Обзор российского рынка

Российские евробонды выглядели несколько лучше своих аналогов на прошлой неделе, при этом почти не изменившись в цене. На фоне стабилизации цен на нефть марки Brent выше 40 долл./барр. сравнительно неплохо выглядели долларовые долги Мексики. Турецкая кривая оказалась в числе аутсайдеров.

Впервые за месяц неделя обошлась без новых размещений российскими эмитентами. Повидимому, сезон отпусков приходит и на первичный рынок евробондов. Снижение активности заметно и на вторичке.

Спред между доходностью выпуска "Россия-29" и 10-летней UST стремится к отметке 200 б. п., где он находился бóльшую половину прошлого года (см. график выше). Отметим, что перед началом текущего кризиса он был почти в два раза меньше.

Инвестиционные идеи (российские выпуски)

Информация о том, что РФ с 15 июля планирует частично возобновить международное авиасообщение, побудила нас обратить внимание на выпуски "Московского аэропорта Домодедово". 3 июля агентство Moody's подтвердило рейтинг эмитента на уровне Ва1 с "негативным" прогнозом. Агентство, таким образом, завершило пересмотр рейтингов компании, который оно инициировало 3 апреля этого года в самый разгар эпидемии. Moody's ожидает, что компания продолжит реализацию мер, направленных на восстановление финансового профиля и поддержание хорошей ликвидности. В соответствии с текущими оценками Moody's, кредитные показатели компании могут восстановиться до уровней, соответствующих текущему уровню рейтинга, к 2022 г. В конце марта агентство Fitch понизило рейтинги эмитента с ВВ+ до ВВ, отметив, что, несмотря на шок 2020 г., компания располагает достаточной ликвидностью для покрытия расходов в ближайшие 12-18 месяцев.

Учитывая отрасль, неудивительно, что евробонды компании оказались под существенным давлением в ходе текущего кризиса. Например, цена выпуска с погашением в 2023 г. рухнула в марте более чем на 10 фигур. Более того, как видно на графике ниже, в отличие от индекса EMUSTRUU, который практически уже возместил "ковидные" потери, ценовое восстановление евробонда "Московского аэропорта Домодедово" происходит далеко не столь активно. Кредитный спред выпуска расширился в 2,5 раза с 25 февраля 2020 г., что, возможно, является избыточным.