Обзор российского рынка

Достаточно уверенное восхождение нефтяных котировок к отметке 65 долл./барр. марки Brent поддержало отечественный евробондовый рынок в условиях растущих доходностей базовых активов. Так, доходность UST-10 на прошлой неделе достигла 2,5%. Тем не менее, цены в российском суверенном сегменте потеряли около 20 б. п. Спред между доходностью выпуска "Россия-23" и UST-10 сузился до менее чем 80 б. п.

Корпоративный сектор евробондов на прошлой неделе также слабо дешевел. Продолжил ценовую понижательную корректировку евробонд O1 Properties, доходность которого увеличилась за неделю с 12 до 14%. Выпуск АФК "Система" — напротив — отреагировал ценовым ростом на некоторое снижение рисков вокруг компании. Отметим также ценовой отскок вверх старшего короткого выпуска Промсвязьбанка на фоне укрепляющейся уверенности инвесторов в том, что его не затронет списание.

Уровень кредитного риска на выпуск "Россия CDS 5Y" провел впечатляющую неделю, снизившись до уровней июля 2008 г. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в целом не изменилась.

Западные рынки отправляются на каникулы, и активность в секторе российских евробондов на этой неделе обещает быть низкой. В целом, российский рынок евробондов довольно успешно провел 2017 год. Спреды к базовым активам сузились до исторических минимумов, а доходности самых высоконадежных бумаг стабильно ушли ниже отметки 4%.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе было окончательно оформлено мировое соглашение между Федеральной антимонопольной службой (ФАС) и группой компаний Global Ports. Напомним, что претензии ФАС касались доминирующего положения эмитента и завышения цен на перевалку. Теперь, когда риски, связанные с давлением со стороны ФАС позади, стоит, на наш взгляд, обратить внимание на оба выпуска Global Ports, предлагающих одни из самых интересных доходностей в сегменте отечественных бумаг категории double B.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте бумаг с инвестиционным рейтингом интересно выглядит один из евробондов финской компании UPM-Kymmene Oyj с погашением в 2027 г. Выпуск объемом 375 млн долл. размещен в ноябре 1997 г. По бумаге не предусмотрено опции по пересмотру купона. Обратим внимание на сравнительно высокий (7,45%) купон по бумаге. Moody’s пересматривало свой рейтинг по UPMFH 7.45 11/26/27 (с повышением) сравнительно недавно — в ноябре 2017 г.

UPM-Kymmene Oyj — крупный европейский производитель древесины со штаб-квартирой в Хельсинки. Располагает производственными мощностями в 13 странах, главным рынком сбыта является ЕС, на который приходится около 70% продаж. В компании занято около 20 тыс. человек. Основной сегмент производства — журнальная, газетная и высокосортная бумага. Помимо бумаги компания производит целлюлозу, пиломатериалы, фанеру, этикеточные самоклеящиеся материалы и др.

По состоянию на 30.09.17 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили, соответственно, 9,9 и 1,7 млрд евро, чистая прибыль достигла 0,9 млрд евро. Акции UPM-Kymmene Oyj торгуются на фондовой бирже Хельсинки с текущей рыночной капитализацией 14,1 млрд евро.

В сегменте евробондов с повышенной доходностью обратим внимание на единственный выпуск американской C&S Group Enterprises LLC с погашением в 2020 г. Выпуск объемом 400 млн долл. размещен в июне 2014 г. До погашения по выпуску предусмотрено три колл-опциона, доходность к ближайшему из них (22.01.2018 г. по цене 104,031%) составляет 204,3%. Отметим сравнительно близкиий срок погашения бумаги (2022 г.) и рейтинг категории double B.

C&S Group Enterprises LLC занята в сфере продуктовой логистики. Компания предоставляет логистические решения для продовольственных и непродовольственных производителей, управляет розничными продуктовыми сетями и разрабатывает технологии для оптовых складов. Оперирует в штате Нью-Гэмпшир (северо-восток США). Является дочерней компанией C&S Wholesale Grocers, Inc.

Эмитент является непубличной компанией. Агентство Moody’s держит "стабильный" прогноз по изменению его рейтинга (Ba2).