Обзор российского рынка

За неполную неделю с 8 по 11 января ничего драматичного не произошло — российская суверенная долларовая кривая не изменила своего положения. В целом это соответствовало картине, сложившейся на долговых рынках других EM. Отметим, что по сравнению с уровнем на конец 2018 года максимальная доходность на кривой инвалютных обязательств Минфина РФ снизилась с 5,7% до 5,5%.

Корпоративный сектор провел вторую часть прошлой недели в позитивном ключе. Лучше рынка выглядел нефтегазовый сектор на фоне некоторого восстановления цен на нефть. Дальние выпуски Veon также пользовались повышенным спросом.

CDS-премия на "Россию" с 8 по 11 января снизилась со 145 до 142 б. п. Небольшое, но при этом уверенное снижение 5-летних CDS-премий произошло и в корпоративном сегменте.

Пока внешний фон выглядит нейтральным. США сейчас явно больше озабочены своими внутренними проблемами, из-за чего санкционный риск несколько отошел на второй план. Игроки пытаются определиться с направлением дальнейшего движения.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

21 декабря прошло заседание Наблюдательного совета государственной корпорации развития ВЭБ.РФ. Глава госкорпорации Игорь Шувалов заявил, что прибыль по итогам 2018 г. должна составить 24 млрд руб. По его словам, "и на будущий год мы также планируем, что наша деятельность будет позитивной, без фиксирования убытков".

Хотя долговые бумаги ВЭБа на текущий момент почти полностью отыграли августовскую распродажу, вызванную ростом санкционной премии за риск, самый короткий выпуск эмитента (с погашением в июле 2020 г.) по-прежнему смотрится довольно интересно на фоне бумаг крупнейших российских банков, предлагая доходность чуть выше 5%.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте иностранных бумаг выделим единственный евробонд всемирно известного аукционного дома Sotheby’s с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 0,4 млрд долл. размещен в декабре 2017 г. По бумаге предусмотрено 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.12.2020 г. по цене 103,653%) составляет 10,0%. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1744 г. Sotheby's проводит аукционы предметов изобразительного искусства, антиквариата и коллекционных вещей, предлагая предметы широкого спектра направлений коллекционирования. Проводит аукционы в США и других странах, включая РФ. Является одним из крупнейших игроков на рынке, контролируя совместно с другим аукционным домом — Christie’s — около 90% мирового рынка аукционных продаж. Штаб-квартира находится в Нью-Йорке, в компании занято 1,6 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.2018 г. выручка и EBITDA Sotheby’s за последние 12 месяцев составили соответственно 976 и 195 млн долл., чистая прибыль достигла 100 млн долл. Компания остается стабильно прибыльной на протяжении последних лет. Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции Sotheby’s торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,9 млрд долл.