Обзор российского рынка

Российский долларовый госдолг провел очередную стабильную неделю, некоторое давление ощущалось только в самых дальних выпусках. Нефть оставалась волатильной, кроме того, надо заметить, что суверенные евробонды крупнейших EM довольно стойко пока воспринимают закрепление доходностей UST на новых повышенных уровнях (3,2% по 10-летним американским treasures).

Более-менее активно торговались только выпуски банков. Выпуски ВЭБа несколько восстановили свои позиции, в целом банковский сектор показал ценовой прирост в размере 30 б. п. Продавцы превалировали в самых дальних отечественных корпоративных выпусках, что неудивительно, учитывая текущий тренд на глобальном рынке долларовых ставок.

5-летний спред на "Россию" по итогам недели не изменился (152 б. п.). Корпоративные CDS-премии едва заметно скорректировались вниз.

Российский рынок — как суверенные, так и корпоративные выпуски — продолжает оставаться довольно спокойным. Не исключено, что в подобном режиме он продолжит торговаться и на этой неделе: санкционный фактор окажется в центре внимания не ранее ноября.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В сегменте отечественных выпусков с умеренной дюрацией обратим внимание на один из евробондов компании "Полюс" погашением в 2021 г. Речь идет о выпуске с опцией конвертации в GDR компании по цене 48,1362 долл. за штуку. При текущих котировках как евробонда, так и GDR, данная конвертация невыгодна. Однако цена конвертации будет снижаться после каждой выплаты дивидендов эмитентом. Отметим, что держатели облигации вправе провести конвертацию до 15.01.2021 г.

На наш взгляд, сочетание двухлетней дюрации с 5%-й доходностью при встроенном опционе на конвертацию заслуживают внимания.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте высокорейтинговых бумаг отметим евробонд одного из крупнейших в мире операторов сотовой связи Vodafone. 10-летний выпуск объемом 3 млрд долл. размещен в мае этого года. Опций по пересмотру купона и/или досрочному отзыву не предусмотрено. Минимальный лот составляет 2 тыс. долл.

Vodafone Group PLC — оператор мобильной связи, который предоставляет разнообразные услуги, в том числе телефонии и передачи данных, в Великобритании, странах континентальной Европы, Азии, Африки, Тихоокеанского региона и Ближнего Востока. Штаб-квартира расположена в Великобритании, в компании занято свыше 100 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA за последние 12 месяцев составили, соответственно, 54,5 и 17,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 2,9 млрд долл. Акции Vodafone торгуются на LSE с текущей рыночной капитализацией 40,8 млрд фунтов стерлингов. Агентства S&P и Fitch держат соответственно "негативный" и "стабильный" прогнозы по изменению рейтингов эмитента (оба — BBB+).

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд американской компании Vector Group Ltd. с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 850 млн долл. размещен в январе 2017 г. По бумаге предусмотрены 3 колл-опциона, доходность ближайшего из них (в феврале 2020 г. по цене 103,063%) достигает 16,4%. Кроме того, до 1 февраля 2020 г. эмитент имеет право выкупить до 40% выпуска за счет средств, привлеченных от SPO, по цене 106,12%. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1986 г. Vector Group Ltd. производит и продает сигареты в США, являясь четвертым по объему продаж национальным производителем. Кроме того, компания работает в сфере строительства недвижимости через дочерние компании. Штаб-квартира расположена в Майами (штат Флорида), в компании занято 1,5 тыс. человек.

По состоянию на 30.06.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 1,4 и 0,2 млрд долл., чистая прибыль была зафиксирована на уровне 0,1 млрд долл. Акции Vector Group Ltd. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,9 млрд долл.