Обзор российского рынка

Прошлая неделя снова оказалась довольно нервной для участников рынка инвалютных долгов России. Факторы санкций и новой волны оттока капитала из активов EM продолжили определять настроения игроков. Впрочем, по итогам недели кривая суверенных отечественных займов, в общем-то, изменила свое положение незначительно. Максимальный уровень доходности остался на уровне 5,6%. Доходность выпуска "Россия-28" составляет 5%.

Главными аутсайдерами прошлой недели в сегменте корпоративных бумаг оказались евробонды ВЭБа. Такая реакция рынка наводит на мысль, что инвесторы предполагают, что если санкции и будут введены, то их объектом, скорее всего, в первую очередь окажется ВЭБ. В результате, сейчас можно наблюдать ситуацию, когда доходности долларовых евробондов ВЭБа и его рублевых облигаций практически сравнялись.

Приостановка ценового падения в секторе нашла отражение в динамике стоимости страховки от дефолта. 5-летний спред на "Россию" даже немного откатился вниз к отметке чуть выше 160 б. п.

Несмотря на некоторое затишье на прошлой неделе после шторма 8-10 августа, нервозность в секторе никуда не делась: "санкционный" риск по-прежнему висит как дамоклов меч над рынком российских евробондов. Отметим, что в этот раз рост санкционного риска наложился на новую волну оттока капитала из активов развивающихся стран.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Eurasia Drilling Company Ltd (EDC) c BB до BB+. Прогноз рейтингов – "стабильный". Повышение рейтинга вызвано стабильным снижением долговой нагрузки компании с 2016 г. Агентство отмечает, что на фоне улучшения ситуации на рынке EDC использовала денежный поток для сокращения долга, что сильно сократило ее валютные риски. Оговаривается, что рейтинги не учитывают объявленное приобретение доли в EDC со стороны американской Schlumberger из-за неопределенности относительно условий и сроков этой сделки.

Мы обращаем внимание на сравнительно короткую (1,6 лет) дюрацию единственного евробонда эмитента. EDCLLI 20 торгуется на уровне номинала, предлагая 4,9%-ю доходность, что видится нам интересным.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных евробондов с инвестиционным рейтингом обратим внимание на один из выпусков крупнейшей мировой телекоммуникационной компании AT&T Inc. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 2,65 млрд долл. размещен в январе 2016 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за 3 месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл. Отметим, что T 4 ⅛ 02/17/26 находится на обслуживании в НРД.

AT&T Inc. — транснациональный телекоммуникационный конгломерат, предоставляющий такие услуги, как местная и междугородная телефонная связь, беспроводная связь и передача данных, доступ в Интернет и обмен сообщениями, IP- и спутниковое телевидение, системы обеспечения безопасности, телекоммуникационное оборудование, реклама и издательские услуги. Является крупнейшим поставщиком как местной, так и дальней телефонной связи в США, а также вторым по величине национальным сотовым оператором. Штаб-квартира расположена в Далласе (штат Техас), в компании занято 273 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA AT&T Inc. за последние 12 месяцев достигли 158 и 44 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 32 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 240 млрд долл.

В сегменте сравнительно высокодоходных бумаг выделим евробонд одного из крупнейших мировых производителей автокомплектующих Tenneco Inc. с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен в июне 2016 г. До погашения по бумаге предусмотрено 5 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.07.2021 г. по цене 102,5%) составляет 10,1%. Отметим, что до 15.07.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска TEN 5 07/15/26 по цене 105%. Бумага находится на обслуживании в НРД.

Tenneco Inc. производит и поставляет на рынок продукты для регулирования выхлопов и управления ходом. Около половины доходов от продаж продукции и предоставляемых услуг составляет федеральный клиентский сектор обслуживания военных заказов. Располагает заводами в РФ, выпускающими автомобильные выхлопные системы. Штаб-квартира находится в штате Иллинойс (США). В компании занято 32 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA Tenneco Inc. за последние 12 месяцев достигли 9,8 и 0,7 млрд долл. соответственно, чистая прибыль составила 0,3 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,2 млрд долл.