Обзор российского рынка

На прошлой неделе конъюнктура на рынке российского суверенного долларового долга кардинальным образом изменилась. Инвесторы все же приняли в расчет подешевевшую нефть, что вкупе с возросшими санкционными рисками обеспечило рост доходности суверенной кривой примерно на 15 б. п. Как заявил директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский, в текущем году планируется разместить евробондов еще на 2,2 млрд долл. Отметим, что завтра погашается суверенный выпуск объемом 3,5 млрд долл.

Цены в отечественном корпоративном сегменте также корректировались вниз, бумаги 1-го эшелона потеряли за неделю около 0,3 п. п. Слабо выглядел дальний отрезок кривой "Газпрома", доходность выпуска с погашением в 2034 г. снова превысила 6%.

Стоимость страховки от дефолта по пятилетним долговым обязательствам РФ прибавила 10 б. п., закончив неделю на отметке 135 б. п. Спреды по CDS на российские корпоративные и банковские еврооблигации также росли.

Результаты саммита Россия-США актуализировали отошедшие было на второй план санкционные риски. Надо заметить, что даже с учетом довольно активного снижения цен на прошлой неделе, потенциал для дальнейшего роста доходностей до "апрельских" уровней по-прежнему сохраняется.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На прошлой неделе "Северсталь" представила результаты за II кв. 2018 г. по МСФО. Долговая позиция эмитента остается сильной: так, например, значение метрики "Чистый долг/EBITDA" составило всего 0,1. График выплаты долга предполагает более-менее существенные выплаты не ранее 2021 г. В общем, уровень кредитного качества "Северстали" относится к числу наивысших не только в секторе металлургии, но и в целом в российском сегменте корпоративных заемщиков.

На наш взгляд, выпуск эмитента с погашением в 2021 г. смотрится интересно на фоне бумаг с дюрацией до 3 лет.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте выпусков с инвестиционным рейтингом обратим внимание на евробонд Block Financials LLC погашением в 2025 г. Выпуск объемом 350 млн долл. размещен в сентябре 2015 г. По бумаге предусмотрен один колл-опцион за 3 месяца до погашения. В случае, если рейтинги бумаги выпадут из "инвестиционной" категории по шкале агентств Moody’s и S&P, ее купон увеличится на 0,25%. Отметим, что HRB 5 ¼ 10/01/25 находится на обслуживании в НРД.

Block Financials LLC является дочерней компанией H&R Block Inc. — одной из ведущих компаний в США в области налогового консультирования. Компания также предоставляет бухгалтерские и консалтинговые услуги, а также финансовое программное обеспечение. Количество клиентов по всему миру достигает 23 млн. В компании H&R Block Inc. занято 2,7 тыс. человек. 

По состоянию на 30.04.2018 г. выручка и EBITDA H&R Block Inc. составили соответственно 3,2 и 0,9 млрд долл., чистая прибыль достигла 0,6 млрд долл. Акции компании торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 5,1 млрд долл.

В сегменте иностранных бумаг с интересной доходностью выделим евробонд Gran Tierra Energy International Holdings Ltd с погашением в 2025 г. Выпуск объемом 330 млн долл. размещен в феврале 2018 г. До погашения по бумаге предусмотрено три колл-опционов, доходность ближайшего из них (15.02.2022 г. по цене 103,125%) составляет 8,5%.

Gran Tierra Energy International Holdings Ltd — холдинговая компания, которая через свои дочерние предприятия осуществляет разведку, разработку месторождений и добычу нефти и природного газа, а также обслуживает нефтегазовые предприятия по всему миру. Основные интересы компании сосредоточены в Колумбии, Аргентине и Перу. Штаб-квартира находится в Калгари (Канада). Агентство Fitch держит "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента.

По состоянию на 31.03.18 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 465 и 249 млн долл., чистый убыток был зафиксирован на уровне 27 млн долл. Акции Gran Tierra торгуются на бирже NYSEAmerican с текущей рыночной капитализацией 1,4 млрд долл.