Обзор российского рынка

Российские суверенные евробонды вторую неделю подряд продемонстрировали рассинхронизацию как с базовым активом, так и с большинством других ЕМ. Впрочем, снижение доходности вдоль суверенной кривой в среднем составило всего около 2 б. п.

Как и неделей ранее, продолжили выглядеть хуже рынка "вечные" евробонды. В числе лидеров по ценовому приросту оказался выпуск МКБ с погашением в 2024 г., номинированный в евро (см. раздел "Инвестиционные идеи"). Сильно выглядел и суверенный выпуск с погашением в 2028 г.

5-летняя риск-премия на "Россию" снизилась до 66 б. п.

Даже на фоне стабильности базового актива российские евробонды продолжают чувствовать себя достаточно уверенно за счет сужения суверенной премии.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Среди немного отставших от рынка в последнее время бумаг обратим внимание на один из самых дальних российских евробондов — суверенный долларовый выпуск с погашением в 2042 г. Текущий спред в доходности данной бумаги к выпуску с погашением в 2029 г. составляет 75 б. п., что выше среднего значения за последние 12 месяцев (54 б. п.).

На прошлой неделе глава департамента госдолга Минфина РФ Константин Вышковский в интервью агентству Bloomberg заявил, что РФ вряд ли в 2020 г. выйдет на внешний рынок заимствований. Это связано с наложенными в конце августа ограничениями со стороны США. При этом в следующем году предстоят к погашению долларовый выпуск на 3,5 млрд долл. и "евровый" на 750 млн евро. В этих условиях спрос на имеющиеся евробонды получит дополнительный импульс.

Среди бумаг в евро обратим внимание на старший выпуск МКБ с погашением в 2024 г., который стал одним из лидеров по ценовому приросту на прошлой неделе. На фоне отрицательной доходности бенчмарка (сравнимая по дюрации Bunds торгуется с доходностью минус 0,6%) предлагаемая выпуском доходность (3,4%) выглядит интересно не только с точки зрения абсолютных значений, но и выделяется на фоне аналогов.

МКБ – негосударственный банк средних размеров, ведущий бизнес в основном в Москве и Московской области. По итогам третьего квартала 2019 г. банк занял 6-е место по размеру активов (2,2 трлн руб.) в рэнкинге "Интерфакс-100". Является публичной компанией, текущая капитализация которой на Мосбирже составляет 2,7 млрд долл. Контролирующим акционером является ООО "Концерн "РОССИУМ" (56,07%), мажоритарный бенефициар концерна — Роман Авдеев.

В конце ноября эмитент раскрыл отчетность за 9 месяцев 2019 г. по МСФО. Хотя за 9 месяцев 2019 г. банк сократил чистую прибыль на 35% г/г, в III квартале данный показатель составил 9,7 млрд руб., что на 32% больше результата за третий квартал 2018 г. "Давление на чистую прибыль по-прежнему оказывает валютная переоценка бессрочных субординированных еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте, что обусловлено укреплением курса рубля по сравнению с концом 2018 года", - говорится в сообщении МКБ.

Старший необеспеченный выпуск с погашением 20.02.2024 г. объемом 500 млн евро размещен в феврале этого года. Рынок эмиссии — Еврозона. Опций по досрочному отзыву или пересмотру уровня купона до конца срока обращения бумаги не предусмотрено.

С момента размещения ценовая динамика евробонда в целом соответствует рынку. Снижение доходности выпуска происходит в основном за счет сужения премии к базовому активу (Bunds).