Rambler's Top100
 

ФИНАМ: Еженедельный обзор: Пока кредитоспособности российских эмитентов ничего не угрожает


[26.11.2018]  ФИНАМ    pdf  Полная версия

Обзор российского рынка

Российские суверенные займы практически не заметили мощной ценовой просадки на рынке нефти, двигаясь в русле других EM. Cуверенная кривая нарастила по доходности около 3 б. п. По-видимому, российским долгам оказывала поддержку информация об отсрочке обсуждения санкций Сенатом США. Так, на прошлой неделе появились сообщения, что расследование по делу РФ может растянуться на всю 1-ю половину 2019 г.

Корпоративный сегмент в целом практически не изменился в ценах за неделю. Лучше рынка выглядела кривая ВЭБа, продолжившая отыгрывать отсрочку в "санкционной" теме. Под давлением оказались "вечные" евробонды банков, как бумаги с высокой бетой.

5-летний спред на "Россию" вырос за неделю до 160 б. п., что выше значений первого ("апрельского") санкционного шока, но ниже августовского.

Несмотря на жесткое падение цен на нефть (до уровней октября 2017 г.), инвесторы, по-видимому, придерживаются мнения, что пока кредитоспособности российских эмитентов ничего не угрожает. Напомним, что год назад суверенная российская кривая евробондов торговалась по доходности более чем на 100 б. п. ниже текущего уровня.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

Компания "ФосАгро" представила результаты за III квартал 2018 г. по МСФО, показав значительный рост выручки (+35% г/г), EBITDA (+72% г/г) и скорректированной чистой прибыли (в 2,2 раза). На финансовые результаты компании позитивное влияние оказали благоприятная ценовая конъюнктура на основных рынках сбыта удобрений и ослабление курса рубля к доллару. Отметим и снижение долговой нагрузки эмитента: так, значение метрики "Чистый долг/EBITDA" снизилось за квартал с 2,1 до 1,7.

"ФосАгро" не находится под санкциями и имеет хороший доступ на рынки капитала. Евробонд компании с погашением в 2023 г. выглядит интересно на фоне бумаг российских эмитентов с наивысшим кредитным качеством. Более того, уровень доходности данного евробонда вполне конкурентоспособен на фоне бумаг от зарубежных компаний с инвестиционными рейтингами.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди зарубежных выпусков с инвестиционными рейтингами отметим евробонд одного из крупнейших международных продовольственных концернов The Kraft Heinz Company с погашением в 2029 г. Евробонд объемом 1,1 млрд долл. размещен в июне 2018 г. По выпуску предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

The Kraft Heinz Company образована в 2015 г. путем слияния компаний Kraft Foods Inc. и H.J.Heinz Company. Является третьим по величине среди компаний по производству пищевых продуктов и напитков в Северной Америке и пятым в этом сегменте во всем мире. Хотя продукция концерна продаётся в 190 странах мира (в том числе и в России), основным регионом деятельности являются США, на которые приходится 70% выручки. Основными категориями продукции являются приправы и соусы, молочная продукция и детское питание. В компании занято 39 тыс. человек.

По состоянию на 29.09.2018 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 26,3 и 6,5 млрд долл., чистая прибыль достигла 10,4 млрд долл. Агентства Moody’s и Fitch держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции The Kraft Heinz Company торгуются на NASDAQ GS с текущей рыночной капитализацией 62 млрд долл.

В сегменте выпусков с повышенной доходностью обратим внимание на евробонд крупнейшего в США розничного продавца пропана компании AmeriGas Partners, L.P. с погашением в 2026 г. Евробонд объемом 675 млн долл. размещен в июне 2016 г. По выпуску предусмотрен один колл-опцион за три месяца до погашения. Минимальный лот по бумаге составляет 2 тыс. долл.

Основанная в 1959 г. AmeriGas Partners, L.P. является розничным поставщиком пропана, обслуживающим 2 млн клиентов в жилой, коммерческой, промышленной, топливной и с/х отраслях на всей территории США и в Канаде. Компания управляет широкой сетью хранения и дистрибуции, с использованием трубопроводов, барж, ж/д вагонов и грузовых автомобилей для перевозки пропана в места сбыта (около 2000 точек). В AmeriGas Partners, L.P. занято 7,7 тыс. человек.

По состоянию на 30.09.2018 г. выручка и EBITDA эмитента за последние 12 месяцев составили соответственно 2,8 и 0,6 млрд долл., чистая прибыль 0,2 млрд долл. Агентства Moody’s и Fitch держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента. Акции AmeriGas Partners, L.P. торгуются на NYSE с текущей рыночной капитализацией 3,4 млрд долл.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: