Еженедельный мониторинг российского рынка еврооблигаций

На фоне успешного размещения 10-летних бумаг, прошедшего с переподпиской, сектор суверенных российских евробондов показал небольшой рост на прошлой неделе. Российская долларовая кривая потеряла в доходности в среднем около 4 базисных пунктов. Доходности «Россия-30» и «Россия-42» закончили неделю на отметках 2,4 и 5,3% соответственно. Доходность «Россия-23» осталась на отметке 3,9%, предполагающей спред 204 б. п. к 10-летним казначейским облигациям США, что близко к минимумам за последние 12 месяцев.

Корпоративные выпуски также показали сдержанный (в пределах 10–20 б. п.) ценовой рост. Динамику хуже рынка на прошлой неделе показали евробонды металлургов и телекомов.

Уровень кредитного риска на «Россию» CDS 5Y немного снизился — до 262 б. п. В корпоративном сегменте произошло фронтальное снижение стоимости страховки от дефолта.

Сегодня с утра нефть марки Brent торгуется около 49 долл./барр., что продолжит оказывать поддержку российскому сегменту евробондов. Тем не менее сдерживающим фактором по-прежнему выступает предстоящее в середине июня заседание ФРС США, на котором весьма вероятно принятие решения о повышении базовой ставки.

Инвестиционные идеи

Среди бумаг трехлетней дюрации интересно выглядит единственный евробонд АФК «Система». Согласно отчетности за 2015 г., метрика «Чистый долг/OIBDA» компании составила умеренные 2,0. Краткосрочный долг на 86% покрывался денежными средствами, доля краткосрочного долга в общем объеме долга составляла 26%. В целом мы рассматриваем кредитный профиль компании как достаточно сильный.

По мнению министра финансов РФ А. Силуанова, потребности Внешэкономбанка в финансировании со стороны бюджета в 2017 г. составляют 150 млрд руб. В 2016 г. госбанк также был прокапитализирован на эту сумму, что обеспечило его финансовую устойчивость. По оценке S&P, 150 млрд руб. хватит, чтобы помочь «ВЭБу» расплатиться по внешним долгам в 2017 г. По данным СМИ, полный пакет мер господдержки и стратегия развития госбанка должны появиться до конца июня. Выпуски «ВЭБа» располагаются довольно ровно вдоль кривой эмитента, поэтому мы выделяем евробонд с погашением в 2020 г., характеризующийся наивысшим купоном.