Обзор российского рынка

На прошлой неделе отечественный суверенный евробондовый сектор продолжил восстановление: цены бумаг повысились на 15 б. п. Сейчас доходность, доступная на российской суверенной кривой, находится в диапазоне 2,5-5,3%. Отметим, что еще в середине прошлого месяца максимальная доходность российских суверенных долларовых евробондов (выпуск с погашением в 2047 г.) достигала 5,8%.

Корпоративный сектор также был на подъеме, дюжина выпусков подорожали более, чем на "фигуру". Усиленным спросом пользовались евробонды Veon на информации о продаже активов в Италии. Из новостей недели отметим заявление замминистра финансов Ильи Трунина, согласно которому его ведомство не поддерживает идею распространения льгот по НДФЛ на евробонды российских компаний.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ закончила неделю на отметке 136 б. п. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские еврооблигации находились в понижательном тренде.

Давление со стороны базовых активов несколько спало, в то время как цены на нефть продолжают оставаться на комфортном для российского бюджета уровне. Наряду с отсутствием эскалации геополитических рисков все это обеспечило некоторое восстановление российского евробондового сегмента, находящегося в зоне турбулентности с начала текущего года.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Как заявил на прошлой неделе в интервью Интерфаксу вице-президент Evraz по финансам Николай Иванов, компания планирует значительное сокращение долговой нагрузки в 2018 г., а также ожидает значительное улучшение на уровне EBITDA. Заметим, что значение метрики "Чистый долг/EBITDA" Evraz сократилось за 2017 г. с 3,1 до вполне умеренного уровня 1,5. Улучшения на уровне долговой нагрузки привели к недавнему пересмотру в сторону повышения кредитных рейтингов Evraz агентствами Moody’s и Fitch.

Выпуски эмитента располагаются довольно ровно вдоль суверенной кривой, поэтому мы отдаем предпочтение выпуску с погашением в 2021 г., характеризующемуся высоким купоном (8,25%) и умеренной дюрацией.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Как мы уже отмечали, рост процентных ставок по всему миру привел к ситуации, когда инвесторы имеют возможность зафиксировать довольно интересную доходность (на уровне 4% и выше) по высокорейтинговым бумагам. Например, один из евробондов транснационального гиганта Citigroup Inc. с погашением в 2025 г. предлагает сейчас доходность 4,3%. Выпуск объемом 1 млрд долл. размещен в марте 2015 г. Опций по пересмотру уровня купона и/или досрочному погашению не предусмотрено. Минимальный лот по бумаге составляет 1 тыс. долл. C 3 ⅞ 03/26/25 находится на обслуживании в НРД.

Citigroup Inc. — холдинговая компания диверсифицированных финансовых услуг для потребителей и корпоративных клиентов по всему миру.  Услуги Citigroup Inc. включают инвестиционно-банковские услуги, розничные брокерские услуги, банковское обслуживание юридических лиц, расчетно-кассовое обслуживание и сопровождающие продукты. В филиалах компании занято более 200 тыс. человек, штаб-квартира расположена в Нью-Йорке.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка эмитента за последние 12 месяцев составила 90,3 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 6,3 млрд долл. Акции Citigroup Inc. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 170 млрд долл.

В сегменте выпусков с повышенной доходностью выделим евробонд американской Calpine Corporation погашением в 2025 г. Выпуск объемом 1,55 млрд долл. размещен в июле 2014 г. По бумаге предусмотрены 4 колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.10.2019 г. по цене 102,875%) составляет 15,9%. Отметим, что CPN 5 ¾ 01/15/25 находится на обслуживании в НРД.

Calpine Corporation производит и реализует электро- и тепловую энергию, контролируя около 26 ГВт мощностей, расположенных в США, Мексике и Канаде. Является ведущим производителем (40%) геотермальной энергии в США. На заводах корпорации занято 2,3 тыс. человек.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 8,5 и 0,9 млрд долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 0,9 млрд долл. В марте 2018 г. Calpine Corporation была приобретена консорциумом, возглавляемым компанией Energy Capital Partners, за 5,6 млрд долл.