Обзор российского рынка

Российский сектор суверенных долларовых займов оказался на прошлой неделе под дополнительным давлением со стороны базового актива. Доходность UST-10 выросла до локальных максимумов (+13 б. п. за неделю), что сказалось на всех рынках EM. Российская суверенная кривая сместилась примерно на 5 б. п. по доходности вверх, поддерживаемая растущей в цене нефтью.

Фронтальные продажи в корпоративном сегменте российских еврооблигаций сошли на нет, и в целом ценовая динамика оказалась смешанной. Лучше рынка выглядели выпуски госбанков, хотя мы бы с осторожностью говорили о снижении рисков вокруг этого сектора. Продажи были отмечены в выпусках металлургов.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ немного скорректировалась вниз по итогам прошлой недели. Спреды по CDS на российские корпоративные евробонды изменились мало.

Хотя наблюдается определенная стабилизация на российском рынке евробондов, мы бы пока не стали говорить о завершении процесса переоценки сектора с учетом возросшей страновой премии за риск.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

18 апреля агентство Moody’s выпустило пресс-релиз, согласно которому суверенный кредитный профиль позволит России сохранить устойчивость к новым санкциям Запада. По мнению аналитиков агентства, более высокие цены на нефть позволят российскому правительству добиться дальнейшего прогресса в восстановлении госрезервов. Напомним, что Moody’s держит "позитивный" прогноз по изменению рейтинга России, который сейчас находится на уровне Ba1.

Хотя в результате последних событий спреды в доходности корпоративных отечественных евробондов к суверенной кривой довольно существенно расширились, мы по-прежнему считаем долларовые займы Минфина РФ интересной идеей. Например, выпуск с погашением в 2028 г. не только торгуется с выраженной премией к суверенной кривой, но и предлагает доходность к погашению на уровне 5%, что выглядит вполне конкурентоспособно на фоне бумаг EM со сравнимыми рейтингами.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте евробондов с инвестиционным рейтингом выделим выпуск транснациональной компании Mylan Inc. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 2,25 млрд долл. размещен в январе 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. MYL 3.95 06/15/26 находится на обслуживании в НРД.

Mylan Inc. — фармацевтическая компания, занимающаяся производством непатентованных и специализированных препаратов. Выпускает активные лекарственные препараты для дыхательных путей, аллергии и психических заболеваний. Продукцией Mylan Inc. пользуются в 145 странах мира. Штаб-квартира находится в США, в компании занято 35 тыс. человек.

В 2017 г. выручка и EBITDA эмитента составили 11,9 и 3,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,7 млрд долл. Акции Mylan Inc. торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 21 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании.

В сегменте зарубежных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской DISH DBS Corporation с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 2 млрд долл. размещен в конце 2014 г. Пересмотр купона не предусматривается. Минимальный лот составляет 2 тыс. долл. Отметим, что DISH 5 ⅞ 11/15/24 находится на обслуживании в НРД.

DISH DBS Corporation является частной компанией, предоставляющей услуги кабельного телевидения под маркой Dish Network LLC. Предлагает услуги платной трансляции и видео по запросу на всей территории США. Основана в 1981 г. Штаб-квартира расположена в штате Колорадо, в корпорации занято 17 тыс. человек.