Обзор российского рынка

Падение цен на нефть и рост доходностей базовых активов привели к снижению цен в сегменте российских суверенных евробондов на неделе с 28 апреля по 5 мая. Суверенная кривая нарастила в доходности в среднем чуть меньше 10 б. п. Традиционно наиболее пострадал дальний отрезок кривой, где доходности выпусков с погашением в 2042-2043 гг. вернулись к отметке 4,9%. Впрочем, спред доходности "Россия-23" к 10-летним UST продолжил колебаться около минимумов за последние 12 месяцев.

Корпоративный сегмент отечественных еврооблигаций также дешевел на прошлой неделе, хотя и гораздо умеренными темпами. В среднем, снижение цен составило 10 б. п., хотя надо заметить, что уценка коснулась подавляющего количества бумаг. Выделяется обесценение на три "фигуры" единственного евробонда "АФК "Система" на информации об иске "Роснефти", которая негативно отразилась и на бумагах "дочерней" МТС. Отметим отсутствие на прошлой неделе новых размещений евробондов российскими эмитентами, что, по-видимому, связано с праздниками.

Уровень кредитного риска на Россию CDS 5Y несколько повысился, что неудивительно, учитывая динамику цен на нефть. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний не показала какой-либо реакции на рост внешних рисков.

Как мы и ожидали, суверенный сегмент российских евробондов не смог игнорировать падение цен на нефть марки Brent ниже отметки 50 долл./барр. Мы полагаем, что в случае ухудшения ценовой конъюнктуры на рынке углеводородов, продажи затронут и корпоративные выпуски.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

ВЭБ раскрыл данные за 2016 г. по МСФО, отразив чистый убыток в размере 111,9 млрд руб. против чистой прибыли 14,9 млрд руб., полученной за 2015 г. Основной причиной убытков является значительный рост расходов на резервирование проблемных активов: 510,4 млрд руб. против 292,8 млрд руб. в 2015 г. Слабые операционные результаты были компенсированы господдержкой. Федеральным бюджетом на 2017-2019 гг. предусматривается поддержка госбанка на уровне 150 млрд руб. в год. Выпуски "ВЭБа" достаточно ровно располагаются вдоль собственной кривой, поэтому мы выделяем евробонд с погашением в 2020 г., характеризующийся наивысшим купоном.

На прошлой неделе агентство S&P повысило долгосрочный кредитный рейтинг производителя оборудования для нефтедобычи Borets International Ltd. с B+ до BB-. Аналитики S&P считают, что компания сохранит свое положение на рынке, при этом отмечают, что позитивное влияние на деятельность компании оказывают устойчивые нишевые позиции в ключевых для нее сегментах рынка и значительная доля рынка электропогружных насосов. Рейтинг BB- был также присвоен недавно размещенному евробонду с погашением в 2022 г., который, на наш взгляд, еще сохраняет потенциал снижения доходности, учитывая его премию к бумагам сравнимого рейтинга.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг от зарубежных эмитентов с высоким рейтингом отметим единственный долларовый евробонд сингапурской компании Global Logistic Properties Limited. 10-летний выпуск был размещен в мае 2015 г. Опций по пересмотру купона или досрочному отзыву не предусмотрено. По нашему мнению, для бумаги с рейтингом BBB текущая доходность GLPSP 3 ⅞ 06/04/25 выглядит очень интересно.

Global Logistic Properties Limited занята в области недвижимости — компания проектирует, владеет и сдает в аренду современные логистические объекты в Китае и Японии. В числе клиентов компании глобальные компании розничной торговли и логистические компании-посредники. Штаб-квартира расположена в Сингапуре, в ней занято около 300 человек. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 833, 1051 и 677 млн долл. США. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Сингапура с текущей рыночной капитализацией 9,7 млрд долл. США.

Среди иностранных бумаг с повышенной доходностью выделим выпуск британской компании Ensco PLC с погашением в 2024 г. Евробонд объемом 625 млн долл. размещен в сентябре 2014 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Отметим, что ESV 4 ½ 10/01/24 характеризуется довольно небольшим минимальным лотом (2 тыс. долл.). Для евробонда с композитным рейтингом double B доходность ESV 4 ½ 10/01/24 привлекает внимание.

Ensco PLC является подрядчиком по бурильным работам в шельфовой зоне. Действует глобально, хотя приоритетным направлением является Азиатско-Тихоокеанский регион. Штаб-квартира расположена в Лондоне (Великобритания), в компании занято около 5 тыс. чел. В 2016 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили соответственно 2,8, 1,4 и 0,9 млрд долл. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 2,3 млрд долл.