Обзор российского рынка

На прошлой неделе положение российской суверенной кривой, как и неделей ранее, практически не изменилось. Рост доходности базового актива (американских treasures) был компенсирован позитивом на рынке нефти. Максимально доступный уровень доходности на суверенной евробондовой кривой по-прежнему составляет 5,7%. Замминистра финансов РФ Сергей Сторчак сообщил в прошлую пятницу, что Россия, как ответственный заемщик, намерена аккуратно, своевременно и в необходимых объемах выполнять свои обязательства. Он подчеркнул, что разговоры о том, что Россия в отместку за возможные санкции США на госдолг может отказаться платить по внешнему и внутреннему долгу "не имеют под собой никакого основания".

В корпоративном секторе наблюдалась в целом стабильная картина. Лучше рынка выглядели среднесрочные выпуски "Газпрома" и "Лукойла", по которому агентство Fitch подтвердило рейтинги на уровне BBB+ (что на две ступени выше суверенного). Динамику хуже рынка продемонстрировали "вечные" выпуски банков. "Лидером" снижения стал старший евробонд Промсвязьбанка с погашением в 2019 г., просевший в цене почти на 10 "фигур".

5-летний спред на "Россию" и CDS-премии на корпоративные бумаги на прошлой неделе умеренно снижались.

На этой неделе состоится заседание ФРС США, на котором, как ожидается, будет вновь повышена учетная ставка. Рост доходности базового актива является дополнительным фактором давления на долговые рынки EM, включая Россию.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

13 сентября 2018 г. агентство S&P повысило рейтинг компании VEON по обязательствам в национальной и иностранной валютах с BB до BB+ со "стабильным" прогнозом. Повышение рейтинга связано с продажей доли в итальянском операторе Wind Tre за 2,45 млрд евро, в результате чего отношение чистого долга к показателю EBITDA компании снизится до вполне комфортного уровня 1,7. Отметим, что агентство Fitch также держит рейтинг BB+ по долговым обязательствам эмитента, тогда как рейтинг агентства Moody’s на одну ступень ниже — Ba2.

В условиях сохранения действия фактора санкций и нестабильной ситуации на долговых рынках EM по-прежнему имеет смысл удерживать защитные позиции – инвестировать в сравнительно короткие евробонды от эмитентов с высоким кредитным качеством и с низким уровнем санкционного риска. К таким бумагам, на наш взгляд, можно отнести и выпуск Veon с погашением апреле 2020 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с инвестиционными рейтингами обратим внимание на один из евробондов американского гиганта Capital One Financial Corporation с погашением в 2028 г. Выпуск объемом 1,4 млрд долл. размещен в январе 2018 г. По бумаге предусмотрен колл-опцион за месяц до погашения. Минимальный лот составляет 2 тыс. долл.

Capital One Financial Corporation — банковская холдинговая группа, входящая в Топ-10 в США по стоимости активов и депозитов. Оперирует с 65 млн клиентских счетов в США, Канаде и Великобритании и портфелем депозитов объемом более 200 млрд долл. Специализируется на кредитных картах (была пионером массового маркетинга кредитных карт в 1990-х гг.), ипотечных кредитах, автокредитах, банковских и сберегательных продуктах. Штаб-квартира находится в штате Вирджиния, в компании занято 48 тысяч человек.

По состоянию на 30.06.18 г. чистый доход и чистая прибыль эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 28,1 и 3,4 млрд долл. Акции Capital One Financial Corporation торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 48 млрд долл.

Среди зарубежных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на один из евробондов всемирно известной британской компании Jaguar Land Rover Automotive PLC с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 500 млн долл. размещен в августе 2016 г. По бонду предусмотрен колл-опцион за три месяца до погашения. Выпуск находится на обслуживании в НРД. Обратим внимание, что минимальный лот по бумаге составляет 200 тыс. долл.

Jaguar Land Rover Automotive PLC является непубличной компанией — "дочкой" транснационального концерна Tata Motors. Эмитент проектирует, разрабатывает и производит спортивные автомобили и автотранспортные средства повышенной проходимости, трансмиссии и двигатели с турбонаддувом, а также занимается реализацией своей продукции. Штаб-квартира расположена в Великобритании, в Jaguar Land Rover Automotive PLC занято 43 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 25,4 и 2,7 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 449 млн долл. Агентства Moody’s и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов компании, агентство Fitch — "негативный".