Обзор российского рынка

На прошлой неделе рост доходностей базовых активов продолжился, что не могло не оказать понижательного ценового давления на рынки EM, включая Россию. Впрочем, российский рынок суверенных евробондов пока переживает данную ситуацию с минимальными потерями, поддерживаемый крепкой нефтью. В наибольшей степени пострадали дальние выпуски – с погашением в 2042-2043 гг. Спред доходности выпуска "Россия-23" к доходности UST-10 сузился до очередного рекордного минимума в 80 б. п.

В корпоративном сегменте также ощущалось давление продавцов. Впрочем, цены изменились мало. Хуже рынка выглядели самые дальние выпуски, что неудивительно, учитывая рост безрисковых процентных ставок. Суборда Московского кредитного банка подтвердили свой статус очень волатильных бумаг.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" закончил неделю на уровне 129 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в целом не изменилась.

Наш взгляд рынок российских евробондов остается прежним: высокие уровни доходностей американских казначейских облигаций по-прежнему будут оказывать понижательное ценовое давление, в то время как поддержка нефти помогает свести потери к минимуму.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "Новатэк" представил данные за III кв. 2017 г. по МСФО. Кредитный профиль компании остается крепким: значение метрики "Чистый долг/EBITDA" составляет всего 0,5, объем ликвидности на счетах в 3 раза превышает короткую часть долга. За III квартал компания добилась снижения чистого долга на 19% кв/кв – до 1,6 млрд долл., что даже ниже свободного денежного потока за 9М 2017 г. В общем, представленные результаты подтверждают высокое кредитное качество заемщика.

Более короткий выпуск "Новатэка" с погашением в 2021 г. выглядит, по нашему мнению, несколько интереснее NVTKRM 22.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди иностранных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим евробонд американского заемщика Physicians Realty LP с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в марте 2017 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Physicians Realty является компанией по недвижимости, организованной для приобретения, развития на выборочной основе, владения и управления имуществом в сфере здравоохранения, которое сдается в аренду врачам, больницам и системам медицинской помощи. Инвестиции компании охватывают всю территорию США, с фокусом на восточную часть страны. Штаб-квартира расположена в г. Милуоки (штат Висконсин). Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента, которые соответствуют инвестиционным уровням.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 297 и 174 млн долл., чистая прибыль достигла 34 млн долл. Акции Physicians Realty торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 3,1 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с интересной доходностью обратим внимание на евробонд американской корпорации Dish Network с погашением в 2026 г. Выпуск объемом 2,0 млрд долл. размещен в сентябре 2016 г. По бумаге не предусмотрено опций по досрочному отзыву и/или пересмотру купона. До 01.07.2019 г. эмитент вправе выкупить до 35% выпуска по цене 107,75% за счет средств, привлеченных от SPO. Отметим, что бумага характеризуется относительно высоким купоном (7,75%).

DISH Network Corp. предоставляет по подписке услуги спутникового телевизионного вещания для домашнего просмотра на всей территории США. Является вторым по величине национальным провайдером спутникового платного телевидения, подписчиками которого являются 14 млн домохозяйств. В компании занято 16 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 14,8 и 2,8 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 1,1 млрд долл. Акции Dish Network торгуются на Nasdaq GS с текущей рыночной капитализацией 22,7 млрд долл.