Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

Подъем рынка российских суверенных евробондов в первой половине прошлой недели притормозил неожиданный исход референдума в Великобритании, тем не менее масштаб ценового снижения в пятницу оказался не настолько сильным, и российская суверенная долларовая кривая даже потеряла в доходности по итогам недели с 17 по 24 мая около 5 базисных пунктов. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили неделю на отметках 2,3 и 5,0% соответственно. Доходность "Россия-23" осталась на отметке 3,8%, что предполагает спред 220 базисных пунктов (б. п.) к 10-летним казначейским облигациям США, что соответствует среднему значению за последние три месяца.

Корпоративный сектор также закончил прошлую неделю в плюсе, однако с меньшим приростом цен. Хорошо выглядел "первый эшелон", в частности выпуски госбанков и нефтегазовых компаний. Евробонды частных банков традиционно показали динамику против рынка.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y за неделю немного сократился — до отметки 257 б. п., что соответствует уровню Турции, имеющей в отличие от России инвестиционный рейтинг. В корпоративном сегменте отмечено фронтальное снижение стоимости страховки от дефолта.

Сектор российских евробондов довольно стойко пережил Brexit, хотя котировки нефти марки Brent в районе 49 долл./барр., на наш взгляд, не дают особых оснований для роста в начале этой недели.

Инвестиционные идеи

На прошлой неделе первый зампред Внешэкономбанка Н. Цехомский заявил, что банк рассчитывает на поддержку государства в обслуживании большей части внешних займов в 2017 и 2018 гг. Как отметил г-н Цехомский: "… у нас 240 млрд рублей внешних выплат на следующий год и 265 млрд рублей в 2018 году, два таких серьезных для нас года с точки зрения внешних долгов. Это объемы, которые мы ожидаем в том или ином виде как поддержку государства получить. Понятно, что могут быть разные способы, формы, может — субсидия, могут быть другие решения, но тем не менее это реальные цифры". В 2016 г. ВЭБ получил субсидию из бюджета в размере 150 млрд руб., что обеспечило его финансовую устойчивость. Выпуски ВЭБа располагаются довольно ровно вдоль кривой эмитента, поэтому мы выделяем евробонд с погашением в 2020 г., характеризующийся наивысшим купоном.

По соотношению риска к доходности обратим внимание на единственный евробонд компании Global Ports. В апреле этого года компания разместила выпуск с погашением в 2022 г. объемом 350 млн долл. По словам организаторов размещения, спрос превысил предложение в 3,5 раза, при этом большую часть эмиссии (66%) выкупили иностранные инвесторы. Если говорить о кредитном качестве эмитента, то, по данным на конец 2015 г. метрика "Чистый долг/EBITDA" составила 3,6. Денежные средства на балансе полностью покрывали краткосрочный долг. 27 апреля агентство Fitch присвоило выпуску рейтинг BB+.