Обзор российского рынка

Давление на активы развивающихся рынков на прошлой неделе несколько ослабло, что нашло отражение в снижении доходности вдоль российской суверенной долларовой кривой на 5 б. п. Таким образом, сейчас наивысшая доходность, доступная в отечественном суверенном секторе, составляет 5,6% (выпуск с погашением в 2047 г.).

Корпоративный сектор не поддержал почин суверенных бумаг, проторговавшись всю неделю в боковике. Слабо дешевели отдельные евробонды металлургов, телекомов и компаний транспортной отрасли. Лидером ценового снижения оказался выпуск Промсвязьбанка с погашением в 2019 г., по которому эмитент недавно провел выкуп по цене 97% от номинала (заявки принимались до 21 июня).

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ вернулась в диапазон 130-140 б. п., где она находилась с начала II квартала 2018 г. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские евробонды слабо отрастали.

Цены немного отскочили вверх, но у нас пока нет уверенности, что тренд развернулся окончательно. Впрочем, это все относится к суверенному сегменту — сектор корпоративных российских евробондов продолжает пребывать в "летней" спячке.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе Госдума РФ приняла в первом чтении правительственный законопроект, освобождающий граждан от уплаты налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с доходов от курсовой разницы при совершении операций с государственными евробондами РФ, эмитированных после 1 января 2018 г. Законопроект предусматривает учет для целей расчета налоговой базы по НДФЛ, исходя из курса на дату приобретения. В случае принятия закон вступает в силу по истечении одного месяца со дня его официального опубликования.

Принятие законопроекта должно повысить привлекательность суверенных выпусков для российских розничных инвесторов особенно в периоды ослабления рубля. Пока что параметрам законопроекта удовлетворяет только один выпуск в сегменте российских суверенных займов – с погашением в 2029 году.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди выпусков с инвестиционным рейтингом отметим евробонд американской Enable Midstream Partners, LP с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 0,7 млрд долл. размещен в марте 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. ENBL 4.4 03/15/27 находится на обслуживании в НРД.

Enable Midstream Partners, LP занимается сбором, переработкой, транспортировкой и хранением нефти и газа. Оперирует в 11 штатах США, штаб–квартира расположена в штате Оклахома. В Enable Midstream Partners, LP занято 1,6 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 2,8 и 0,9 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,4 млрд долл. Все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании. Акции Enable Midstream Partners, LP торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 7,4 млрд долл.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью и умеренной дюрацией выделим евробонд компании Atento Luxco 1 SA с погашением в 2022 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в июле прошлого года. До погашения по бумаге предусмотрено три колл-опциона, доходность к ближайшему из них (10.08.2019 г. по цене 103,063%) составляет 12,8%. Кроме того, до 10.09.2019 г. эмитент вправе выкупить до 40% выпуска по цене 106,12% за счет средств, привлеченных от SPO. ATENTO 6 ⅛ 08/10/22 находится на обслуживании в НРД.

Atento SA — поставщик услуг управления взаимоотношениями с клиентами и аутсорсинга бизнес-процессов (CRM BPO) в Латинской Америке и Испании. Компания предлагает широкий спектр услуг CRM BPO в целом ряде секторов, таких как банковские и финансовые услуги, телекоммуникации, медиа и технологии, здоровье и ретейл.  В компании занято 164 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA Atento SA за последние 12 месяцев достигли 1,9 и 0,2 млрд долл. соответственно. Агентства Moody’s и Fitch держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 0,5 млрд долл.