Обзор российского рынка

Прошлая неделя оказалась ознаменованной небольшой фиксацией прибыли в российских суверенных евробондах: долларовая кривая нарастила по итогам недели, с 6 по 13 января, в среднем около 10 б. п. Доходности "Россия-30" и "Россия-42" закончили пятницу на отметках 2,4 и 4,9% соответственно, в то время как доходность "Россия-23" увеличилась до 3,8%. В результате спред к 10-летним казначейским облигациям США составил 141 б. п.

Евробонды российских банков и корпораций выглядели лучше суверенного сегмента. Впрочем, можно скорее говорить об отсутствии снижения, чем о каком-либо выраженном ценовом росте. Хуже рынка выглядела кривая "Газпрома".

Уровень кредитного риска на "Россию" CDS 5Y немного увеличился, составив 182 б. п. Стоимость страховки от дефолта для российских компаний также в среднем незначительно скорректировалась вверх.

На фоне сокращения добычи основными нефтедобывающими странами Brent пытается стабилизироваться около отметки 55 долл./барр. Наряду со снижением волатильности UST данный фактор будет способствовать удержанию российскими евробондами своих текущих позиций на этой неделе.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

"АЛРОСА" опубликовала предварительные результаты за 2016 г., показав рост реализации алмазов и бриллиантов на 26 % — до 4,5 млрд долл. По нашему мнению, данный результат подтверждает сильный производственный и финансовый профиль эмитента. Кредитное качество компании также находится на высоком уровне: по данным отчетности за 9 мес. 2016 г. по МСФО, метрика "Чистый долг/EBITDA" составила 0,8, а краткосрочный долг полностью покрывался ликвидностью на балансе.

Как стало известно на прошлой неделе, VimpelCom договорился о продаже около 13 тыс. своих вышек в России инфраструктурной компании "Русские Башни" примерно за 700 млн долл. Сделку планируется закрыть во II кв. 2017 г. Монетизация башенной инфраструктуры является частью стратегии компании по превращению из традиционного телеком-оператора в digital-провайдера. Немаловажно и то, что вырученные средства могут быть направлены на погашение долга. Из линейки евробондов эмитента наиболее интересно, на наш взгляд, сейчас выглядит один из выпусков с погашением в 2023 г.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В сегменте зарубежных бумаг с инвестиционным рейтингом отметим один из евробондов транснациональной корпорации AP MOLLER-MAERSK A/S с погашением в 2024 г. Выпуск объемом 0,5 млрд долл. размещен в сентябре 2014 г. По бонду предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения по цене номинала. Мы полагаем, что среди бумаг от высококачественных эмитентов на отрезке 7-летней дюрации доходность MAERSK 3 ¾ 09/22/24 выглядит достаточно привлекательно.

AP MOLLER-MAERSK A/S относится к числу мировых лидеров в области транспортировки и логистики. Флот компании включает контейнерные суда, танкеры и нефтебуровые установки. Кроме того, MOELLER-MAERSK управляет промышленными предприятиями. Сфера деятельности компании охватывает весь мир. Штаб-квартира расположена в Копенгагене (Дания), в ее подразделениях занято около 88 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 40,3, 6,4 и 0,8 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на фондовой бирже Копенгагена с текущей рыночной капитализацией 34,8 млрд долл.

Среди иностранных евробондов повышенной доходности и умеренной дюрации обратим внимание на один из выпусков компании The Hertz Corporation с погашением в 2020 г. Выпуск объемом 700 млн долл. размещен в феврале 2013 г. До погашения по евробонду предусмотрено еще два колл-опциона, доходность к ближайшему из них - 15.10.17 г. по цене 101,469 % - достигает 78,3 %.

Основанная в 1918 г. The Hertz Corporation является дочерней структурой Hertz Global Holdings Inc. - крупнейшей по объему продаж компанией в США, занимающейся прокатом и лизингом автомобилей. Имеет 7700 пунктов проката в США и 145 странах, в том числе в России. Количество заказов, обслуживаемых компанией за год, достигает 40 млн. Численность занятых - около 30 тыс. чел. В 2015 г. выручка, EBITDA и чистая прибыль составили 10,5, 3,9 и 0,3 млрд долл. соответственно. Акции эмитента торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 1,8 млрд долл.