном уровне 0,6. В общем, представленные результаты подтверждают высокое кредитное качество эмитента. Евробонды "НОВАТЭКа" в последнее время сократили премию в доходности к бумагам первого эшелона, вследствие чего наш взгляд на них сейчас скорее нейтральный.

На прошлой неделе агентство S&P изменило прогноз рейтинга российской нефтесервисной компании Eurasia Drilling с "негативного" на "стабильный" ввиду высоких операционных и финансовых результатов, демонстрируемых компанией. Аналитики S&P ожидают увидеть дальнейшее улучшение характеристик кредитоспособности эмитента в 2017 г. в результате некоторого увеличения программ капитальных расходов крупнейшими российскими нефтяными компаниями. Рейтинг приоритетного необеспеченного долга Eurasia Drilling подтвержден на уровне BB. Среди бумаг умеренной дюрации EDCLLI 20, на наш взгляд, выглядит достаточно интересно.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим единственный евробонд американской компании Care Capital Properties, Inc. с погашением в 2026 г. Еврооблигации объемом 0,5 млрд долл. размещены в январе этого года. За три месяца до погашения по евробонду предусмотрен колл-опцион по номиналу. На наш взгляд, для бумаги с инвестиционным рейтингом текущая доходность CARCAP 5 ⅛ 08/15/26 выглядит интересной.

Care Capital Properties — ипотечный инвестиционный траст, который специализируется на объектах недвижимости сферы здравоохранения в США. По состоянию на 30 сентября 2016 г., портфель компании состоял из 340 объектов недвижимости, рассчитанных на примерно 38 тыс. койкомест, которыми управляли 38 частных региональных медучреждений в 36 штатах США. Штаб-квартира расположена в Чикаго. В 2016 г. EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 298 и 123 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,3 млрд долл.

Среди бумаг от зарубежных эмитентов с повышенной доходностью выделим выпуск американской компании NGL Energy Partners LP с погашением в 2021 г. Еврозаем объемом 450 млн долл. (в обращении остается бумаг на 369 млн долл.) размещен в январе 2015 г. До погашения по бумаге последуют два колл-опциона, доходность к ближайшему из них (15.10.17 г. по цене 103,438%) достигает 15,7%. Для бумаги с умеренным сроком дюрации текущая доходность NGL 6 ⅞ 10/15/21 привлекает внимание.

NGL Energy Partners LP занята в сферах логистики сырой нефти и сжиженного природного газа, очистки воды и розничной торговли пропаном. Компания осуществляет свою деятельность в США, в ней занято 3,2 тыс. чел. В 2016 г. выручка и EBITDA составили соответственно 11742 и 145 млн долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,9 млрд долл.